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在剛剛過去的端午小長假里，國內(nèi)消費市場的表現(xiàn)可圈可點。

來自文旅部的數(shù)據(jù)顯示，端午節(jié)假期，國內(nèi)旅游出游1.06億人次，同比增長32.3%，按可比口徑恢復至2019年同期的112.8%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入373.10億元，同比增長44.5%，按可比口徑恢復至2019年同期的94.9%。其中文旅消費、民俗文化消費、夜間經(jīng)濟等領域表現(xiàn)搶眼。

(資料圖片)

另有幾組數(shù)據(jù)同樣引人注目：

（1）電影票房方面，端午檔票房收入為9.1億元，處2011年以來同檔期次高位，僅略低于2018年的9.12億元；觀影人次2252.1萬人次，也處2017年以來同期次高位，僅低于2018年同期的2580.6萬人次（下降12.7%），為2019年同期的100.9%，高于五一假期（85.9%）。

（2）餐飲零售方面，商務部監(jiān)測顯示，2023年端午節(jié)恰逢畢業(yè)季，促消費活動增多，節(jié)慶商品消費大幅增長，休閑出行、餐飲等消費升溫，民俗文化游、避暑游等熱度漸顯。

（3）其他方面，美團、大眾點評數(shù)據(jù)顯示，端午假期前兩天，生活服務消費額同比增長60%，跨地市游客日均消費同比增長190%。

總體上看，人們出行意愿依舊強烈，消費市場的復蘇亦是有目共睹。然而若是深入分析，我們會發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)當中似乎透出一絲隱憂。

從人均的角度審視，今年端午假期國內(nèi)游客人均消費支出為351.98元，雖然同比去年增長了8.5%，但按可比口徑只恢復到2019年同期的84.1%，這一數(shù)值比五一假期的89.54%有了進一步下滑。

這意味著，雖然端午假期出行的人變多了，但其中相當一部分人只是在“窮游”，消費水平甚至不及疫情之前，側(cè)面反映出人們消費意愿依然不強的現(xiàn)實。

其實，自去年年底防疫政策大幅度調(diào)整以來，市場對于我國經(jīng)濟復蘇前景堅定看好，包括高盛、花旗銀行、瑞銀、摩根士丹利在內(nèi)的多家國際知名機構(gòu)都預計2023年我國GDP增速可以達到5%以上甚至6%。特別是此前受疫情因素壓制較為明顯的消費，有望迎來一波強勢回暖。然而縱觀近幾個月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國消費需求確實是偏弱的。以CPI數(shù)據(jù)為例，今年4月和5月，我國CPI同比增速分別僅有0.1%和0.2%，均低于市場預期——要知道，按照經(jīng)濟學中最基本的供求關系，如果人們消費熱情高漲，價格理應是上漲的，但CPI的接連低迷，恰恰反映出當前消費動力的不足。而近期彩票銷量的大漲，以及618期間低價商品的暢銷，似乎又帶有一絲“口紅效應”的味道，仿佛再度佐證了當前消費市場的“弱復蘇”態(tài)勢。

上述種種，反映到資本市場層面便是大消費板塊的接連下跌。自1月底開始，wind大消費指數(shù)便步入下跌通道，5個月時間里跌幅接近20%，前不久甚至創(chuàng)下年內(nèi)新低。其中，白酒、醫(yī)美、旅游、調(diào)味品等細分領域均持續(xù)低迷，個股亦是普遍下跌。對于那些持有消費股的投資者來說，持股體驗一定是很不理想的。

為什么人們不愛消費呢？在我看來，首要原因依然在于“疤痕效應”。

自新冠疫情發(fā)生以來，不少企業(yè)難以正常開展業(yè)務，生產(chǎn)經(jīng)營壓力增大，部分公司甚至面臨著裁員倒閉的風險，疊加此前疫情的長尾效應和未來的不確定性，很多居民的收入和工作崗位不再穩(wěn)定，不安全感日益上升。尤其是那些以工資為主要收入來源的中低收入群體，他們的家庭財富受疫情的負面影響更大；再考慮到中低收入群體占全國總?cè)丝诘慕^大多數(shù)，他們中很多人的房貸、車貸并沒有因為收入的降低而減少，其經(jīng)濟壓力在無形之中又再度增加。

雖然當下各行各業(yè)運行已重回正軌，但三年疫情使得居民和企業(yè)部門的資產(chǎn)負債表受損嚴重，再加上近期國民經(jīng)濟增長動能有所走弱，居民部門對于未來的預期仍未根本性扭轉(zhuǎn)，故而消費更趨于謹慎，同時企業(yè)投資意愿和風險偏好也在下降，不少用人單位仍在想方設法壓縮成本，就業(yè)市場依然承壓，人們自然不敢“大手大腳”地花銷。這當然也難以給資本市場上大消費板塊的上漲提供支撐動力。

那么話說回來，大消費板塊還有救嗎？

客觀地講，國人消費信心和消費能力的確難以在短時間內(nèi)呈現(xiàn)出明顯的起色，但需要認清的是，消費不僅關乎到國民經(jīng)濟的增長和各行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的恢復，還影響到產(chǎn)業(yè)升級和居民福祉，特別是在全球主要經(jīng)濟體陷入衰退、我國出口動力走弱的背景下，擴大消費以釋放內(nèi)需潛力的重要性便進一步凸顯出來。

正因如此，近期關于促進汽車消費等方面的政策利好不斷涌現(xiàn)，這符合“把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置”的政策基調(diào)。而在當前消費需求總體偏弱的情況下，市場對于后續(xù)更大力度促消費政策的預期也愈發(fā)強烈，板塊情緒也逐漸迎來好轉(zhuǎn)。展望后續(xù)，隨著接下來經(jīng)濟活動度的進一步提高，居民消費有望進一步回暖，而相關企業(yè)盈利能力的不斷修復也會傳導至居民端，形成良性循環(huán)。如此一來，下半年的消費情況很可能會好于上半年。

再考慮到近期大消費板塊的下跌幅度已經(jīng)足夠大，并且市盈率分位數(shù)只有近5年來的34.25%，近3年來的1.97%，已經(jīng)頗具性價比。從技術形態(tài)上看，大消費板塊目前已在關鍵位置處止跌，似有筑底跡象。因此綜合來看，眼下A股大消費板塊已具備較好的左側(cè)布局時點，值得逢低買入。

在具體配置過程中，建議重點關注受益于政策支持的汽車、家電、房地產(chǎn)相關等細分領域，以及業(yè)績底部改善的醫(yī)美、化妝品等高成長消費賽道。另外還可以關注大消費板塊中的優(yōu)質(zhì)白馬股，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)利來都是公募基金青睞的配置標的，經(jīng)歷了前期較大幅度的調(diào)整后，已然具備了較高的安全邊際，適合以中長期思路來逢低布局，并耐心持有，相信會有不錯的收獲。