日本央行官員暗示政策迎來拐點窗口
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日本央行委員會成員田村直樹表示，明年一季度或有足夠的數(shù)據(jù)來判斷通脹能否持續(xù)達(dá)到2%的目標(biāo)。這是逐步取消超寬松貨幣政策的先決條件。貨幣政策前景的最大關(guān)鍵是日本能否實現(xiàn)工資和通脹的正循環(huán)，7月的舉措旨在使收益率曲線控制（YCC）的操作更加靈活。
田村直樹指出，盡管通脹已超過2%的目標(biāo)，但日本央行仍在維持超低利率，直到有更多證據(jù)表明通脹可以持續(xù)達(dá)到這一水平。企業(yè)的定價行為相比通縮時期已經(jīng)發(fā)生了變化，而且，隨著工資上漲改善消費(fèi)者情緒，工資和通脹之間出現(xiàn)了積極循環(huán)，因此他說，個人認(rèn)為，持續(xù)穩(wěn)定地實現(xiàn)2%通脹目標(biāo)明顯已在望。
日本政府在今年的經(jīng)濟(jì)白皮書中也表示，“自2022年春季以來，日本物價和工資漲幅擴(kuò)大。這些變化表明，日本經(jīng)濟(jì)與通縮的25年斗爭中達(dá)到一個轉(zhuǎn)折點?！?/p>
日本作為唯一仍在執(zhí)行超寬松貨幣政策的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，何時以及如何退出YCC和負(fù)利率將對全球經(jīng)濟(jì)和資金流動都產(chǎn)生重大影響。這也是市場近期一直在密切關(guān)注日本央行動態(tài)的關(guān)鍵原因。
華鑫證券認(rèn)為，日本央行近十余年的政策是“MMT”理論的有力踐行者。超寬松貨幣政策帶來的自接結(jié)果就是推動實際利率下行至GDP實際增速之下，以及日元匯率的大幅貶值，這為日本經(jīng)濟(jì)提供了較好的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)環(huán)境。對經(jīng)濟(jì)的影響大致分為三個階段，第一階段其對資產(chǎn)價格和通脹預(yù)期的拉動較快，債務(wù)余額見底回升 ;第二階段是拉動居民收入回升 ; 第三階段是拉動居民和企業(yè)杠桿率回升?？傮w而言，日本經(jīng)歷了二十余年，來取了天量的刺激政策才使得居民和企業(yè)重新煥發(fā)出一定的加杠桿動能，可能以下三點原因值得考慮 :第一政策出臺的時機(jī)極為重要；第二，要管理好金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險，以避免點狀風(fēng)險放大至其他領(lǐng)域乃至形成系統(tǒng)性風(fēng)險;第三，政策最終目的是需要讓居民和企業(yè)保持合理的收入增速及增長預(yù)期，才能更好更快地化解債務(wù)。
西部證券指出， 日本央行通過預(yù)期管理+央行提前購債，壓低日債收益率上行幅度。從自7月28日做出最新政策調(diào)整以來，為減緩收益率的急劇上漲，日本央行已兩次通過計劃外購買操作干預(yù)市場，使得市場預(yù)期日央行仍然希望維持低利率、低日元匯率的狀態(tài)。日元的貶值反而帶動日經(jīng)225出現(xiàn)回調(diào)。在7月28日之后，美元兌日元升值引發(fā)日徑225下挫，究其背后 :一方面，評級機(jī)構(gòu)將美國長期外幣發(fā)行人，金球發(fā)達(dá)市違約評級從“AAA”下調(diào)至“AA+”場風(fēng)險資產(chǎn)波動加劇 ;另一方面，由子日央行的“過渡干預(yù)”導(dǎo)致市場風(fēng)險偏好下挫，歐美市場“隔岸觀火”情緒加劇，等待更為明確的政策信號。雖然日本短期通脹壓力仍存，但是中長期通脹壓力可控對貨幣政策施壓程度有限。日本整體通脹還是處子震蕩下行趨勢，且不同于歐美，日本并無“通脹-工資螺旋”。
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