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乾坤未定，拐點已現(xiàn)

作者：聞道

(資料圖片)

編輯：業(yè)文

風品：鈞杰

來源：銠財——銠財研究院

銷量“掉隊”、差異化發(fā)令槍 小鵬汽車拐點來了？

被寄厚望的小鵬G6上市了。

6月12日，小鵬公司官宣：72小時小鵬G6 預訂用戶超2.5萬人。

受此消息影響，當日，小鵬港股持續(xù)拉升收漲超11%，美股收漲11.16%。這也是年季報不及預期、銷量下滑、輿論漸起“掉隊”質疑后，何小鵬收到的為數(shù)不多的好消息。

無疑，G6的開門紅給小鵬、何小鵬的改革吃了一個“定心丸”。只是，銷量能否持續(xù)、業(yè)績能否借此翻盤仍是一個未知數(shù)。

01

汽車毛利率轉負 銷量掉隊了

3月17日，小鵬汽車發(fā)布2022年報、2023一季報：

全年營收268.6億元，較2021年209.9億元增長28.0%；歸屬于小鵬汽車公司普通股股東的凈虧91.4億元，較2021年48.6億元的虧額擴大88.1%。

2023一季度，營收35.1億元，同比下降49.8%，環(huán)比下降24.6%。利潤凈虧23.4億元，相比去年第一季17億元的凈虧增幅達37.4%。

交付方面，一季度汽車總交付量18230輛，較2022年第四季22204輛環(huán)比下降17.9%。更值關注的是，一季度毛利率1.7%，去年同期為12.2%，2022年第四季度為8.7%。汽車利潤率為-2.5%，2022年同期為10.4%，2022年第四季為5.7%。環(huán)比同比均有不小下滑。也是小鵬自2020年汽車利潤率轉正后，首次轉負。

對比三劍客，理想汽車一季度汽車利潤率為19.8%、蔚來為 5.1%，雖同比環(huán)比均出現(xiàn)下降趨勢，但遠好于小鵬的負利潤率。這也是一些輿論質疑三劍客走向分化、小鵬掉隊的原因之一。

行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，利潤率是衡量企業(yè)自身造血力強弱的體現(xiàn)，完成美股上市H股上市后，一旦自身造血力降低，企業(yè)資金鏈將承壓明顯，這是小鵬汽車需警惕的。

今年第一季，上游原材價大幅下跌，特別是碳酸鋰，對新能源車企正好是個業(yè)績修復機會。小鵬汽車虧損加劇主因還是銷量低迷。

理想創(chuàng)始人李想曾表示，如果理想 L9、L8、L7 三款車的總銷量下降到單月五六千輛，理想汽車的整車毛利率就會變成負數(shù)。

分析人士郭興也指出，汽車業(yè)對規(guī)模的要求太苛刻了，尤其是造車新勢力，規(guī)模效應決定了企業(yè)的核心盈利水平，是破題虧損魔咒的不二法門。

今年一季度，小鵬汽車共交付18230輛新車，相比去年同期的34561輛，縮水四成。與去年第四季22204輛相比，也環(huán)降17.9%。

更扎眼的是，競品卻增勢不減，理想汽車第一季度交付量較上年同期大增65.8%，達到52584輛，創(chuàng)下單季交付的最佳紀錄。

排在身后的蔚來，也交出31041輛的成績單，同比增長20.5%。此消彼長間，格局重新洗牌，“蔚小理”變成了“理蔚小”。

根據(jù)小鵬汽車財報交付量指引，第二季交付表現(xiàn)或仍舊疲軟。4月小鵬汽車共交付7079輛新車，同比下滑21.3%。小鵬汽車預計第二季將介乎2.1萬至2.2萬輛，按年減少約36.1%至39.0。

截至6月15日，小鵬汽車-W總市值747.61億港元。雖6月以來可喜反彈超40%，距歷史最高點仍跌超80%。相比理想汽車-W總市值2629億港元；蔚來-SW總市值 1209億港元，差距更肉眼可見。

“掉隊”內外皆有原因，小鵬汽車目前在售車型有P5、P7、G3、G9四款，P7、G3和P5三款車型，一方面受價格戰(zhàn)影響、競品競爭加劇。一方面，自身一些產(chǎn)品未達預期。

