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如果一個(gè)板塊近期漲幅不大，但與板塊相關(guān)的主題基金卻漲幅明顯，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這是一件好事還是壞事?

以紅利板塊為例，不少細(xì)心的投資者近期發(fā)現(xiàn)，自己持有的部分紅利主題基金多個(gè)交易日的累計(jì)漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于紅利板塊漲幅。這本該是一件令人高興的事，但中國(guó)證券報(bào)記者查閱相關(guān)產(chǎn)品的重倉(cāng)股后發(fā)現(xiàn)，許多紅利主題基金的重倉(cāng)股名單中出現(xiàn)了人工智能(AI)個(gè)股。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，紅利主題基金大舉配置股息率較低的科創(chuàng)類標(biāo)的是否涉嫌風(fēng)格漂移，需要具體問(wèn)題具體分析。某些紅利主題基金對(duì)“紅利”的定義較為寬泛，除了傳統(tǒng)的高股息率股票，還可能包括那些未來(lái)有潛力實(shí)現(xiàn)高分紅的公司。如果基金經(jīng)理認(rèn)為科創(chuàng)主題公司發(fā)展穩(wěn)定，未來(lái)可能成為高分紅品種，那么配置這類標(biāo)的也有一定合理性。但如果基金合同將投資范圍明確規(guī)定在“持續(xù)高股息分配能力的公司”中，那么這種情況確實(shí)有投資風(fēng)格漂移的傾向。

紅利主題基金業(yè)績(jī)分化

以10月18日的行情為例，當(dāng)日權(quán)益市場(chǎng)顯著回暖。按細(xì)分板塊來(lái)看，科創(chuàng)板塊漲幅居前，盡管紅利板塊亦有不錯(cuò)表現(xiàn)，但相關(guān)指數(shù)當(dāng)日漲幅與科創(chuàng)類指數(shù)相比仍遜色不少。比如，招商中證紅利ETF、摩根標(biāo)普港股通低波紅利ETF等大多數(shù)紅利類ETF當(dāng)日漲幅不到3%，而易方達(dá)上證科創(chuàng)板50ETF當(dāng)日漲幅逾11%，多只“雙創(chuàng)”主題ETF漲幅也在10%左右。

整體來(lái)看，紅利主題基金當(dāng)日表現(xiàn)較為穩(wěn)健。Wind數(shù)據(jù)顯示，在萬(wàn)得紅利主題基金的相關(guān)統(tǒng)計(jì)中，超過(guò)85%的產(chǎn)品當(dāng)日凈值漲幅不超過(guò)3%，然而仍有一些產(chǎn)品當(dāng)日凈值漲幅大幅超過(guò)行業(yè)平均水平。比如，中海分紅增利混合、華夏收入混合、金鷹紅利價(jià)值混合A當(dāng)日凈值漲幅分別為8.66%、4.79%、4.35%。格林高股息優(yōu)選混合A、浦銀安盛紅利精選混合A等當(dāng)日凈值漲幅也超過(guò)4%。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，在近期市場(chǎng)行情中漲幅明顯的基金產(chǎn)品，并不一定長(zhǎng)期跑在市場(chǎng)前列。Wind數(shù)據(jù)顯示，多只紅利主題基金年內(nèi)回撤幅度已經(jīng)超過(guò)10%，而中泰紅利價(jià)值一年持有混合發(fā)起、華安紅利精選混合、中歐紅利優(yōu)享靈活配置混合等凈值漲幅已經(jīng)突破25%。

科創(chuàng)品種現(xiàn)身重倉(cāng)股名單

翻閱上述列舉基金的定期報(bào)告可以發(fā)現(xiàn)，不少紅利主題基金在二季度末的配置方向除了傳統(tǒng)意義上的高股息類標(biāo)的，還有股息率并不高的科創(chuàng)類標(biāo)的。以某基金公司旗下一只高股息主題基金為例，截至二季度末，該基金前十大重倉(cāng)股為中際旭創(chuàng)、兗礦能源、神火股份、新易盛、洛陽(yáng)鉬業(yè)、天山鋁業(yè)、石頭科技、紫金礦業(yè)、湖南黃金、錫業(yè)股份。其中，中際旭創(chuàng)、新易盛占基金資產(chǎn)凈值比例分別為8.71%、5.87%，兩只個(gè)股10月18日的漲幅分別為11.63%、9.37%?？梢钥闯?，科創(chuàng)類標(biāo)的為該基金當(dāng)日的漲幅做出了不少貢獻(xiàn)。

