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商貿(mào)零售行業(yè)點評報告：5月社零總額同比+12.7%，低基數(shù)下維持高增，關(guān)注6月大促可選品恢復(fù)持續(xù)性

時間：2023-06-17 08:06:55 來源：研報中心發(fā)布者：DN032

【資料圖】

事件

6 月 15 日，國家統(tǒng)計局公布 2023 年 5 月社零數(shù)據(jù)。 2023 年 5 月，我國社零總額為 3.78 萬億元，同比+12.7%，略低于 wind 一致預(yù)期的+13.6%；2021~2023 年 CAGR（下稱近 2 年 CAGR）為+2.5%，前值為+2.6%。除汽車外的消費品零售額為 3.39 萬億元，同比+11.5%。

點評

線上社零增速快于線下。 5 月，網(wǎng)上實物商品零售額為 1.09 萬億元，同比+16.9%，近 2 年 CAGR 為 11.8%（前值為+7.0%）；推算線下社零總額為 2.69 萬億元，同比+11.1%，近 2 年 CAGR 為-0.8%（前值為+1.1%）。線下社零包括餐飲消費和線下商品零售， 5 月主要受線下商品零售的拖累。

分消費類型看：線下餐飲恢復(fù)較好，但線下零售場景仍有待恢復(fù)。 5 月商品零售額同比+10.5%，近兩年 CAGR 為 2.5%（前值為+2.3%）；餐飲收入同比+35.1%，近 2 年 CAGR 為 3.2%（前值為+5.4%）。 5 月線下的商品零售近兩年 CAGR 增速從 4 月的 0.4%下降至 5 月的-1.4%，反映線下零售場景仍有待恢復(fù)。

分品類看：部分必選品高基數(shù)下增速放緩，可選消費品有所修復(fù)。

必選消費品整體表現(xiàn)相對更好： 5 月糧油食品、飲料、煙酒、日用品類分別同比-0.7%/ -0.7%/ +8.6%/ +9.4%，近兩年 CAGR 為+5.6%/ +3.4%/+6.2%/ +1.0%。糧油食品、飲料類因去年基數(shù)較高，因此同比為負；煙酒、日用品類穩(wěn)健增長。

可選消費品溫和恢復(fù)，后續(xù)主要關(guān)注大促表現(xiàn)： 5 月，金銀珠寶受益于金價上漲表現(xiàn)持續(xù)亮眼，同比+24.4%，近兩年 CAGR 達 2.5%。服裝、化妝品近 2 年 CAGR 為-0.7%/ -0.3%， 5 月不是主要銷售季，后續(xù)主要關(guān)注大促表現(xiàn)。汽車、通訊器材大件的消費品有所恢復(fù)，同比+24.2%/27.4%，近兩年 CAGR 為 8.4%/ 2.1%，有恢復(fù)跡象。

總體上看， 5 月消費恢復(fù)較為穩(wěn)健，餐飲等服務(wù)消費繼續(xù)恢復(fù)，可選品有所回暖，后續(xù)可選品重點在于 6 月大促表現(xiàn)。建議關(guān)注： ①珠寶等恢復(fù)情況較好的可選消費領(lǐng)域；②景氣度較高的平價消費賽道；③產(chǎn)業(yè)B2B、免稅等兼具長期成長性和疫后修復(fù)彈性的賽道；④國企改革相關(guān)標的，如小商品城、老鳳祥、重慶百貨等。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，居民消費意愿恢復(fù)不及預(yù)期等

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