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2023年收官，醫(yī)藥板塊行情一波三折。盡管全年整體振幅較大，但仍有部分細分賽道如創(chuàng)新藥、中藥等出現(xiàn)階段性爆發(fā)，為板塊增添些許亮色。進入2024年，調(diào)整三年之久的醫(yī)藥行業(yè)能否走出陰霾？又有哪些板塊存在投資機會？在天弘基金日前舉辦的“晨光熹微，同路而行”2024年投資策略會上，天弘醫(yī)療健康基金經(jīng)理劉盟盟表示，受醫(yī)藥領(lǐng)域反腐影響，當(dāng)前或是布局醫(yī)藥行業(yè)的相對較佳時點。未來投資機會的挖掘上，要向內(nèi)尋求結(jié)構(gòu)性增量，以及產(chǎn)業(yè)升級的方向；向外尋找能夠輸出制造能力的企業(yè)，尤其是具備本土和全球競爭力的企業(yè)。

醫(yī)藥行業(yè)有望迎來收獲期

(資料圖片僅供參考)

在劉盟盟看來，醫(yī)藥板塊的長期成長確定性毋庸置疑。首先，根據(jù)2016年中共中央、國務(wù)院印發(fā)的《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》戰(zhàn)略目標(biāo)，到2030年，我國健康服務(wù)業(yè)總體規(guī)模目標(biāo)為16萬億。以此類推，健康服務(wù)業(yè)未來的年復(fù)合增長率有望達到每年10%，顯著超過GDP增速。其次，老齡化持續(xù)帶來新增需求。第七次人口普查顯示我國60歲以上人口占比達18.70%，已越過深度老齡化（14%）紅線。隨著建國以來的第一波嬰兒潮即將步入60歲，未來老齡化形勢將更加嚴峻。“從鄰國日本經(jīng)驗看，在經(jīng)濟降速、老齡化持續(xù)加劇的情況下，醫(yī)藥行業(yè)具有確定性比較優(yōu)勢，日本股市過往30年，日本醫(yī)療健康指數(shù)顯著跑贏日經(jīng)225指數(shù)。”

短周期來看，2023年醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展也迎來積極利好因素。劉盟盟介紹，過往醫(yī)保支出增速與收入增速大體匹配，但去年基本醫(yī)?；鹬С鲈鏊俜闯杖?。根據(jù)國家醫(yī)保局統(tǒng)計，2023年前三季度基本醫(yī)療保險基金（含生育保險）總收入同比增長9.2%，總支出同比增長17.9%。

劉盟盟認為，這背后一方面是人口老齡化帶來的巨大壓力，另一方面，也意味著醫(yī)藥集采和醫(yī)保談判控費將繼續(xù)常態(tài)化開展，商業(yè)醫(yī)療保險補充保障作用將不斷凸顯，覆蓋范圍進一步擴大，有利于醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)發(fā)展。

“從行業(yè)基本面看，過去幾年高強度的研發(fā)投入令醫(yī)藥行業(yè)有望迎來收獲期。數(shù)據(jù)顯示，過去5年國內(nèi)醫(yī)藥公司研發(fā)強度持續(xù)增大，收入增長和扣非利潤增長均弱于研發(fā)增長，醫(yī)藥行業(yè)處于持續(xù)轉(zhuǎn)型升級過程中。而從2023年前三季度的數(shù)據(jù)來看，A股醫(yī)藥上市公司研發(fā)支出占比開始下降，同時扣非利潤率開始提升。這意味著醫(yī)藥行業(yè)即將迎來研發(fā)收獲期，收入增長和扣非利潤增長有望跑贏研發(fā)增長，釋放轉(zhuǎn)型升級的紅利。”劉盟盟指出。

布局良機已至 內(nèi)外兩端把握機會

展望未來，劉盟盟認為，受醫(yī)藥領(lǐng)域反腐影響，當(dāng)前或是布局醫(yī)藥行業(yè)的相對較佳時點。“醫(yī)療反腐是在推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展背景下進行的，目前沖擊已經(jīng)緩解。擾動使得行業(yè)基本面出現(xiàn)階段性底部，且反腐也有助于消除行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象，優(yōu)化競爭格局，使得資源向真正擁有臨床價值的領(lǐng)域集中。”

在投資機會的挖掘上，劉盟盟表示，會向內(nèi)尋求結(jié)構(gòu)性增量，以及產(chǎn)業(yè)升級的方向；向外尋找能夠輸出制造能力的企業(yè)，尤其是具備本土和全球競爭力的企業(yè)。具體到制藥板塊，當(dāng)前全球創(chuàng)新迭出，中國需求和供給側(cè)改善明顯，中國大型藥企有望進一步體現(xiàn)全球及本土競爭優(yōu)勢，在跟隨性創(chuàng)新領(lǐng)域占據(jù)更大份額，并逐步有公司涉足全球銷售或成為大型平臺技術(shù)型公司、銷售公司。同時，在階段性投融資減緩影響下，大型制藥企業(yè)及頭部biotech的供給側(cè)改善會較為明顯。

醫(yī)療器械方面，全球創(chuàng)新匱乏，中國設(shè)備、IVD等龍頭公司將暫露頭角，逐步提升其全球競爭力。從供需結(jié)構(gòu)來看，集采帶來的價格影響將充分消化，手術(shù)量增長推動需求增長；心血管、骨科、發(fā)光等國產(chǎn)化率提升明顯，國產(chǎn)替代將呈高端化特點。

藥店板塊，需求端門診統(tǒng)籌推動處方外流，相較過去3年需求略有加速；供給端，互聯(lián)網(wǎng)對線下替代高峰或已過，線下藥店集中度將加速提升。血液制方面，疫后靜丙需求持續(xù)強勁，供給側(cè)強者恒強，產(chǎn)業(yè)整合重新活躍。醫(yī)療服務(wù)及消費醫(yī)療板塊，需觀察消費回暖趨勢，并尋找滲透率低的新需求，如康復(fù)等。

CXO及上游產(chǎn)業(yè)鏈方面，預(yù)計將在未來2-3年出現(xiàn)更大分化。海外需求可能伴隨降息回暖，國內(nèi)需求需等待時日，關(guān)注市占率提升的公司。中藥板塊方面，需求端看好老字號、銀發(fā)經(jīng)濟等，板塊仍有部分公司有利潤率提升機會，且并購重新升溫。

風(fēng)險提示：觀點僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。投資者在進行投資前請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》等法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)。市場有風(fēng)險，投資需謹慎。過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。

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