以G9為例，被看做是小鵬上量的主力車型、何小鵬稱其是“夢中情車”。然上市后市場買單量不及預期，一季度僅交付了4181輛，導致產(chǎn)品線面臨“青黃不接”窘境。

02

“鐵娘子”三道考題

20萬軍令狀勝算多少

面對種種陣痛，在財報溝通會上，何小鵬直言，2023年企業(yè)關鍵詞是“變革”。

的確，不變不行了。

2022年比亞迪年度股東大會，王傳福曾直言“中國的新能車行業(yè)將進入淘汰賽”。對此，何小鵬也有相似觀點，未來5年之內中國新能源賽道內可能只會剩下不到25家車企，最終最多只有10家可幸存下來。

汽車分析師邢孟杰認為，何小鵬的管理團隊素質、能力很強，但高管缺少傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)的經(jīng)歷，初創(chuàng)拼搏時很有效果，但打造根據(jù)地的時候，視野上短板就會暴露。

何小鵬表示，公司已全面梳理戰(zhàn)略規(guī)劃，大刀闊斧推進組織架構調整，補強團隊能力短板。

能夠打破舊路徑依賴、自我變革，值得肯定。一定意義上說，上述銷量業(yè)績雙降，也是變革陣痛的一個折射。這個過程注定不能一蹴而就，有多少騰挪空間需要審視。

截至2023年3月31日，小鵬汽車現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資及定期存款為人民幣341.2億元（49.7億美元）。

其中貨幣現(xiàn)金從去年底的146.07億元降至88.26億元，單季減少57.81億元。短期銀行存款也從149.22億元降至132.8億元，下降16.42億元。

貨幣現(xiàn)金單季減少57.81億元。顯然，不得不拼了。為提前應對流動性問題，小鵬汽車開始開源節(jié)流，第一季銷售、管理和行政費為13.9億元，較去年同期降低15%，環(huán)比上個季度減少21%。

邢孟杰表示，新能源汽車已進入淘汰賽。在小鵬汽車目前體量下，后續(xù)試錯成本較高，選擇職業(yè)經(jīng)理人或許是必然之路。

2023年1月，何小鵬邁出改革關鍵一步。原長城汽車總裁王鳳英正式加入，出任總裁一職，全面負責公司的產(chǎn)品規(guī)劃、產(chǎn)品矩陣以及銷售體系，并向何小鵬匯報。

提到王鳳英，在汽車圈可謂大名鼎鼎。有著“鐵娘子”之稱，曾是長城汽車創(chuàng)始人魏建軍“左膀右臂”。在銷售、營銷等領域，貢獻稱得上居功至偉。

也基于此，王鳳英空降小鵬汽車備受行業(yè)關注。其加入能否改變小鵬銷售頹勢？盡快補足短板、直面市場壓力和挑戰(zhàn)？外界等待答案。

因為歷史遺留問題，據(jù)21世紀商業(yè)評論，小鵬汽車營銷體系是直營、加盟兩模式并存，,兩者間存在內耗，沒能發(fā)揮合力，成為銷量不振原因之一。

值得肯定的是，王鳳英的加入為小鵬營銷系統(tǒng)帶來了巨大改革。

銷售體系上，全國兩個渠道銷售大區(qū)撤銷，調整為小區(qū)制。全國重新劃分25個銷售小區(qū)，每小區(qū)內的直營門店和授權經(jīng)銷商均由小區(qū)負責人進行主管。

組織架構上，汽貿(mào)和UDS（用戶發(fā)展服務中心）兩渠道團隊完成合并。長期以來小鵬內部直營店與授權店內耗的問題被徹底解決。某種程度上說，借著這次改革企業(yè)內部更加統(tǒng)一領導。

對此何小鵬給予充分肯定，5月24日電話會議上其稱隨著王鳳英的到來，小鵬團隊正向以內部客戶與外部客戶皆為中心的方向轉移，客戶滿意度連續(xù)4個月穩(wěn)定提升，銷售渠道也開始扁平化管理，銷售網(wǎng)絡逐步實現(xiàn)了優(yōu)勝劣汰。

