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研究助理｜小梨

一、保險(xiǎn)公司究竟能有多賺錢？

1，“無風(fēng)險(xiǎn)生意”

(資料圖片僅供參考)

保險(xiǎn)公司的賺錢能力絕對(duì)遠(yuǎn)超你的想象。當(dāng)然，這里只針對(duì)的是那幾家頭部企業(yè)，對(duì)于一些小的保險(xiǎn)公司來說，能喝上湯已經(jīng)是不錯(cuò)了。

首先，面對(duì)客戶，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)本身的特點(diǎn)就對(duì)賣方有利。

因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司賣的產(chǎn)品不是有形的、而是一份“保障力”。一方面，保戶要“上趕著”給錢，如果不及時(shí)付錢、導(dǎo)致保單失效，就直接失去了保障；另一方面，也正是因?yàn)檫@份“保障”，絕大多數(shù)時(shí)候，保戶的保費(fèi)是沒有要回來的，保險(xiǎn)公司的成本其實(shí)是極低的，更不存在什么逾期、欠款這樣的問題。

先付錢、后保障，不付錢、無保障，保險(xiǎn)公司的買賣可以稱得上“無風(fēng)險(xiǎn)生意”。

2，行業(yè)低內(nèi)卷

此外，從行業(yè)格局來看，當(dāng)前國內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上，保險(xiǎn)行業(yè)還妥妥的處在一個(gè)寡頭競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代。

保險(xiǎn)作為牌照行業(yè)，準(zhǔn)入門檻高，參與競(jìng)爭(zhēng)的少。越少的牌照意味著越高的集中度和越多的盈利。

2022年，人身險(xiǎn)市場(chǎng)中，排名前10的公司市場(chǎng)份額共計(jì)65%左右；在財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)，集中度則要更高，排名前10的公司市場(chǎng)份額占比約為85%，其中前3大財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司市場(chǎng)占比達(dá)到60%以上。

在中國整個(gè)14億人口的巨大市場(chǎng)上，保險(xiǎn)行業(yè)能夠爭(zhēng)搶蛋糕的公司掰起指頭數(shù)還有的剩。如果把目光聚焦到香港、這個(gè)亞洲領(lǐng)先的保險(xiǎn)樞紐上時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)這里700多萬的人口支撐起17家保險(xiǎn)上市公司；大陸A股只有6家。

在這樣的行業(yè)格局下，頭部企業(yè)的大型保險(xiǎn)公司保費(fèi)規(guī)模高、渠道廣，資金鏈也更加厚實(shí)，也就更受到消費(fèi)者的青睞。畢竟，買保險(xiǎn)買的就是一份心安，如果貪便宜買了小公司的保險(xiǎn)產(chǎn)品但最終無法兌換，反而是因小失大。

因此，盡管競(jìng)爭(zhēng)激烈，但保險(xiǎn)行業(yè)整體仍處于低水平內(nèi)卷中，重銷售、重規(guī)模、缺乏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值。

3，保費(fèi)的設(shè)計(jì)

說到這里，不得不和大家討論一下：保費(fèi)的設(shè)計(jì)問題。保險(xiǎn)公司在進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，表面上是通過精算模型對(duì)種種因素進(jìn)行考慮定價(jià)。

但實(shí)則還是對(duì)保戶利益的切分，將經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)再度轉(zhuǎn)嫁到為之買單的消費(fèi)者身上。

這一點(diǎn)從賠付比率（賠付率更應(yīng)該理解為保障率，賠付率低就意味著保障率低）的比較中就可以看到：

不論市場(chǎng)行情有著怎么樣的波動(dòng)，這6家上市險(xiǎn)企的賠付率總是大致在一個(gè)穩(wěn)定的范圍內(nèi)波動(dòng)；波動(dòng)最大的新華保險(xiǎn)也只是向下波動(dòng)、之后趨于穩(wěn)定，鮮有大幅向上的情況。

4，資金成本極低

同樣是販賣“保障”，銀行的主動(dòng)性就沒這么強(qiáng)。比如最基礎(chǔ)的存款業(yè)務(wù)，銀行是幫客戶保管資產(chǎn)，但這筆錢相當(dāng)于是銀行向客戶借的，還需要付出利息。

保險(xiǎn)公司的保費(fèi)則到手了就是到手了，這筆錢拿去干什么與客戶無關(guān)。甚至，保險(xiǎn)公司賣產(chǎn)品的時(shí)候，賣的是對(duì)未來的保證和許諾，當(dāng)下并沒有產(chǎn)生任何成本。

