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在最近的推文中，挖掘基一直在強(qiáng)調(diào)一個(gè)觀點(diǎn)，盡管市場(chǎng)的短期情緒總是變幻莫測(cè)，投資者的預(yù)期也會(huì)經(jīng)歷反復(fù)，但當(dāng)前的A股的確已經(jīng)處于向下空間不大的底部區(qū)域。跟歷史上的任何一個(gè)底部一樣，眾望所歸的反轉(zhuǎn)行情可能僅需要一點(diǎn)小火花“引燃”，就有望隨時(shí)啟動(dòng)。

一方面，7月下旬以來，接踵而至的重磅政策利好首先確立了“政策底”，只要“政策底”已現(xiàn)，從“政策底”走向“市場(chǎng)底”是必然的過程;

另一方面，從上市公司“回購潮”到基金公司集體自購，再到股債性價(jià)比重回高位后縮量震蕩，當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)釋放了A股歷史上“市場(chǎng)底”附近的諸多信號(hào)。

我們有充分的理由相信，我們大概率正處于體感最寒冷的黎明破曉前。底部向來是這樣，體感風(fēng)險(xiǎn)高但真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)并不高，短期市場(chǎng)或許仍有顛簸，但從長(zhǎng)期投資勝率的角度來看，比起考慮“全面撤退”，反而更適合于“戰(zhàn)略性布局”。

1、底部區(qū)域如何操作?

那么，應(yīng)該應(yīng)該如何考慮“戰(zhàn)略性布局”的方向呢?

結(jié)合當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境，以下四大理由或?qū)⒅涡”P風(fēng)格的下階段表現(xiàn)，使得小盤風(fēng)格有望成為后市反彈較為順暢的方向之一。

第一，從階段性風(fēng)格性價(jià)比來看。

今年三季度以來，在政策利好催化之下，價(jià)值風(fēng)格整體占優(yōu)，中盤價(jià)值和大盤價(jià)值分別上漲1.1%、0.5%。而成長(zhǎng)方向集體承壓，小盤成長(zhǎng)與中盤成長(zhǎng)分別下跌7.5%、7.2%，經(jīng)歷了較為充分的調(diào)整。

(來源：Wind，2023.7.1-2023.9.7)

與此同時(shí)，主要成長(zhǎng)方向估值消化明顯，價(jià)值與成長(zhǎng)的相對(duì)估值回歸至近五年均值。展望后市伴隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善和政策的逐步兌現(xiàn)，市場(chǎng)或?qū)牟┺恼叩慕鹑诘禺a(chǎn)板塊轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)更為明確的科技板塊。

(來源：Wind，華夏基金，2023.8)

第二，從政策動(dòng)向來看。

8月下旬以來，監(jiān)管對(duì)于前期市場(chǎng)呼聲較大的訴求均給予了相當(dāng)積極的正面回應(yīng)。本次減持新規(guī)的出臺(tái)實(shí)質(zhì)上對(duì)過度減持行為進(jìn)行了嚴(yán)格的約束，力度大超預(yù)期，不僅可以保護(hù)中小股東的利益，還可以激勵(lì)上市公司提高業(yè)績(jī)、回饋股東并提升投資者信心。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，受上述政策影響，有2139家上市公司控股股東、實(shí)際控制人的二級(jí)市場(chǎng)減持將受到限制。

從板塊來看，科創(chuàng)板受影響比例最大，占比達(dá)53%;從市值上看，受影響公司普遍集中于中小市值公司，大于500億(85只)，100-500億(406只)，小于100億(1648只)。

減持新規(guī)以及新股發(fā)行放緩相對(duì)而言更有利于小盤風(fēng)格的流動(dòng)性修復(fù)，同時(shí)印花稅實(shí)施減半征收也有助于推動(dòng)小微盤股的交易活躍度提升。與此同時(shí)，9月初國家發(fā)改委宣布設(shè)立民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展局，作為促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的專門機(jī)構(gòu)，小盤成長(zhǎng)股行情的決定性要素——民企信用環(huán)境正迎來逐步改善，從而有望驅(qū)動(dòng)新增資金流入。

(來源：Wind)

第三，從宏觀環(huán)境來看。

從歷史數(shù)據(jù)來看，中證2000/滬深300的相對(duì)收益通常與剩余流動(dòng)性正相關(guān)，因?yàn)槌湓５牧鲃?dòng)性有利于中小市值公司拔估值，并使得股價(jià)表現(xiàn)出更高的彈性。

如果考慮GDP同比增速與大小盤相對(duì)收益走勢(shì)的關(guān)系則會(huì)發(fā)現(xiàn)，大盤股走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)整體增速有同向變動(dòng)趨勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇階段，滬深300相較于中證1000通常表現(xiàn)更佳。(來源：中金公司)

而當(dāng)下國內(nèi)呈現(xiàn)的宏觀組合是“弱復(fù)蘇+流動(dòng)性寬松+盈利觸底”，充裕的流動(dòng)性與極低的通脹上行壓力利好彈性足的中小盤成長(zhǎng)類企業(yè)。

第四，從中報(bào)業(yè)績(jī)來看。

受二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩、出口回落、PPI下滑等多重因素影響，上半年全部A股上市公司歸母凈利潤(rùn)同比下降3.2%，二季度環(huán)比下降2.2%，自2006年以來中報(bào)首次出現(xiàn)單季度環(huán)比回落;營收同比增速為1.6%，二季度環(huán)比增長(zhǎng)7.2%。

