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【資料圖】

本輪半導(dǎo)體國產(chǎn)替代提速正引領(lǐng)潔凈室行業(yè)需求放量，而以半導(dǎo)體、面板等為代表的中高端潔凈室領(lǐng)域呈現(xiàn)類似“寡頭競爭”的格局，存量龍頭企業(yè)將更加受益。首次給予潔凈室細(xì)分行業(yè)“強于大市”評級。

潔凈室：專業(yè)工程“制高點”，聚焦半導(dǎo)體、面板等新興領(lǐng)域。潔凈室屬于建筑專業(yè)工程細(xì)分領(lǐng)域之一，其按照客戶需求，可以過濾灰塵、空氣中的微生物和氣溶膠顆粒等污染物，提供對細(xì)菌、微粒和有害空氣等污染源的控制，從難易程度上看，屬于專業(yè)工程難度的“制高點”。在應(yīng)用領(lǐng)域占比上，根據(jù)中國電子學(xué)會潔凈技術(shù)分會數(shù)據(jù)，電子行業(yè)潔凈室市場規(guī)模占比最高，達(dá)到38%，其中集成電路板塊（半導(dǎo)體）、液晶面板占比最高，分別達(dá)到31.7%、32.9%。

需求：半導(dǎo)體國產(chǎn)替代引領(lǐng)需求放量，新領(lǐng)域滲透率穩(wěn)中向上。近年來我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。Statista 預(yù)測，到2027 年中國半導(dǎo)體市場規(guī)模將達(dá)到2935 億美元，對應(yīng)2023-2027 年CAGR 達(dá)到7.8%；但據(jù)IC Insights 數(shù)據(jù)，2021年我國集成電路自給率僅為16.7%。疊加美國近年持續(xù)限制我國半導(dǎo)體發(fā)展，國內(nèi)半導(dǎo)體自給率提高將更多依靠國產(chǎn)化，以國內(nèi)頭部企業(yè)為代表，目前正持續(xù)加大投入力度，行業(yè)需求景氣向上。在潔凈室應(yīng)用的其他領(lǐng)域，面板需求穩(wěn)定，醫(yī)藥生物、新能源等持續(xù)向上。根據(jù)中國電子學(xué)會數(shù)據(jù)，2019 年我國潔凈室市場規(guī)模達(dá)到1655 億元；智研咨詢預(yù)測，2026 年有望達(dá)到3587 億元，對應(yīng)2016-2026 年CAGR15.01%的高速增長，考慮到本輪半導(dǎo)體正加快國產(chǎn)替代，預(yù)計半導(dǎo)體領(lǐng)域潔凈室需求增速或更快。

供給：“寡頭競爭”格局，存量龍頭受益。雖然潔凈室投資占廠房總投資比例不高，我們測算在10-15%左右（設(shè)備占比達(dá)50%），但對于設(shè)備正常運轉(zhuǎn)影響較大，一旦出現(xiàn)問題業(yè)主損失難以估量，容錯率較低，因此在以半導(dǎo)體、面板等為代表的中高端潔凈室領(lǐng)域，業(yè)主更加傾向于選擇業(yè)內(nèi)具有豐富項目經(jīng)驗，且長期合作的頭部企業(yè)，為此行業(yè)呈現(xiàn)類似“寡頭競爭”的格局。目前A 股相關(guān)上市企業(yè)不多，按照2022 年潔凈室業(yè)務(wù)收入規(guī)模從高到低，主要包括深桑達(dá)A、亞翔集成、柏誠股份、圣暉集成。從業(yè)務(wù)布局上看，柏誠股份、圣暉集成、亞翔集成更加聚焦?jié)崈羰抑鳂I(yè)；從股東背景上看，深桑達(dá)A 為國有企業(yè)，柏誠股份為民營企業(yè)，亞翔集成、圣暉集成為臺資企業(yè)；從經(jīng)營質(zhì)量上看，柏誠股份、圣暉集成盈利水平領(lǐng)先，柏誠股份經(jīng)營現(xiàn)金流占優(yōu)。

風(fēng)險因素：國內(nèi)半導(dǎo)體投資不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)承壓；潔凈室原材料成本上升；需求不及預(yù)期；國外政策不穩(wěn)定等風(fēng)險。

投資策略。本輪半導(dǎo)體國產(chǎn)替代提速正引領(lǐng)潔凈室行業(yè)需求放量，而潔凈室下游其他領(lǐng)域醫(yī)藥生物、新能源等需求亦穩(wěn)步向上；供給端，在半導(dǎo)體、面板等為代表的中高端潔凈室領(lǐng)域，潔凈室雖然投資占比不高，但對于設(shè)備正常運轉(zhuǎn)影響較大，容錯率較低，因此呈現(xiàn)類似“寡頭競爭”的格局，存量龍頭企業(yè)將更加受益。

考慮到公司業(yè)務(wù)布局、股東背景、經(jīng)營質(zhì)量等因素，相關(guān)受益企業(yè)包括柏誠股份、圣暉集成、深桑達(dá)A、亞翔集成等。首次給予潔凈室細(xì)分行業(yè)“強于大市”評級。