這種情況下，客戶讓銀行保管的錢，或者是財(cái)富管理、幫忙投資理財(cái)?shù)腻X，都不是銀行的錢，銀行賺的只是利息、或者是手續(xù)費(fèi)。而保險(xiǎn)收到的保費(fèi)、拿到直接就是自己的、可以拿去做投資、支付開銷，直接可以轉(zhuǎn)化為收入、扣除成本后就成了利潤。

正因?yàn)槿绱?，保險(xiǎn)公司的賺錢能力要高得多。

近五年，A股6家上市保險(xiǎn)公司的營業(yè)總收入能夠達(dá)到42家上市銀行的五成到六成左右。2022年，中國平安的收入高達(dá)11105.68億元，比“宇宙行”工商行還要高近2000億元。

如果按照這種邏輯來繼續(xù)推測(cè)，那么可想而知保險(xiǎn)公司的利潤也肯定會(huì)比銀行要高。

二、為什么保險(xiǎn)公司的利潤這么低？

1，利潤率極低

事實(shí)上，相較之下，上市保險(xiǎn)的利潤僅為銀行的一成左右。這就有點(diǎn)不按道理來了，為什么更能賺錢、販賣“保障”成本極低的企業(yè)利潤反而更低呢？

就在我們上一章關(guān)于“保險(xiǎn)賺的錢都花到哪去了？”的討論中，就已經(jīng)知道保險(xiǎn)公司的利潤如同一個(gè)黑箱，里面可操作的余地很大，存在很重的“人為色彩”。

以中國人壽為例，2019年以來，這家公司的凈利率在持續(xù)下滑，到2022年時(shí)只有4.06%。

但它的主營產(chǎn)品主要是壽險(xiǎn)這種賠付率（成本）較低的險(xiǎn)種、占比在8成左右，其次則是健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)這些人身險(xiǎn)，但中國人壽的凈利率水平比中國平安、中國人保這類含較多財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的公司還要低，實(shí)在是令人大跌眼鏡。

2，賠付占比不高

從成本結(jié)構(gòu)來看，會(huì)有一個(gè)令人驚訝的發(fā)現(xiàn)，那就是，除以財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)為主、賠付支出較多的中國人保以外，其他保險(xiǎn)公司的賠付占比并不高，甚至有時(shí)不及準(zhǔn)備金占比高。

以中國人壽為例，他的情況與中國人保是相反的，賠付很少、準(zhǔn)備金特別多。

2022年中國人壽的賠付支出比中國平安低1414.39億元、比中國人保低2175.89億元，但它的準(zhǔn)備金卻是最高的、且連年增長(zhǎng)；同年，中國人壽的責(zé)任準(zhǔn)備金達(dá)到4612.04億元、比中國平安要高1989.03億元、比中國人保要高3842.84億元。

3，成本不透明

過高的準(zhǔn)備金壓降了中國人壽的利潤空間，這是導(dǎo)致凈利潤、凈利率變低的重要因素。

然而準(zhǔn)備金畢竟只是準(zhǔn)備金，不是已經(jīng)賠出去的錢。以中國人壽當(dāng)前的賠付情況，有必要準(zhǔn)備這么高的準(zhǔn)備金額嗎？

無獨(dú)有偶，在保險(xiǎn)行業(yè)中，影響利潤表現(xiàn)的不止這一個(gè)因素；也不只有這一家公司存在著類似的情況。

如果仔細(xì)讀過上市險(xiǎn)企的利潤表，可以發(fā)現(xiàn)他們的成本項(xiàng)目并不怎么透明。2022年，中國平安的營業(yè)支出中，僅“其他業(yè)務(wù)成本”這一語焉不詳?shù)膯雾?xiàng)金額就高達(dá)近600億元、中國人壽的也高達(dá)300多億元。

年報(bào)中，中國平安對(duì)這一項(xiàng)支出內(nèi)容給出了適當(dāng)披露，但仍有“其他”122.74億的巨款不知用在何處。而中國人壽的年報(bào)中，這個(gè)“其他”也高達(dá)95.37億元。

動(dòng)輒上百億的資金在保險(xiǎn)公司的年報(bào)中，也只是輕描淡寫的帶過了。從構(gòu)成來看，同一個(gè)行業(yè)的各家公司差距也不是一般的大。

對(duì)于保險(xiǎn)公司會(huì)不會(huì)調(diào)節(jié)利潤？怎么樣調(diào)節(jié)利潤？這些我們無從得知，畢竟公開信息有限。投資者和消費(fèi)者能做的，也只是在有限的資料里盡可能獲取多的信息量。

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文章僅供參考 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn) 投資需謹(jǐn)慎