首創(chuàng)環(huán)保(600008)深度報告：“生態(tài)+”協(xié)同科技創(chuàng)新 促進高質(zhì)量發(fā)展
(資料圖)
投資要點：
公司是國資控股的環(huán)保綜合平臺龍頭企業(yè)。公司業(yè)務涵蓋水務、固廢治理、大氣治理、節(jié)能設備以及多種新興環(huán)保方向。近年不斷優(yōu)化業(yè)務結(jié)構，提升運營類項目與輕資產(chǎn)項目占比，實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤的整體增長；持續(xù)強化內(nèi)部管理與研發(fā)投入，管理費用率穩(wěn)定下降，而研發(fā)投入強度和研發(fā)人員占比持續(xù)提升。公司通過發(fā)行公募REITs盤活資產(chǎn)，減輕資產(chǎn)負債率。
“中特估”帶來環(huán)保行業(yè)央國企價值重估機會。央國企所處的大多為較為成熟的行業(yè)，低成長性導致對央國企的估值相對偏低。央國企基本上具有較高的分紅率，也將增加其內(nèi)在價值。低估值與高分紅，顯示了“中特估”概念下央國企上市公司的潛在價值。央國企在整個環(huán)保行業(yè)板塊的營業(yè)收入和凈利潤方面均占據(jù)主要地位。而環(huán)保行業(yè)中的央國企部分存在市盈率估值低于行業(yè)平均水平以及市凈率小于1等情況，顯示環(huán)保行業(yè)中的央國企存在價值被低估。有望通過“中特估”的建立幫助上述央國企獲得價值重估。
環(huán)保領域受政策激勵，需求有望增加。近期全國生態(tài)環(huán)境保護大會在北京召開，會上強調(diào)要深入推進藍天、碧水、凈土三大保衛(wèi)戰(zhàn)，持續(xù)改善生態(tài)環(huán)境質(zhì)量；要加快推動發(fā)展方式綠色低碳轉(zhuǎn)型，加快形成綠色生產(chǎn)方式和生活方式。無論從污水治理、居民用水質(zhì)量方面還是固廢治理、垃圾焚燒或資源回收方面，均在各項政策鼓勵下具有需求增長空間。另一方面碳達峰目標持續(xù)推進，有望推動可再生能源、高排放項目改造、新能源設備替代等一系列環(huán)保工程及環(huán)保產(chǎn)業(yè)的市場發(fā)展。
投資建議：預計公司2023-2024年每股收益分別為0.40元和0.48元，對應估值分別為7.45倍和6.16倍。公司是國資控股的全國性綜合環(huán)境治理企業(yè)。主營業(yè)務包括“水、固、氣、能”四大領域，具有堅實的技術和經(jīng)營基礎。預期受政策激勵新型城鎮(zhèn)化從而帶動基礎設施建設需求，污水處理、固廢治理等領域有望獲得需求增長，同時“中特估”概念興起帶來央國企價值重估機會。維持對公司的“增持”評級。
風險提示。政策推進不及預期、項目釋放不及預期、市場競爭加劇風險、技術研發(fā)進度不及預期、項目建設進度不及預期、央國企改革推進不及預期等風險。
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