在剔除金融和石油石化后，上半年歸母凈利潤(rùn)同比下降9.2%，營收同比增速為4.2%。

(來源：Wind、廣發(fā)證券)

盡管二季度主流寬基指數(shù)的營收及利潤(rùn)增速仍在探底，但中小盤風(fēng)格已經(jīng)出現(xiàn)了一定的邊際改善信號(hào)。其中，科創(chuàng)50“一馬當(dāng)先”，營收增速環(huán)比改善1.2個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)增速底部企穩(wěn);中證1000、國證2000環(huán)比表現(xiàn)亦較為穩(wěn)定。

考慮到當(dāng)下我們正處在人工智能、機(jī)器人、智能車等新興產(chǎn)業(yè)的向上周期，半導(dǎo)體周期也有望見底反轉(zhuǎn)，成長(zhǎng)方向的密集催化可能為中小盤風(fēng)格帶來更大的彈性。

2、看好小盤風(fēng)格如何布局?

以史為鑒，在歷次底部回升初期，由于市場(chǎng)情緒和預(yù)期的反復(fù)拉扯，板塊通常呈現(xiàn)快速輪動(dòng)的狀態(tài)。而小盤風(fēng)格涉及的行業(yè)和主題廣泛、關(guān)聯(lián)的個(gè)股眾多，踩準(zhǔn)節(jié)奏的難度也相應(yīng)較大。

好在萬變不離其宗的是，當(dāng)下市場(chǎng)處于底部區(qū)域是可以確認(rèn)的，在觸底反彈的過程中也必然伴隨著寬基指數(shù)的“上臺(tái)階”，因此對(duì)于看好小盤風(fēng)格投資邏輯的投資者，不妨關(guān)注小盤風(fēng)格的寬基指數(shù)，借道相關(guān)的ETF或者場(chǎng)外指數(shù)基金進(jìn)行布局。

如下圖所示，當(dāng)前的A股已經(jīng)在市值區(qū)間層面形成了較為完善的寬基指數(shù)體系，其中，代表小盤風(fēng)格的指數(shù)就是中證1000和中證2000。

中證1000指數(shù)(代碼：000852)

中證1000指數(shù)的關(guān)鍵詞是小盤股，它是由全部A股中剔除中證800指數(shù)成份股后，規(guī)模偏小且流動(dòng)性好的1000只股票組成，等于說是滬、深兩市排第801-1800名的股票，權(quán)重占比約63%的成分股市值位于100-300億這一區(qū)間。

從申萬一級(jí)行業(yè)的權(quán)重分布來看，前五大行業(yè)分別是醫(yī)藥生物(12.4%)、電子(10.0%)、計(jì)算機(jī)(8.3%)、電力設(shè)備(7.3%)和基礎(chǔ)化工(7.1%)，合計(jì)權(quán)重為45%。

中證2000指數(shù)(代碼：932000)

中證2000指數(shù)的關(guān)鍵詞是小微盤股，它是由剔除中證800+中證1000之后，滬、深兩市市值排1801-3800位的2000只股票組成，權(quán)重占比約97%的成分股市值都小于100億，主要介于10-50億之間。

中證2000指數(shù)中機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、電子、醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工占比靠前，前五大行業(yè)合計(jì)權(quán)重45%。指數(shù)行業(yè)分布相對(duì)分散，與滬深300、中證500、中證1000形成互補(bǔ)，“市值下沉”的風(fēng)格更為極致。

科創(chuàng)50(代碼：000688)

此外，我們已經(jīng)比較熟悉的科創(chuàng)50，也具備一定的中小盤特征?？苿?chuàng)50的關(guān)鍵詞是科創(chuàng)板+硬科技，它由科創(chuàng)板中市值大、流動(dòng)性好的50只證券組成?？苿?chuàng)板塊匯集新興產(chǎn)業(yè)和獨(dú)角獸企業(yè)，上市公司具有更高的研發(fā)投入和突出的成長(zhǎng)性，也因此受到機(jī)構(gòu)投資者的普遍認(rèn)可。

從行業(yè)權(quán)重占比來看，科創(chuàng)50以TMT、新能源、高端制造為主，其中，第一大行業(yè)電子(主要為芯片半導(dǎo)體)的權(quán)重占比超50%。

將以上三個(gè)指數(shù)的特征給大家簡(jiǎn)要總結(jié)一下：

(來源：Wind，截至2023-9-12)

如果看好小盤股的行情，就可以從上圖中找到對(duì)應(yīng)的ETF或者場(chǎng)外指數(shù)基金進(jìn)行布局。舉個(gè)例子，比如說看好中證1000指數(shù)，直接在同X順等行情APP當(dāng)中搜索指數(shù)，然后點(diǎn)擊查找相關(guān)“基金”即可。

最后，挖掘基想說，當(dāng)市場(chǎng)底部的信號(hào)開始出現(xiàn)時(shí)，有時(shí)候進(jìn)攻也是最好的防守，不妨采取分批買入或者定投的方法來布局，既可以降低抄底錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)，也為未來的行情積累籌碼。

當(dāng)然，短期市場(chǎng)的走勢(shì)可能瞬息萬變，押注一個(gè)方向的投資肯定存在局限性，做好資產(chǎn)配置，不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里、分散持基才是正確應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的方式。