遙想1月，何小鵬在全員信中痛陳，小鵬汽車存在多個弊病，包括戰(zhàn)略沒有連續(xù)性、過于注重科技創(chuàng)新、忽略用戶口碑、組織能力差等。并指出公司已到?jīng)]有退路，破釜沉舟的時刻。立下了“2023年交付20萬輛車”軍令狀。

上述良好開局可喜可賀，但最終還需銷量成績說話。面對20萬的“軍令狀”，王鳳英身上擔子并不輕松。

根據(jù)小鵬二季度交付指引看，今年上半年小鵬汽車交付量才僅有約4萬輛，下半年想要實現(xiàn)16萬交付量，難度可想而知。

在行業(yè)分析師劉銳玲看來，想要20萬輛達標，王鳳英需做好三道考題。第一，小鵬汽車渠道與宣發(fā)改革。第二，做好P7i上市工作穩(wěn)定上半年銷量。第三，用好G6這張沖量牌，讓其在下半年成為爆款。

簡言之，脫困關鍵、變革關鍵還在于用好產(chǎn)品黏住用戶。

03

扶搖架構野望?

一次系統(tǒng)重塑、一場興衰硬仗

目前，何小鵬專注制造、供應鏈和技術研發(fā)，王鳳英負責市場、營銷和產(chǎn)品定位。

2023第一季，小鵬研發(fā)投入達13億元，同比增加6.1%，環(huán)比增加5.3%。投入增加主要是因新車型開發(fā)所致。

客觀而言，小鵬以科技創(chuàng)新見長，何小鵬本人也給人一種理工男的形象。三劍客中，蔚來主打服務、換電，理想主推大空間舒服度、增程見長，小鵬則以輔助系統(tǒng)見長。

除此之外的創(chuàng)新標簽，還有被小鵬稱為高端智能電動汽車終極技術架構——SEPA 2.0 “扶搖”全域智能進化架構。

2023年4月，小鵬汽車專門開了一場發(fā)布會，何小鵬稱“扶搖”架構是小鵬汽車經(jīng)過5年探索，累計研發(fā)投入超百億積淀而成。

該架構將從產(chǎn)品開發(fā)、技術迭代、體系建設上，加速小鵬汽車體系化造車的二次進階。

行業(yè)分析師于盛梅表示，目前車企油改電的整車平臺已不適合時代發(fā)展，一些頭部新能源汽車企均有自身的標準化平臺和底層技術框架。比如比亞迪e平臺3.0架構、大眾的MEB平臺、通用奧特能電動平臺等。此番小鵬發(fā)布的“扶搖”架構，也類似上述那些平臺。

據(jù)小鵬介紹，「扶搖」架構下的車型將標配國內首個量產(chǎn)800V高壓SiC碳化硅平臺，最高可實現(xiàn)充電5min，續(xù)航200km。智能輔助駕駛方面，則搭載XNGP智能輔助駕駛系統(tǒng)。

何小鵬預計2023年，XNGP將實現(xiàn)高速場景每千公里接管次數(shù)小于1次，2025年將實現(xiàn)城市場景每百公里接管次數(shù)小于1次，達到堪比老司機的高階智能輔助駕駛體驗。

在于盛梅看來，扶搖架構最大意義在于，徹底解決小鵬汽車目前產(chǎn)品迭代混亂的問題。以蔚來汽車為例，ES6和ES8基于NP1.0平臺打造，構成了一代產(chǎn)品線， NT2.0 平臺推出后，ET7、ES7、ET5、EC7等構成二代產(chǎn)品線。

據(jù)虎嗅消息，王鳳英入職小鵬前，曾指出小鵬汽車缺乏清晰的主干品類，尚未清晰建立起品牌認知，且智能性不夠聚焦，和競品相比沒體現(xiàn)出差異化等問題。

可謂一語中的，往期看，小鵬汽車在自動駕駛等研發(fā)上投入大量資金，但如何轉化為匹配的產(chǎn)品優(yōu)勢，卻是一道嚴肅考題。甚至還因輔助駕駛失靈、體驗不佳、品控瑕疵等被輿論詬病。何小鵬也痛批企業(yè)過于注重科技創(chuàng)新、忽略用戶口碑、組織能力差。

