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靴子落地。6月15日，最新一期MLF（中期借貸便利）操作出爐。央行公告顯示，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，今日開(kāi)展2370億元MLF操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。

(資料圖片僅供參考)

根據(jù)公告，本月MLF利率為2.65%，較此前的2.75%下降了10個(gè)基點(diǎn)。而在此次MLF降息前，央行已于6月13日先行下調(diào)了7天期逆回購(gòu)利率以及各期限SLF（常備借貸便利）利率，降幅均為10個(gè)基點(diǎn)。

由此，市場(chǎng)對(duì)本期MLF調(diào)降已有預(yù)期，這也意味著本輪政策性降息已然開(kāi)啟。

在此背景下，本月20日的LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）利率也有望聯(lián)動(dòng)下降。

有分析稱，1年期LPR報(bào)價(jià)和5年期以上LPR報(bào)價(jià)有可能出現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)，即1年期LPR報(bào)價(jià)可能下調(diào)0.05個(gè)百分點(diǎn)，5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)0.15個(gè)百分點(diǎn)。（愉見(jiàn)備注一個(gè)：LPR是房貸利率定價(jià)的基準(zhǔn)，它的下降意味著每月房貸又可以少還一丟丟啦，在這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，蒼蠅腿也是肉了。）

另一頭，銀行存款降息亦在進(jìn)行中。

近兩周，國(guó)有大行、股份行開(kāi)始了新一輪的存款利率調(diào)整，調(diào)整品種主要集中在活期、兩年期、三年期和五年期定存，范圍在5~15個(gè)基點(diǎn)。隨著此次調(diào)整，銀行存款利率逐步邁入“2%時(shí)代”。

“愉見(jiàn)財(cái)經(jīng)”判斷，在當(dāng)前市場(chǎng)利率長(zhǎng)期下行的趨勢(shì)下，此次存款利率下調(diào)并不會(huì)是結(jié)束。

政策利率緣何相繼下降

市場(chǎng)對(duì)本輪降息預(yù)期已久。自去年8月MLF下降10個(gè)基點(diǎn)后，一年期MLF利率已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月沒(méi)有調(diào)整；同時(shí)，從操作規(guī)模來(lái)看，今年以來(lái)MLF保持每月適度規(guī)模的凈投放，貨幣政策可謂是持續(xù)處于靜默期。

而低迷的市場(chǎng)環(huán)境亟待“甘霖”。6月13日，央行先是下調(diào)了7天期逆回購(gòu)操作利率，由此前的2%將至1.9%。7天期逆回購(gòu)操作利率是短端政策利率的主要指標(biāo)，其與1年期MLF操作利率一起構(gòu)成當(dāng)前政策利率體系中最重要的兩個(gè)組成部分。

根據(jù)政策利率體系聯(lián)動(dòng)調(diào)整的一般規(guī)律，在7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)后，MLF操作利率通常也會(huì)跟進(jìn)下調(diào)。這種情況在2020年時(shí)就曾出現(xiàn)。另外，6月13日央行也下調(diào)了作為當(dāng)前政策利率走廊上限的各期限SLF操作利率0.1個(gè)百分點(diǎn)。

“這再次確認(rèn)本次政策性降息過(guò)程啟動(dòng)?！睎|方金誠(chéng)研報(bào)顯示。

因而，今日MLF操作利率下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)并不意外。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，本輪政策性降息主要與宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)承壓、合意信貸投放不佳等因素相關(guān)。

央行近日公布的5月金融數(shù)據(jù)顯示，5月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.56萬(wàn)億元，比上月多3312億元，比上年同期少1.31萬(wàn)億元；5月份人民幣貸款增加1.36萬(wàn)億元，同比少增5418億元。不管是新增社會(huì)融資數(shù)據(jù)和貸款數(shù)據(jù)，均低于此前市場(chǎng)預(yù)期，延續(xù)放緩趨勢(shì)；人民幣貸款數(shù)據(jù)更是自2022年11月以來(lái)首次出現(xiàn)同比少增。

宏觀經(jīng)濟(jì)方面，中信證券研報(bào)稱，一方面，制造業(yè)產(chǎn)需兩端延續(xù)邊際回落，非制造業(yè)復(fù)蘇斜率有所放緩，或指向經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)修復(fù)分化、復(fù)蘇動(dòng)力仍有不足；另一方面，大投資增速下滑，寬信用政策運(yùn)轉(zhuǎn)不暢；再者，通脹數(shù)據(jù)及部分核心工業(yè)品價(jià)格持續(xù)低位反映經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)仍處于供過(guò)于求的狀態(tài)。

因而，綜合來(lái)看，貨幣政策急需發(fā)力，降息存在必要性。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，本次政策利率下調(diào)，將有效帶動(dòng)企業(yè)和居民實(shí)際貸款利率下行，進(jìn)而刺激信貸需求，增強(qiáng)消費(fèi)和投資增長(zhǎng)動(dòng)能。更為重要的是，這也釋放了明確的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，有助于提振消費(fèi)和投資信心，并推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。

