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(資料圖)

投資要點(diǎn)：

公司是國(guó)資控股的環(huán)保綜合平臺(tái)龍頭企業(yè)。公司業(yè)務(wù)涵蓋水務(wù)、固廢治理、大氣治理、節(jié)能設(shè)備以及多種新興環(huán)保方向。近年不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升運(yùn)營(yíng)類項(xiàng)目與輕資產(chǎn)項(xiàng)目占比，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的整體增長(zhǎng)；持續(xù)強(qiáng)化內(nèi)部管理與研發(fā)投入，管理費(fèi)用率穩(wěn)定下降，而研發(fā)投入強(qiáng)度和研發(fā)人員占比持續(xù)提升。公司通過(guò)發(fā)行公募REITs盤(pán)活資產(chǎn)，減輕資產(chǎn)負(fù)債率。

“中特估”帶來(lái)環(huán)保行業(yè)央國(guó)企價(jià)值重估機(jī)會(huì)。央國(guó)企所處的大多為較為成熟的行業(yè)，低成長(zhǎng)性導(dǎo)致對(duì)央國(guó)企的估值相對(duì)偏低。央國(guó)企基本上具有較高的分紅率，也將增加其內(nèi)在價(jià)值。低估值與高分紅，顯示了“中特估”概念下央國(guó)企上市公司的潛在價(jià)值。央國(guó)企在整個(gè)環(huán)保行業(yè)板塊的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)方面均占據(jù)主要地位。而環(huán)保行業(yè)中的央國(guó)企部分存在市盈率估值低于行業(yè)平均水平以及市凈率小于1等情況，顯示環(huán)保行業(yè)中的央國(guó)企存在價(jià)值被低估。有望通過(guò)“中特估”的建立幫助上述央國(guó)企獲得價(jià)值重估。

環(huán)保領(lǐng)域受政策激勵(lì)，需求有望增加。近期全國(guó)生態(tài)環(huán)境保護(hù)大會(huì)在北京召開(kāi)，會(huì)上強(qiáng)調(diào)要深入推進(jìn)藍(lán)天、碧水、凈土三大保衛(wèi)戰(zhàn)，持續(xù)改善生態(tài)環(huán)境質(zhì)量；要加快推動(dòng)發(fā)展方式綠色低碳轉(zhuǎn)型，加快形成綠色生產(chǎn)方式和生活方式。無(wú)論從污水治理、居民用水質(zhì)量方面還是固廢治理、垃圾焚燒或資源回收方面，均在各項(xiàng)政策鼓勵(lì)下具有需求增長(zhǎng)空間。另一方面碳達(dá)峰目標(biāo)持續(xù)推進(jìn)，有望推動(dòng)可再生能源、高排放項(xiàng)目改造、新能源設(shè)備替代等一系列環(huán)保工程及環(huán)保產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)發(fā)展。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2024年每股收益分別為0.40元和0.48元，對(duì)應(yīng)估值分別為7.45倍和6.16倍。公司是國(guó)資控股的全國(guó)性綜合環(huán)境治理企業(yè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)包括“水、固、氣、能”四大領(lǐng)域，具有堅(jiān)實(shí)的技術(shù)和經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)。預(yù)期受政策激勵(lì)新型城鎮(zhèn)化從而帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求，污水處理、固廢治理等領(lǐng)域有望獲得需求增長(zhǎng)，同時(shí)“中特估”概念興起帶來(lái)央國(guó)企價(jià)值重估機(jī)會(huì)。維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。政策推進(jìn)不及預(yù)期、項(xiàng)目釋放不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、央國(guó)企改革推進(jìn)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。