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【資料圖】

概要

隨著出行限制的解除和服務(wù)支出激增，2023 年一季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有所反彈，但4 月以來(lái)增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩。今年一季度GDP 同比增長(zhǎng)4.5%，高于2022 年全年3%的增幅。一季度的復(fù)蘇得益于被壓抑的消費(fèi)需求的釋放、房地產(chǎn)活動(dòng)的初步改善和政策支持等因素。然而，4 月份以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩，表明中國(guó)的復(fù)蘇仍然脆弱并且有賴(lài)于政策支持。

能夠維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭的因素——?jiǎng)趧?dòng)力市場(chǎng)和家庭收入進(jìn)一步改善、商業(yè)信心和私人投資復(fù)蘇以及房地產(chǎn)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)——尚未穩(wěn)固出現(xiàn)。一季度實(shí)際人均可支配收入同比增長(zhǎng)3.8%，仍然低于整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。最近的經(jīng)濟(jì)反彈也未能緩解青年失業(yè)問(wèn)題，4 月份青年失業(yè)率達(dá)到20.4%的新高。民間投資自2022 年初以來(lái)一直保持低迷。房地產(chǎn)市場(chǎng)的初步好轉(zhuǎn)只集中于大城市，主要是靠政策支持推動(dòng)在建項(xiàng)目的完工，而新房開(kāi)工和投資仍然低迷。如下文所述，解決其中的一些脆弱性需要更多超出短期宏觀支持的措施。

在消費(fèi)者支出反彈的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)2023 年中國(guó)GDP將有5.6%增長(zhǎng)。增長(zhǎng)將由消費(fèi)需求的強(qiáng)勁反彈引領(lǐng)，尤其是對(duì)服務(wù)消費(fèi)的需求?；A(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)的資本支出預(yù)計(jì)將保持韌性。

由于外部需求趨于疲軟，加上國(guó)內(nèi)需求改善導(dǎo)致進(jìn)口增速略有回升，預(yù)計(jì)凈出口將拖累增長(zhǎng)。

經(jīng)濟(jì)前景面臨更多下行風(fēng)險(xiǎn)。收入增長(zhǎng)緩慢、對(duì)勞動(dòng)市場(chǎng)復(fù)蘇的持續(xù)不確定性和家庭高水平的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄可能抑制消費(fèi)支出。房地產(chǎn)行業(yè)盡管出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但包括房企杠桿率過(guò)高在內(nèi)的一些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題仍未得到解決。如果這些問(wèn)題長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)下去，可能會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。就外部環(huán)境而言，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自全球增長(zhǎng)路徑的不確定性、金融條件收緊超出預(yù)期和地緣政治緊張局勢(shì)加劇。從好的方面來(lái)看，就業(yè)更快復(fù)蘇可能會(huì)提振市場(chǎng)情緒，并有助于拉動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)。

經(jīng)過(guò)了今年的復(fù)蘇之后，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將回到結(jié)構(gòu)性減速的軌道。預(yù)計(jì)2024 和2025年增速將分別放緩至4.6%和4.4%，原因包括結(jié)構(gòu)性因素和外部因素。隨著經(jīng)濟(jì)走向成熟，趨勢(shì)增長(zhǎng)率往往會(huì)下降，因?yàn)檫呺H收益會(huì)隨著物質(zhì)資本的積累而遞減。此外，中國(guó)不斷攀升的債務(wù)水平（2022 年非金融部門(mén)負(fù)債總額占GDP比重升至287%的歷史新高）將使投資驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)難以為繼，而人口紅利也隨著人口快速老齡化而消退。持續(xù)的收入不平等和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高碳密度給中期增長(zhǎng)與發(fā)展帶來(lái)了額外挑戰(zhàn)。另外，未來(lái)幾年全球人均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)獲取方面的剩余差距，擴(kuò)

大社會(huì)福利的覆蓋面、提高福利水平并確保它們可以跨省轉(zhuǎn)移。