中海分紅增利混合在科創(chuàng)領(lǐng)域的布局力度更大。截至二季度末，中海分紅增利混合的前十大重倉(cāng)股分別為賽騰股份、佰維存儲(chǔ)、香農(nóng)芯創(chuàng)、江波龍、普冉股份、德明利、兆易創(chuàng)新、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、春秋電子、通富微電?；鸾?jīng)理在半年報(bào)中表示，預(yù)計(jì)2024年下半年投資機(jī)會(huì)較大的行業(yè)包括國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型倡導(dǎo)和扶持的科技產(chǎn)業(yè)(如AI、機(jī)器人、電子、半導(dǎo)體等板塊)和符合國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃布局的相關(guān)產(chǎn)業(yè)(如醫(yī)療養(yǎng)老、消費(fèi)、新能源等板塊)。

在不少投資者心中，紅利主題基金一般多投資于能夠定期派發(fā)紅利的高股息個(gè)股，這些品種通常具有較高的分紅能力，能夠?yàn)橥顿Y者提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。紅利主題基金的目標(biāo)是通過(guò)持有這些高分紅股票，為投資者獲得穩(wěn)定的收益。從不少紅利主題基金的配置方向上看，基金經(jīng)理所重倉(cāng)的部分科創(chuàng)類標(biāo)的股息率非常低，且沒(méi)有做到定期分紅，甚至沒(méi)有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

對(duì)“紅利”理解各不相同

紅利主題基金投資股息率較低的科創(chuàng)類股票，是否存在投資風(fēng)格漂移，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，需要分情況進(jìn)行討論。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心的研究人員向中國(guó)證券報(bào)記者表示，有些紅利主題基金對(duì)“紅利”的定義較為寬泛，除了傳統(tǒng)的高股息率品種，還可能包括那些未來(lái)有潛力實(shí)現(xiàn)高分紅的公司。如果基金經(jīng)理認(rèn)為，某些科創(chuàng)類標(biāo)的具有良好的發(fā)展前景，未來(lái)可能成為高分紅品種，進(jìn)而將其納入到投資組合之中，同時(shí)這一投資邏輯在基金合同中有一定的闡述，那么上述投資策略或許不能被視為風(fēng)格漂移。例如，浦銀安盛紅利精選基金在其投資目標(biāo)中明確提到“投資于盈利能力較高、分紅穩(wěn)定或分紅潛力大的上市公司”，中海分紅增利基金則在其投資策略中表明會(huì)考慮公司的“未來(lái)分紅潛力”。

在格上理財(cái)旗下金樟投資研究員王祎看來(lái)，市場(chǎng)上有不少基金產(chǎn)品在呈現(xiàn)較為明顯的紅利風(fēng)格特征的同時(shí)，投資策略將科創(chuàng)和紅利風(fēng)格結(jié)合，科創(chuàng)類股票可能提供成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，而紅利類股票可以作為防御性資產(chǎn)，有助于構(gòu)建既具有成長(zhǎng)性又具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的組合。在市場(chǎng)追求確定性時(shí)，紅利類股票可能提供一定的安全邊際;在市場(chǎng)追求成長(zhǎng)性時(shí)，科創(chuàng)類股票可能提供更高的彈性。

然而，中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，也有基金產(chǎn)品在合同中明確表示，產(chǎn)品將“重點(diǎn)投資于具有持續(xù)高股息分配能力且估值相對(duì)合理的優(yōu)質(zhì)上市公司”。一位公募人士在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示：“如果在基金合同中對(duì)投資標(biāo)的的特征有較為明確的規(guī)定，但在實(shí)際投資操作中選擇的股票卻與合同的要求完全背離，且在投資運(yùn)作的說(shuō)明中也沒(méi)有相關(guān)解釋，那么這種情況確實(shí)有投資風(fēng)格漂移的傾向。”

此外，還有業(yè)內(nèi)人士分析，不同基金公司對(duì)紅利類股票的“入池”標(biāo)準(zhǔn)、紅利因子權(quán)重以及行業(yè)偏好等都不盡相同。排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師姚旭升表示，在實(shí)際操作中，基金經(jīng)理對(duì)于高股息的定義和標(biāo)準(zhǔn)也不盡相同，因此在紅利風(fēng)格不占優(yōu)時(shí)，部分主動(dòng)型的紅利主題基金可能會(huì)配置成長(zhǎng)性較強(qiáng)、股息率不太高的標(biāo)的，旨在獲取一定的超額收益。

滬上一位公募人士表示：“我覺(jué)得紅利主題基金最大的魅力，就是拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，能為投資者賺到較為可觀的收益。這類產(chǎn)品在市場(chǎng)大漲的時(shí)候絕對(duì)不是業(yè)績(jī)最亮眼的，但長(zhǎng)期來(lái)看卻非常穩(wěn)健。我相信投資這類產(chǎn)品的大部分投資者也不想賺快錢(qián)，而是‘慢慢變富’。如果紅利主題基金的凈值震蕩過(guò)于明顯，就違背了初心，長(zhǎng)期來(lái)看投資者的持有體驗(yàn)并不好。”