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這是新能源大爆炸的第666篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。

坦誠講，leo無法理解過去這一波鋰價的大暴跌！

01猝不及防的大跳水

(資料圖片僅供參考)

去年底電池級碳酸鋰最高價格超過60萬元每噸，進入2023年后就突然大跳水，一度最低到了15萬每噸附近，而且這中間幾乎沒有像樣的抵抗，簡直是自由落體運動。

雖然此前分析鋰礦相關(guān)企業(yè)，初步形成的預(yù)期是2023年碳酸鋰將達(dá)到供需平衡階段，對于2023年的碳酸鋰價格也不敢報太高期望，但如此大跳水也確實完全無法理解。

就這，還有很多電池廠商在繼續(xù)看衰，比如孚能科技董事長王瑀就表示價格還要繼續(xù)跌，未來要下探到每噸10萬元以下。

是供給突然大放開嗎？

確實有所增長，根據(jù)中信證券的測算，在考慮了全球幾個主要國家鋰礦項目的產(chǎn)能爬坡進度以及產(chǎn)能投放不及預(yù)期的潛在風(fēng)險后，2023年鋰資源端的季度供應(yīng)分別為25.3萬噸、28.2萬噸、32.1萬噸、34.2萬噸，合計119.8萬噸。

按預(yù)測的2023年Q1鋰供應(yīng)25.3萬噸，相比2022年Q1的17.4萬噸，增長45.4%。此外，根據(jù)海關(guān)的數(shù)據(jù)，2023年Q1，中國鋰精礦進口量同比增長約85%，碳酸鋰凈進口量增加約41.73%。

另一方面，需求側(cè)，由于一季度是傳統(tǒng)淡季，加上今年比較特殊，新能源汽車和燃油車各種大降價搞內(nèi)卷，國內(nèi)新能源汽車滲透率本身也逼近40%，增速確實有所放緩，國內(nèi)的碳酸鋰庫存也大幅度增長，從2023 年初的 7202 噸增長至2023 年4月的54917 噸， 漲幅為 662.5%。

但就是這樣，還是無法理解碳酸鋰價格可以在短期內(nèi)如此急速跳跌，只能說除了供需因素影響之外，也包括很多其他因素，比如寧王的助攻。

今年初，寧德時代就推出了鋰礦返利計劃：未來三年，一部分動力電池的碳酸鋰價格以 20 萬/噸結(jié)算，與此同時，簽署這項合作的車企，需要將約 80% 的電池采購量承諾給寧德時代。

很明顯，寧德時代這個計劃的前提就是看淡碳酸鋰價格。寧德時代作為全球動力電池龍頭，在行業(yè)里的影響力可想而知，再加上寧德時代的鈉離子電池也即將落地裝機，首發(fā)落地的合作方是奇瑞車型。

而且寧德時代的鈉離子電池電芯單體能量密度高達(dá)160Wh/kg，已經(jīng)不輸目前的很多鋰電池了，關(guān)鍵常溫下充電15分鐘，電量可達(dá)80%以上，而且在-20°C低溫環(huán)境中，也擁有90%以上的放電保持率，此外系統(tǒng)集成效率可達(dá)80%以上，熱穩(wěn)定性遠(yuǎn)超國家強標(biāo)的安全要求。

如果鈉離子電池真的大規(guī)模商用，毫無疑問將對鋰電池的市場造成擠壓，至少在儲能和低端新能源汽車車型上，無可避免地產(chǎn)生擠壓。

再加上不排除二級市場上的推波助瀾，幾個原因綜合后，就是雪崩式的跳樓式降價。

但鋰電池就真的會被鈉離子電池大量搶走市場，碳酸鋰的價格就從此低迷，甚至就像一些動力電池廠商說的那樣，低于10萬每噸將是常態(tài)？

新能源大爆炸是堅決不認(rèn)可的，關(guān)于這個問題，此前在追蹤鋰電池企業(yè)未來的機會時也專門說過，不宜現(xiàn)在就看空鋰電池行業(yè)，市場擔(dān)心的產(chǎn)能過剩，其實沒有考慮到技術(shù)進步帶來的全新應(yīng)用場景，以及隨之帶來的市場空間的擴大。

如果不認(rèn)可這個邏輯，那么leo可以說，除了一兩個鋰礦和鋰電池公司之外，其他的都可以不用關(guān)注了，因為越往后面，必然面臨產(chǎn)能過剩帶來的激烈競爭問題。只有認(rèn)可這個邏輯，鋰礦和鋰電池企業(yè)才有追蹤的必要性。

基于這個邏輯，今天看看天齊鋰業(yè)的2022年報和2023年Q1的情況。

02天齊鋰業(yè)2022年報簡析

2022 年公司實現(xiàn)營收 404.5 億元，同比增加 427.8%；歸母凈利潤 241.3 億元，同比增加 1060.5%；扣非凈利潤 230.6 億元，同比增加 1628.9%。

其中，Q4 實現(xiàn)營收 158.0 億元，同比增加 316.9%，環(huán)比增加 52.7%；歸母凈利潤 81.4 億元，同比增長 425.7%，環(huán)比增加 44.0%；扣非歸母凈利潤 81.4 億元，同比增加 459.1%，環(huán)比增加 44.3%；毛利率為84.48%，環(huán)比下滑2.81個百分點；凈利率為73.11%，環(huán)比上升0.17個百分點。

