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2023年收官，醫(yī)藥板塊行情一波三折。盡管全年整體振幅較大，但仍有部分細(xì)分賽道如創(chuàng)新藥、中藥等出現(xiàn)階段性爆發(fā)，為板塊增添些許亮色。進(jìn)入2024年，調(diào)整三年之久的醫(yī)藥行業(yè)能否走出陰霾？又有哪些板塊存在投資機(jī)會(huì)？在天弘基金日前舉辦的“晨光熹微，同路而行”2024年投資策略會(huì)上，天弘醫(yī)療健康基金經(jīng)理劉盟盟表示，受醫(yī)藥領(lǐng)域反腐影響，當(dāng)前或是布局醫(yī)藥行業(yè)的相對(duì)較佳時(shí)點(diǎn)。未來(lái)投資機(jī)會(huì)的挖掘上，要向內(nèi)尋求結(jié)構(gòu)性增量，以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)的方向；向外尋找能夠輸出制造能力的企業(yè)，尤其是具備本土和全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。

醫(yī)藥行業(yè)有望迎來(lái)收獲期

(資料圖片僅供參考)

在劉盟盟看來(lái)，醫(yī)藥板塊的長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性毋庸置疑。首先，根據(jù)2016年中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的《“健康中國(guó)2030”規(guī)劃綱要》戰(zhàn)略目標(biāo)，到2030年，我國(guó)健康服務(wù)業(yè)總體規(guī)模目標(biāo)為16萬(wàn)億。以此類推，健康服務(wù)業(yè)未來(lái)的年復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到每年10%，顯著超過(guò)GDP增速。其次，老齡化持續(xù)帶來(lái)新增需求。第七次人口普查顯示我國(guó)60歲以上人口占比達(dá)18.70%，已越過(guò)深度老齡化（14%）紅線。隨著建國(guó)以來(lái)的第一波嬰兒潮即將步入60歲，未來(lái)老齡化形勢(shì)將更加嚴(yán)峻。“從鄰國(guó)日本經(jīng)驗(yàn)看，在經(jīng)濟(jì)降速、老齡化持續(xù)加劇的情況下，醫(yī)藥行業(yè)具有確定性比較優(yōu)勢(shì)，日本股市過(guò)往30年，日本醫(yī)療健康指數(shù)顯著跑贏日經(jīng)225指數(shù)。”

短周期來(lái)看，2023年醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展也迎來(lái)積極利好因素。劉盟盟介紹，過(guò)往醫(yī)保支出增速與收入增速大體匹配，但去年基本醫(yī)保基金支出增速反超收入。根據(jù)國(guó)家醫(yī)保局統(tǒng)計(jì)，2023年前三季度基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金（含生育保險(xiǎn)）總收入同比增長(zhǎng)9.2%，總支出同比增長(zhǎng)17.9%。

劉盟盟認(rèn)為，這背后一方面是人口老齡化帶來(lái)的巨大壓力，另一方面，也意味著醫(yī)藥集采和醫(yī)保談判控費(fèi)將繼續(xù)常態(tài)化開展，商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)補(bǔ)充保障作用將不斷凸顯，覆蓋范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，有利于醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)發(fā)展。

“從行業(yè)基本面看，過(guò)去幾年高強(qiáng)度的研發(fā)投入令醫(yī)藥行業(yè)有望迎來(lái)收獲期。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去5年國(guó)內(nèi)醫(yī)藥公司研發(fā)強(qiáng)度持續(xù)增大，收入增長(zhǎng)和扣非利潤(rùn)增長(zhǎng)均弱于研發(fā)增長(zhǎng)，醫(yī)藥行業(yè)處于持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中。而從2023年前三季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，A股醫(yī)藥上市公司研發(fā)支出占比開始下降，同時(shí)扣非利潤(rùn)率開始提升。這意味著醫(yī)藥行業(yè)即將迎來(lái)研發(fā)收獲期，收入增長(zhǎng)和扣非利潤(rùn)增長(zhǎng)有望跑贏研發(fā)增長(zhǎng)，釋放轉(zhuǎn)型升級(jí)的紅利。”劉盟盟指出。

布局良機(jī)已至 內(nèi)外兩端把握機(jī)會(huì)

展望未來(lái)，劉盟盟認(rèn)為，受醫(yī)藥領(lǐng)域反腐影響，當(dāng)前或是布局醫(yī)藥行業(yè)的相對(duì)較佳時(shí)點(diǎn)。“醫(yī)療反腐是在推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展背景下進(jìn)行的，目前沖擊已經(jīng)緩解。擾動(dòng)使得行業(yè)基本面出現(xiàn)階段性底部，且反腐也有助于消除行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象，優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)格局，使得資源向真正擁有臨床價(jià)值的領(lǐng)域集中。”

在投資機(jī)會(huì)的挖掘上，劉盟盟表示，會(huì)向內(nèi)尋求結(jié)構(gòu)性增量，以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)的方向；向外尋找能夠輸出制造能力的企業(yè)，尤其是具備本土和全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。具體到制藥板塊，當(dāng)前全球創(chuàng)新迭出，中國(guó)需求和供給側(cè)改善明顯，中國(guó)大型藥企有望進(jìn)一步體現(xiàn)全球及本土競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在跟隨性創(chuàng)新領(lǐng)域占據(jù)更大份額，并逐步有公司涉足全球銷售或成為大型平臺(tái)技術(shù)型公司、銷售公司。同時(shí)，在階段性投融資減緩影響下，大型制藥企業(yè)及頭部biotech的供給側(cè)改善會(huì)較為明顯。

醫(yī)療器械方面，全球創(chuàng)新匱乏，中國(guó)設(shè)備、IVD等龍頭公司將暫露頭角，逐步提升其全球競(jìng)爭(zhēng)力。從供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，集采帶來(lái)的價(jià)格影響將充分消化，手術(shù)量增長(zhǎng)推動(dòng)需求增長(zhǎng)；心血管、骨科、發(fā)光等國(guó)產(chǎn)化率提升明顯，國(guó)產(chǎn)替代將呈高端化特點(diǎn)。

藥店板塊，需求端門診統(tǒng)籌推動(dòng)處方外流，相較過(guò)去3年需求略有加速；供給端，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)線下替代高峰或已過(guò)，線下藥店集中度將加速提升。血液制方面，疫后靜丙需求持續(xù)強(qiáng)勁，供給側(cè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)整合重新活躍。醫(yī)療服務(wù)及消費(fèi)醫(yī)療板塊，需觀察消費(fèi)回暖趨勢(shì)，并尋找滲透率低的新需求，如康復(fù)等。

CXO及上游產(chǎn)業(yè)鏈方面，預(yù)計(jì)將在未來(lái)2-3年出現(xiàn)更大分化。海外需求可能伴隨降息回暖，國(guó)內(nèi)需求需等待時(shí)日，關(guān)注市占率提升的公司。中藥板塊方面，需求端看好老字號(hào)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等，板塊仍有部分公司有利潤(rùn)率提升機(jī)會(huì)，且并購(gòu)重新升溫。

風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。投資者在進(jìn)行投資前請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》、《招募說(shuō)明書》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)。

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