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6月6日，上期所發(fā)布了氧化鋁期貨合約及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則、關(guān)于氧化鋁期貨上市交易有關(guān)事項(xiàng)的通知，以及可交割商品、指定交割倉(cāng)（廠）庫(kù)、指定質(zhì)檢機(jī)構(gòu)等內(nèi)容。據(jù)上期所公告，氧化鋁期貨將于2023年6月19日（周一）起上市交易，首批掛牌合約為AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、AO2403、AO2404、AO2405、AO2406，掛牌基準(zhǔn)價(jià)由上期所在上市前一交易日公布。

氧化鋁期貨上市交易后，是否會(huì)在成本面給鋁錠行情帶來(lái)影響？

首先我們來(lái)看一下鋁產(chǎn)業(yè)鏈上下游情況：

【資料圖】

電解鋁總成本主要包括兩大部分：第一部分是冶煉原料成本，包括氧化鋁、電力、預(yù)焙陽(yáng)極、氟化鋁以及冰晶石成本；第二部分是人工及財(cái)務(wù)成本，包括人工成本、維修費(fèi)用、三項(xiàng)費(fèi)用以及折舊費(fèi)用。其中，以氧化鋁、電力成本占比最高，各占電解鋁總成本的33%—35%，其次是預(yù)焙陽(yáng)極成本，約占總成本的15%。

4月以來(lái)，電解鋁成本累計(jì)下降約1000元/噸。一方面是因?yàn)檠趸X價(jià)格下移，累計(jì)跌幅在72元/噸左右，目前價(jià)格略低于2022年和2019年同期價(jià)格，高于2020和2021年同期價(jià)格。另一方面是因?yàn)閯?dòng)力煤價(jià)格持續(xù)下跌導(dǎo)致電力成本下移，目前國(guó)內(nèi)過(guò)半電解鋁企業(yè)使用自備火電廠發(fā)電，電力成本下跌0.01元/Kwh；加上輔料預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格下跌明顯，累計(jì)下跌1650元/噸。

從成本面來(lái)看，電解鋁成本端下移，目前電解鋁冶煉利潤(rùn)高達(dá)在2000-2500元/噸，成本面對(duì)鋁價(jià)支撐弱化。

供需面來(lái)看，5月貴州、四川繼續(xù)推進(jìn)復(fù)產(chǎn)，整體規(guī)模約18萬(wàn)—20萬(wàn)噸。同時(shí)內(nèi)蒙古、四川有少量新投產(chǎn)能，5月底國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增長(zhǎng)至4100萬(wàn)噸附近，達(dá)到去年7月以來(lái)的最高值。

進(jìn)入6月豐水期，電解鋁變量主要在于供給端的變化。云南復(fù)產(chǎn)預(yù)期搖擺是導(dǎo)致近期鋁價(jià)橫盤震蕩的主要因素之一。市場(chǎng)前期預(yù)計(jì)之前限電停產(chǎn)的近200萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)后續(xù)逐步復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)將進(jìn)一步抬升。但是云南降水環(huán)比出現(xiàn)改善，但同比仍處于低位。今年有較大概率出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象，水電供應(yīng)可能保持在低位，復(fù)產(chǎn)量或低于預(yù)期。需求端，終端消費(fèi)走軟逐步向加工企業(yè)傳導(dǎo)，6月淡季效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周持平于64.1%，周內(nèi)僅鋁線纜板塊開工率抬升，鋁板帶及鋁型材開工率受制于淡季來(lái)臨、需求不足而小幅下調(diào)。鋁合金及鋁箔板塊本周開工率維持在低位，訂單走弱下開工水平仍有下行預(yù)期?？傮w來(lái)看，6月供應(yīng)有增加預(yù)期，但是不及預(yù)期，需求因終端以及鋁價(jià)高企因素，需求偏弱。

而其他基本面數(shù)據(jù)上來(lái)看，高鋁水比例，導(dǎo)致鋁錠去庫(kù)明顯。庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截止6月5日國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存 58.3 萬(wàn)噸，較上周四減少 1.9 萬(wàn)噸。截止6月6日，LME 鋁庫(kù)存較前一交易日增加 4425 噸至 589475 噸。目前鋁錠社會(huì)庫(kù)存處于近幾年歷史同期最低區(qū)位。

出口方面，海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2023年5月，中國(guó)出口未鍛軋鋁及鋁材47.53萬(wàn)噸；1-5月累計(jì)出口231.50萬(wàn)噸，同比下降20.2%

總的來(lái)看，6月產(chǎn)量預(yù)計(jì)平穩(wěn)小增，庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，電解鋁社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)趨勢(shì)，庫(kù)存去化明顯。目前主要的博弈點(diǎn)在于后期實(shí)際供需變化，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋁價(jià)圍繞18000-18500元/噸震蕩運(yùn)行為主，近期觀望下游消費(fèi)力度。