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房地產行業(yè)仍未擺脫極寒，與之高度關聯(lián)的物業(yè)行業(yè)運行如何？

8月25日，頭部上市物企萬物云舉行了中期業(yè)績會。在會上，萬物云管理層直言行業(yè)“越來越卷”，但該公司仍然保持著較高安全邊際。

(相關資料圖)

而且，在上市物企估值處于歷史低位之際，萬物云在24日晚間曬出了中期成績單，上半年萬物云營收和凈利潤均實現(xiàn)了雙位數(shù)增長，這也是萬物云上市后披露的首份中報。

令市場關注的是，萬物云此次還公布了中期分紅計劃，該公司年中分紅達3.71億元，這高于去年全年水平。同時，萬物云針對其分紅標準與獨立性等問題也作出回應。

“行業(yè)越來越卷”

“上半年行業(yè)不是太好，行業(yè)越來越卷，”萬物云管理層在業(yè)績會上直言。作為與房地產行業(yè)強相關的物業(yè)行業(yè)，其今年上半年的運行狀況格外受到關注。主因在于，從2022年中報開始，上市物業(yè)企業(yè)虧損已成普遍情況。

不過，從萬物云24日披露中報看來，這家頭部上市物業(yè)企業(yè)仍維持著較高安全邊際。其上半年實現(xiàn)營收160.2億元，同比增長12.5%；同時實現(xiàn)凈利潤10.5億元，同比增長15.7%。另外，萬物云手持現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為123.4億元，這一金額較去年年底下降約10億元。

從細分業(yè)務來看，萬物云上半年社區(qū)空間居住消費服務（即住宅物業(yè)服務）實現(xiàn)了營收90.36億元，占據(jù)整體營收比例為56.4%，而在去年全年，這一業(yè)務占比為55.09%。由此可見，萬物云的住宅業(yè)務比重并未減少。

住宅業(yè)務盈利能力在去年出現(xiàn)大幅滑坡后，今年上半年出現(xiàn)一定回升。這一業(yè)務上半年毛利率為14.92%，而在去年同期，該業(yè)務毛利率為12.71%。實際上，萬物云住宅業(yè)務毛利率自2020年達到18.75%后，便一路下滑至去年全年的12.66%。

在業(yè)績會上，萬物云董事長朱保全透露，萬物云在存量業(yè)務方面，進場提價項目占到30%以上，而其物業(yè)費均價為2.7元。不難看出，萬物云在盡力穩(wěn)住自身基本盤。

但萬物云方面提及的“行業(yè)難”，在其財報中實際也有體現(xiàn)。住宅業(yè)務撐起利潤的同時，其他業(yè)務似乎并未起到明顯的支撐作用。

在商企和城市空間綜合服務方面（即綜合樓宇服務，包括寫字樓等），萬物云上半年實現(xiàn)56.68億元營收，雖然同比增長11.29%，但其毛利率僅為11.22%，較去年同期的14.07%下滑近2個百分點。

在另一塊AIoT及BPaaS解決方案服務板塊上，萬物云收入為13.2億元，同比增長13.9%，但毛利率也從去年上半年的34.17%降至32.48%。

實際上，在綜合樓宇服務業(yè)務上，萬物云毛利率自2019年-2022年這四年內分別為20.46%、17.24%、15.9%和12.38%，有著較為明顯的逐年下滑趨勢。

此前申港證券一份研報統(tǒng)計，自2019-2022Q1萬物云整體單方物業(yè)費從3.06 元/月/平方米提升至3.14元/月/平方米。同時，2019-2022年居住相關資產服務的單項目收入受到房地產行業(yè)下行影響逐年下降，而其他社區(qū)增值服務單項目收入（主要為車位銷售收入）受市場行情影響及車位去化影響亦有所下降。

分紅比例提升

值得注意的是，今年以來，上市物企二級市場估值遭遇了大幅滑坡，也令行業(yè)估值目前處于歷史低位。早在2019-2020物業(yè)公司上市數(shù)量激增，地產上行周期疊加對物企高確定性現(xiàn)金流的認知使得物企估值水漲船高，2020年全年物業(yè)板塊平均估值達44.62倍。

而2021年中以來，受到地產行業(yè)下行、關聯(lián)方資金承壓、應收賬款高企、增值服務受阻等多重因素影響，2022年全年物業(yè)板塊平均估值已回落至14.08倍。就目前而言，在政策預期及市場情緒的催化下，板塊估值有所修復。但截至2023年7月初，板塊估值為14.46倍，仍處于歷史低位。

萬物云也不例外。從二級市場股價來看，萬物云從今年最高56.58港元/股，一路下跌至26.5港元/股（截至8月24日收盤），下滑幅度超五成。

在這一背景下，上市公司分紅被視為穩(wěn)定股價的工具之一。不過在今年3月，萬物云分紅方案曾令市場“大跌眼鏡”。該公司2022年年度末擬每股普通股派發(fā)0.241元（含稅），共計2.84億元，股利支付率僅18.8%。對比看來，2021年萬物云上市前曾派發(fā)高達35.37億元分紅。

此次中期業(yè)績發(fā)布同時，萬物云也公布了其中期分紅方案0.315元/股，較去年全年分紅0.241元/股提升30.7%。以此計算，萬物云今年年中分紅金額為3.71億元，占當期凈利潤10.5億元的35.34%。這一水平較去年全年的股利支付率高出不少。

“上半年公司經營性凈現(xiàn)金流量增長，同時財務狀況穩(wěn)定增長，所以決定進行中期分紅，”萬物云管理層在業(yè)績會上也闡述其分紅比例邏輯。該公司稱，董事會建議以EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）的20%為派付股息總額。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，萬物云的EBITDA為18.6億元，同比增長20.4%。

“我們之前也做過意見征詢，各方意見差異比較大，最終決定分紅比例大概在歸母凈利潤30%左右EBITDA20%左右，”萬物云管理層表示。

與萬科關聯(lián)交易降至13.6%

在業(yè)績會上，同樣有機構較為關注上市物企獨立性問題。

畢竟，在此之前，不少上市物企業(yè)績下滑主因即為母公司地產公司因資金緊張，未按期償付物業(yè)公司相關服務費用甚至直接從物業(yè)公司抽調現(xiàn)金。從而導致物業(yè)公司如地產公司一般，變得“不安全”。

朱保全在會上表示，上半年來自于萬科集團貢獻的持續(xù)關連交易收入占比下降至13.6%；來自于第三方的項目數(shù)量占比達69%。業(yè)績期內物業(yè)及設施管理服務收入中，由第三方客戶貢獻的收入占比達85.5%。

萬物云董事長朱保全回憶稱，剛到物業(yè)行業(yè)時，同行對萬科物業(yè)“羨慕嫉妒恨”，因為公司品牌好、規(guī)模大、爹好。但同行也吐槽，萬科物業(yè)只服務萬科，服務住宅。其后，萬科物業(yè)找到北美物企First Service作為參考，才得到市場化的通行證。

朱保全強調，萬物云后來的探索和發(fā)展，不論是蝶城改造、萬物梁行還是科技投入，其實都是希望能夠走出一條自我發(fā)展的路，萬物云已經具備獨立發(fā)展的能力。用朱保全的話說即為，“好皮囊父母給，好身體自己練”。