世界觀焦點(diǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)研究：歐央行控通脹決心更強(qiáng)
結(jié)論：歐央行6 月加息25bp，符合預(yù)期。2022 年7 月至今，歐央行已經(jīng)加息8 次，累計(jì)400bp，利率創(chuàng)2008 年7 月以來新高。在歐元區(qū)發(fā)生技術(shù)性衰退的情況下，歐央行依然明確了繼續(xù)加息的態(tài)度，其控制通脹的決心更強(qiáng)。
不過鑒于經(jīng)濟(jì)高度不確定性，其加息節(jié)奏或?qū)⒁蕾囉诮?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
(資料圖)
數(shù)據(jù)：北京時(shí)間6 月15 日晚，歐央行繼續(xù)加息25bp，主要再融資利率上調(diào)至4.00%，隔夜存款利率上調(diào)至3.50%，隔夜貸款利率上調(diào)至4.25%。
要點(diǎn)：歐央行加息路徑完全兌現(xiàn)了我們之前的預(yù)期。在《20221216 過早放慢加息、高通脹或持續(xù)更久》的報(bào)告中，我們認(rèn)為“歐央行2023 年2 月和3月可能分別加息50bp，然后二季度再累計(jì)加息50bp，將主要再融資利率提升至4.00%?！?歐央行6 月份加息25bp 后，其2023 年上半年的加息路徑完全符合我們?nèi)ツ甑椎念A(yù)期。
歐央行行長直言“很可能在7 月份繼續(xù)加息”。在會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)，歐央行行長拉加德表示“除非我們的基準(zhǔn)發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，否則我們將在下次會(huì)議上繼續(xù)加息。我們并沒有考慮暫停”。對比歐央行和美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期，我們認(rèn)為，歐央行目標(biāo)更加堅(jiān)定，前瞻指引更加明確，沒有出現(xiàn)鴿、鷹頻繁轉(zhuǎn)換給市場帶來的預(yù)期紊亂。
銀行業(yè)危機(jī)后，歐央行明顯放緩了縮表速度，不過歐央行明確表示“將從2023 年7 月起停止資產(chǎn)購買計(jì)劃下的再投資”，縮表或?qū)⒅匦绿崴?。受銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)影響，歐央行對歐元區(qū)信用機(jī)構(gòu)借款4 月份增加了1.76 億歐元，5 月份減少了0.08 億歐元，幾乎停止了對歐元區(qū)金融機(jī)構(gòu)的緊縮。不過隨著7 月份歐央行停止到期證券的本金再投資，那么APP 組合內(nèi)的資產(chǎn)規(guī)模將會(huì)快速下降。
歐央行預(yù)測下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速，上調(diào)通脹，尤其是核心通脹。歐央行將2023 年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測從1.0%下調(diào)至0.9%，其中居民消費(fèi)增速從0.7%下調(diào)至0.2%。
歐央行將2023 年通脹預(yù)測從5.3%上調(diào)至5.4%，核心通脹預(yù)測從4.6%上調(diào)至5.1%。
歐元區(qū)連續(xù)兩個(gè)季度GDP 環(huán)比增長，陷入技術(shù)性衰退。歐元區(qū)2022 年四季度衰退主要是居民消費(fèi)和投資，2023 年一季度衰退主要是財(cái)政和存貨變化。
在技術(shù)性衰退的背景下，歐央行明確了貨幣緊縮的態(tài)度，其對抗通脹的決心強(qiáng)于美聯(lián)儲(chǔ)。雖然歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)維持負(fù)增長，但歐央行持續(xù)加息有助于通脹穩(wěn)定回落。
風(fēng)險(xiǎn)提示：金融風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)；歐央行加息超預(yù)期；國際局勢惡化；歐洲通脹反彈
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