可以期待的是，伴隨政策性降息落地，未來(lái)寬信用進(jìn)程將再提速，或助力三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

另外，作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)，MLF操作利率下調(diào)后，當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)大概率將跟進(jìn)下調(diào)。

東方金誠(chéng)分析稱，考慮到當(dāng)前企業(yè)貸款利率已處于歷史低點(diǎn)，且明顯低于居民房貸利率，加之近期樓市再度轉(zhuǎn)弱，1年期LPR報(bào)價(jià)和5年期以上LPR報(bào)價(jià)有可能出現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)，即1年期品種下調(diào)0.05個(gè)百分點(diǎn)，5年期品種下調(diào)0.15個(gè)百分點(diǎn)。這將帶動(dòng)企業(yè)和居民貸款利率，特別是居民房貸利率更大幅下調(diào)。比如，2022年5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)0.35個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)居民房貸利率下調(diào)1.29個(gè)百分點(diǎn)。

存款利率還有下降空間

在貸款利率下降的同時(shí)，一向“剛性”的存款利率也在下降。繼去年9月份之后，最近銀行存款利率又迎來(lái)了新一輪的集體調(diào)降。

先是6月8日，國(guó)有大行統(tǒng)一下調(diào)活期和部分定期存款利率，具體請(qǐng)見(jiàn)“愉見(jiàn)財(cái)經(jīng)”當(dāng)天的實(shí)時(shí)跟進(jìn)《正式告別“3時(shí)代”！六大行集體下調(diào)存款利率》：活期存款利率由此前的0.25%降至0.2%；兩年期定存下降10個(gè)基點(diǎn)至2.05；三年期下降15個(gè)基點(diǎn)至2.45%；五年期下降15個(gè)基點(diǎn)至2.5%。

隨后，6月12日，招商銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行等十余家股份制銀行跟進(jìn)下調(diào)存款利率，下降幅度與大行相同。調(diào)降后部分股份制銀行存款利率與國(guó)有大行保持一致，部分股份制銀行則相對(duì)略高。

整體來(lái)看，此次調(diào)整，中長(zhǎng)期定期存款的下調(diào)幅度相對(duì)更大。對(duì)于銀行而言，這將對(duì)零售存款領(lǐng)域產(chǎn)生直接影響，帶動(dòng)其實(shí)際付息率水平和成本率發(fā)生變化。這一方面可以緩解銀行負(fù)債端壓力，另一方面也為支持實(shí)體融資提供更大空間。

而在國(guó)有大行和部分股份制銀行調(diào)整之后，其它中小銀行預(yù)計(jì)也將跟進(jìn)下調(diào)。

綜合市場(chǎng)觀點(diǎn)，此輪下調(diào)，主要是基于三方面的考量：

一是去年至今貸款需求偏弱，貸款利率持續(xù)下行，而存款“降息”將有利于穩(wěn)定銀行息差；二是當(dāng)前在理財(cái)凈值化、股市波動(dòng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)疲弱的環(huán)境下居民財(cái)富大幅流向存款，個(gè)人定期存款同比增速上行至22%，是2012年以來(lái)最快水平；三是存款“降息”有望增加消費(fèi)傾向、減少存貸款利率倒掛導(dǎo)致的“資金套利”。

隨著此次存款利率下調(diào)，銀行存款利率逐漸步入“2%時(shí)代”。從長(zhǎng)期來(lái)看，此次存款降息并不會(huì)是結(jié)束，未來(lái)存款利率仍有下降空間。

中金公司研報(bào)分析，未來(lái)1-2年存款平均利率仍有約20bp的進(jìn)一步降息空間（不包括此次降息）。主要是由于2020年以來(lái)銀行貸款利率已下行超過(guò)2017年的低點(diǎn)，而存款利率仍高于2017年水平約40bp；其中約15bp為存款定期化的影響，25bp為存款利率上行導(dǎo)致。

“因此，我們認(rèn)為如果假設(shè)存款利率跟隨貸款利率調(diào)降，存款利率有望下調(diào)25bp回到2017年水平?！毖袌?bào)稱，其中，定期存款和企業(yè)活期存款下調(diào)空間較大（包括規(guī)范協(xié)定存款、通知存款、結(jié)構(gòu)性存款、互聯(lián)網(wǎng)存款等“創(chuàng)新存款產(chǎn)品”）。

海通國(guó)際分析師林加力也表示，當(dāng)前大行一年期存款利率上限下降幅度在30～40bp左右，整體仍低于1年期LPR下調(diào)幅度。另外以三年期定存掛牌利率與大行普通金融債利率來(lái)看，二者依然存在30bp利差，還有下降空間。