單從此看，扶搖架構不單是一個平臺，更是一場系統(tǒng)性的產(chǎn)品結構、創(chuàng)新理念、品牌重塑深變信號，是小鵬汽車翻盤的一個關鍵抓手。

不過，架構平臺也是一把雙刃劍。降低開發(fā)成本，提高研發(fā)效率，縮短迭代周期的同時，平臺容錯空間很小，極度考驗卡位精準度、市場前瞻性，一旦消費者不買單，無論時間還是資金成本往往都是不能承受之重。畢竟市場翻雨覆云，對一家企業(yè)而言，沒有幾個五年、更沒有幾個百億試錯機會。

從目前銷量看，如烹小鮮又時不我待，還有一場興衰硬仗要打。

04

差異化發(fā)令槍?

交付量拐點要來了？

當然，市場有時是慢熱的，是金子總會發(fā)光。

“我相信G6將會成為中國價格介乎人民幣20萬元至30萬元的新能源SUV市場最受矚目的熱銷爆款之一?！?/p>

何小鵬上述深情“告白”，是有一定底氣的。

作為國內首款采用前后一體式鋁壓鑄車身并采用CIB電池車身一體化技術的汽車，其被視為對標特斯拉Model Y的有力競爭者 。超能跑的真學霸、中型智能純電SUV技術標桿、行業(yè)首個量產(chǎn)的全場景智能輔助駕駛......這些標簽讓外界對G6不乏期待。

回到開文上述預售的爆火，對小鵬汽車、何小鵬意義非凡：意味著內部改革沒有白費，也加強了市場預期。甚至有觀點認為，小鵬將在三季度迎來改革陣痛后的交付量拐點。

小鵬汽車名譽副董事長兼聯(lián)席總裁顧宏地表示，隨著G6和其他新品帶動銷量的快速增長，公司預期運營現(xiàn)金流將得到大幅改善。

中金公司研報認為，2023年第二季度小鵬汽車仍處調整期，部分P7舊車型庫存仍在銷售中，第三四季度看，公司后續(xù)G6、MPV等車型上市貢獻增量，有望帶動產(chǎn)品結構改善。

黃河科技學院客座教授張翔認為，對于小鵬汽車的產(chǎn)品矩陣而言，G6可以起到很好的補充作用，G6也可在一定程度上幫助小鵬汽車擺脫銷量低迷的困境。但如果小鵬汽車完全指望G6，并將其作為主力車型去參與市場競爭也不太可能。

的確，開門紅只是一個開始，G6能否持續(xù)大賣爆火，仍需時間市場來檢驗。更長遠視角看，其更像一記差異化的發(fā)令槍，小鵬汽車的產(chǎn)品機構升級、品牌認知，智能性系統(tǒng)深變還在路上。

君不見，其他新勢力們也開始了新動作。

同樣是6月12日，蔚來汽車宣布全系車型降價3萬元，并調整了部分權益取消免費換電，這意味著，蔚來主力車型ET5價格正式落下30萬元區(qū)間，達到29.8萬元。

蔚來董事長李斌表示，團隊內部到今天凌晨3點還在反復推敲但是“現(xiàn)在是最合適的發(fā)布時機”。

天風證券認為，在新能源汽車市場激烈的競爭格局下，15萬-30萬元將是今年6月及下半年貢獻增量、提升滲透率的重點價格區(qū)間，有新車覆蓋該區(qū)間的品牌有望獲得新增量。蔚來此次降價，有助應對愈發(fā)激烈的市場競爭，有效提振銷量。

沒錯，目前15萬-30萬區(qū)間，已是各大汽車廠商必爭之地。五月2023 特斯拉股東大會上，馬斯克也公布了特斯拉下一代平臺車型的側影圖?？梢灶A見，隨著競爭加劇、價格戰(zhàn)開打，更多廠商迭代進程也將加快，這從去年以來蔚來、理想、小鵬紛紛宣布組織架構、產(chǎn)品架構調整升級中可見一斑。

江湖未定，你我皆黑馬。廝殺焦灼，且行且珍惜。

能否穿越行業(yè)周期、跨越自身革新陣痛？交付拐點、業(yè)績拐點何時出現(xiàn)？且看小鵬汽車、何小鵬、王鳳英的2023下半場。

本文為銠財原創(chuàng)