這個業(yè)績比此前市場的預(yù)期要低一些，但主要還是因為市場預(yù)期太高了，加上去年底鋰價又開始掉頭向下，總體上還是非常驚艷的。

業(yè)績的快速增長，得益于產(chǎn)銷量的增長。2022 年公司鋰鹽產(chǎn)量 47262.58 噸，同比增長 8.16%，銷量 58095.28 噸，同比增長 21.77%，庫存量 2928.6 噸，同比增長150.78%。鋰礦產(chǎn)量 134.9 萬噸，同比增長 41.37%，銷量 75.9 萬噸，同比增長 37.7%，庫存量 29.6 萬噸，同比增長 51.1%。

以及最重要的，鋰價在去年快速攀升。2022 年鋰鹽平均售價 43.04 萬元/噸，受益于鋰礦資源的完全自給，平均成本才 6.09 萬元/噸。

此外，由于公司投資了大量的鋰礦企業(yè)，去年的行情下，來自子公司和投資的收益也非常不錯，合計取得78.46 億元收入，其中參股 SQM 公司就獲得了高達(dá) 56.41 億元的投資收益。

2023年Q1實現(xiàn)營收114.49億元，同比增長117.77%，環(huán)比下滑27.55%；歸母凈利潤48.75億，同比增長46.49%，環(huán)比下滑89.08% ；扣非歸母凈利潤48.36億元，同比增長70.67%，環(huán)比下滑40.58% 。

Q1業(yè)績環(huán)比下滑幅度比較大，主要還是因為2022年Q4，并表的泰利森鋰精礦銷售價格大幅增長，再加上Q3因限電停電而減少的鋰鹽產(chǎn)能，在Q4進行了彌補，導(dǎo)致Q4的營收基數(shù)比較大，一季度本來就是淡季，下游都在去庫存，2023Q1的鋰鹽銷量環(huán)比大幅下滑就是比較正常的。

不過即使在鋰鹽Q1價格雪崩的情況下，天齊一季度的毛利率和凈利潤卻不降反升！毛利率為89.80%，環(huán)比上升5.32pct；凈利率為73.84%，環(huán)比上升0.73pct。

原因還是因為公司的鋰精礦高度自供，成本足夠低，低到即使是Q1碳酸鋰價格雪崩，公司依然非常賺錢，毛利率甚至相較景氣度超高的2022年，都沒有什么變化。

當(dāng)然了，對于那些鋰礦自供率比較低的公司，勢必會造成較大的影響，這也是為什么Q1天齊的業(yè)績在行業(yè)中是表現(xiàn)最優(yōu)秀的，比老對手贛鋒鋰業(yè)都要好。

03鋰礦公司的邏輯

坦誠講，leo個人不太愛追蹤鋰礦公司，原因是覺得沒有太多可以追蹤的，尤其是天齊、贛鋒和中礦幾個證明過自己，鋰資源儲備比較多的公司。

對于鋰礦公司而言，它們最核心的資產(chǎn)自然是鋰資源儲備，尤其是已經(jīng)在開發(fā)的成熟鋰礦資源儲備，鋰資源儲備越多，開發(fā)出來的資源越多，剩下的無非就是鋰價的走勢問題。

鋰價的走勢受很多因素影響，但歸根到底還是取決于供需，供需市場的爭議是比較大的，甚至由于種種因素影響，中短期走勢可能也會扭曲，比如今年這一波突然的急速大跳水。

就像上面leo說的，如果不認(rèn)同隨著電池技術(shù)的進步，鋰鹽的應(yīng)用場景將進一步拓展，需求將進一步增長，就根本不應(yīng)該去關(guān)注絕大多數(shù)鋰礦公司和鋰電池公司，因為產(chǎn)能過剩就是個必然的命題，而且是越往后，面臨的過剩問題越嚴(yán)重，行業(yè)自然也就沒有任何關(guān)注的意義。

leo個人堅信隨著動力電池技術(shù)的持續(xù)進步，全球范圍內(nèi)新能源汽車的滲透率將持續(xù)增長，而且全新的應(yīng)用場景也會逐步出現(xiàn)，比如航空航天等等，鋰鹽的需求也會進一步放大。那么，無論是鋰礦公司龍頭，還是動力電池龍頭，就還有很多機會。

基于這樣的邏輯，天齊鋰業(yè)通過澳洲控股子公司文菲爾德?lián)碛腥騼α孔畲蟆⑵肺蛔罡叩脑诋a(chǎn)鋰礦格林布什鋰輝石礦項目，參股了智利 SQM 公司布局全球儲量最大的鋰鹽湖阿塔卡馬項目，目前公司重要的全球鋰礦資源總資源量高達(dá)6079萬噸（LCE)，權(quán)益資源量達(dá)到了1442萬噸(LCE)。

天齊鋰業(yè)不僅是全球最大的鋰礦供應(yīng)商，而且是全球第四大、亞洲和中國第二大鋰化合物供應(yīng)商，綜合鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能 6.88 萬噸/年，按照公司的長遠(yuǎn)規(guī)劃，到 2027 年更是要達(dá)到 30 萬噸左右碳酸鋰當(dāng)量的鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能。

得益于這兩年鋰鹽價格的飆升，公司大賺特賺，通過發(fā)債募資等綜合手段，公司的財務(wù)壓力大幅度緩解，資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)下降到25%的水平，面對未來，公司有了更多施展的空間。

看待天齊鋰業(yè)就非常簡單，看好動力電池行業(yè)長期發(fā)展的，天齊鋰業(yè)自然值得長期關(guān)注，不看好的，也就不用關(guān)注了，市場那么多公司，沒必要非盯著一個不放。