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焦點快播：東吳證券：二季度相對明確的基本面拐點確立建議重視保險板塊回調(diào)帶來的布局機會

時間：2023-06-16 22:36:04 來源：智通財經(jīng) 發(fā)布者：DN032

智通財經(jīng)獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，保險板塊本輪上漲，短期靠中特股催化，中期看負債端拐點驗證，長期需要宏觀經(jīng)濟持續(xù)修復加持。6月以來市場對“降息”預期逐步升溫，該行預計月末LPR有望如期下調(diào)后，更應關注對政策落地后經(jīng)濟改善預期升溫，而不是對險資投資收益率的擔憂，當前估值隱含的投資收益率已較為充分反映投資收益率壓力。該行認為考慮板塊估值性價比重新顯現(xiàn)，疊加二季度相對明確的基本面拐點確立，當下建議務必重視回調(diào)帶來的布局機會。

推薦順序：中國太保(601601.SH)、新華保險(601336.SH)、中國人壽(601628.SH)和中國平安(601318.SH)

(相關資料圖)

事件：上市險企披露2023年5月保費數(shù)據(jù)，累計原保費增速及對應收入排序如下：中國人保(7%至3414億元)、中國太平(6%至990億元)、中國平安(6%至3867億元)、中國人壽(5%至3986億元)、中國太保(4%至2103億元)和新華保險(2%至882億元)。

東吳證券主要觀點如下：

壽險：儲蓄型產(chǎn)品需求旺盛，壽險行業(yè)復蘇態(tài)勢持續(xù)向好。

2Q23以來壽險業(yè)負債端拐點正在驗證，壽險保費增速持續(xù)回暖。2023年5月，壽險當月原保費增速排序如下：人保壽險及健康(36%)、太平壽險(18%)、新華保險(17%)、中國人壽(16%)、平安壽險及健康險(9%)和太保壽險(5%)。人保壽險5月單月首年期交帶動整體新單增速，期交同比大幅增長191.9%(1至4月逐月增速分別為-18.9%、63.4%、109.0%和136.6%)，增速逐月抬升得益于疫后居民保費消費穩(wěn)步恢復和預定利率下調(diào)短期儲蓄型險種需求提升明顯，人保壽險銀保渠道是新單期繳的主要貢獻。

本月太保壽險升級推出太保長相伴(精英版)終身壽險，緊抓居民財富保障與保本收益需求釋放。新華保險推出“榮尊世家”終身壽險、“華實人生優(yōu)享版”終身年金保險兩款全新產(chǎn)品。該行預計5月新單保費增長將進一步提速。在預定利率由3.5%下調(diào)到3.0%的背景下，居民風險偏好仍舊較低，疊加銀行存款利率下調(diào)，保險產(chǎn)品競爭力繼續(xù)提升，保本保息的儲蓄型產(chǎn)品契合消費者需求。同時險企優(yōu)增背景下代理人量穩(wěn)質(zhì)升，銀保渠道產(chǎn)能提升，預計險企NBV同比增長態(tài)勢有望延續(xù)。該行預計1H23上市險企NBV同比增速排序為：太保(+25%)>平安(+18%)>國壽(+12%)>新華(+8%)。

財險：車均保費下降拖累車險業(yè)務增速放緩，2Q23同比和環(huán)比車險承保利潤整體承壓。

2023年5月，財險當月原保費增速排序如下：太平財險(14%)、太保財險(12%)、平安財險(5%)、人保財險(3%)。5M23人保財險車險和非車保費累計同比增速分別為5.9%和10.8%，非車業(yè)務占比同比提升1.1個百分點至54.1%。5月人保財險車險保費單月同比增速回落至3.9%(4月增速6.1%)，主要系受宏觀經(jīng)濟承壓，新車和續(xù)保車業(yè)務保全保足率有所下降，車均保費承壓。同時商車自主定價系數(shù)的浮動范圍由[0.65,1.35]擴大到[0.5,1.5]對車均保費仍有輕微影響，但對頭部貢獻整體影響利大于弊。

5月人保財險非車持續(xù)高增得益于農(nóng)險及信保業(yè)務單月保費同比高增，分別為18.8%、13.3%。貨運險保費表現(xiàn)持續(xù)向好，單月同比增速連續(xù)四月為正。6月2日召開的國務院常務會議，若購置稅減免政策延期如能順利落地，將進一步強化新能源車中長期增長預期。該行預計2Q23同比和環(huán)比車險承保利潤整體承壓，一方面車輛出險率逐步回升(4月網(wǎng)約車訂單總量單月同比增長40%)，另一方面費用率受中小主體競爭加劇略有抬頭。

風險提示：1)長端利率持續(xù)下行;2)經(jīng)濟復蘇不及預期。

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