銀河證券首席經(jīng)濟學家章?。禾剿饕粋€地方政府可持續(xù)的債務模式是關鍵
2023年亞布力論壇夏季高峰會于8月24日-27日在深圳召開。在宏觀經(jīng)濟論壇“中國經(jīng)濟增長的動力與阻力”討論中，中國銀河證券首席經(jīng)濟學家兼研究院院長章俊進行了分享。
“之所以在這個時間點上，地方政府的債務的問題更加凸顯，這是跟現(xiàn)在的整個地產(chǎn)下行和土地財政弱化有密切的相關性的。但是這個問題要從長期和短期兩個角度看，長期角度，因為一提到地方政府債務大家就覺得是洪水猛獸或者覺得非常負面，但是從長期來看，特別是過去二十年，地方政府債務積累過程中，對推動中國的城鎮(zhèn)化建設，包括改善基礎設施、民生，其實發(fā)揮了巨大的作用，只不過在發(fā)展過程中出現(xiàn)了一些的問題?！闭驴≌f。
章俊表示，通過土地財政，地方政府獲得了一定的財政獨立性，但是由于整個地方政府隱性債務存在一定的剛性對付，造成薄弱區(qū)域的地方政府其實在本身財力和經(jīng)濟不支持的情況下持續(xù)地進行債務融資。
(資料圖片)
“最近一段時間，出現(xiàn)地方政府債務的并不是全部整體出現(xiàn)債務問題，而是說局部的一些債務率過高或者經(jīng)濟、財稅收入比較弱的一些省市出現(xiàn)問題。”章俊說。
章俊指出，地方政府債務長期也有一個所謂借短還長，出現(xiàn)期限錯配，包括整個債務用于的投資更多是公益和社會性更加明顯。
在章俊看來，從長期來看，地方政府債務的化解有幾個層面：
第一，相對于歐元區(qū)，中國可以加強中央財政的統(tǒng)籌和加強地方財政的紀律約束，可以通過這個實現(xiàn)控制地方政府未來的債務的增長。
第二，對于存量債務還是要進行積極的化解，一方面是通過中央置換地方政府債務，通過發(fā)行特別融資債包括地方政府專項債，因為中央的融資成本比地方低。
第三，通過金融機構積極介入?yún)f(xié)調(diào)，央行在調(diào)整LPR過程中，五年期沒有調(diào)，其實市場解讀是為了給商業(yè)銀行留有更多的凈息差，維持穩(wěn)定的凈息差，之后積極參與化解地方政府債務中。
第四，從長期來看，地方政府的債務融資還是要回歸本源，事權比如重大的基建項目還是要集中在中央，由中央統(tǒng)一融資，地方政府層面更多是關注本地的民生，這是一個更加可持續(xù)的模式。
“因為債務本質(zhì)上不是一個絕對規(guī)模，而債務是一個比率，也就是我們更多看的是債務率，債務率的分子是債務、分母是GDP，如果單純控制分子，如果債務規(guī)模控制得比較死會造成分母的失速。我們未來的債務是希望分母驅(qū)動型的債務，債務增長是能夠帶動經(jīng)濟的增長，形成一個良性的循環(huán)。所以，分子、分母同時增長，如果債務增長能夠帶來經(jīng)濟的增長，能夠超過債務的增長，債務率反而是下降的。所以，未來探索一個地方政府可持續(xù)的債務模式是關鍵。”章俊說。
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