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中國自動駕駛芯片第一股要來了？

近日， 國內(nèi)車載芯片創(chuàng)業(yè)公司黑芝麻智能向港交所遞交上市申請材料，計劃在港股主板掛牌。黑芝麻智能是僅有的兩家實現(xiàn)量產(chǎn)上車的國產(chǎn)大算力芯片公司之一，其量產(chǎn)節(jié)奏和出貨量僅次于地平線。

作為研究芯片創(chuàng)業(yè)的切口，黑芝麻智能招股書披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，也引起了一些關(guān)注。

(資料圖片)

據(jù)了解，黑芝麻智能在過去三年間的營收分別為5302萬元、6050萬元和1.65億元，累計僅有2.79億元，而虧損額則逐年攀升，合計達到58.71億元。

如果根據(jù)其2.5萬片芯片的出貨量計算，意味黑芝麻智能每賣一顆芯片，要虧損23.48萬元。

值得一提的是，自今年3月港交所上市規(guī)則18C章（容許滿足相關(guān)市值要求的未商業(yè)化特專科技公司上市）生效以來，黑芝麻智能成為第一個「吃螃蟹」的公司。

此次黑芝麻智能能否成功上市，對中國自動駕駛芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要信號。

一顆芯片虧23萬

黑芝麻智能成立于2016年7月，是一家定位為車規(guī)級智能汽車計算SoC（System on Chip的縮寫，稱為系統(tǒng)級芯片），及基于SoC的解決方案供應(yīng)商的公司。

此前，黑芝麻智能經(jīng)過了十輪融資，估值已經(jīng)超過22.18億美元，其股東包括小米、騰訊、吉利等企業(yè)。

在行業(yè)中，黑芝麻智能被譽為「獨角獸」，僅次于地平線。去年9月，在獲得奇瑞高調(diào)戰(zhàn)投后，地平線的估值達到了80億美元。

從招股書來看，黑芝麻智能的業(yè)務(wù)，主要分為自動駕駛產(chǎn)品及解決方案和智能影像解決方案。其中，自動駕駛芯片及解決方案是其營收的主力軍，占比超過80%。

具體到產(chǎn)品線上，黑芝麻智能的產(chǎn)品包括自動駕駛SoC「華山系列」，和智能汽車跨域芯片「武當系列」，總體來看屬于小算力芯片（<30TOPS）和中算力芯片（30-100TOPS）。

其中，華山A1000系列專注于自動駕駛，支持L3及以下應(yīng)用場景的BEV（Bird"s Eye View，鳥瞰視角）融合算法；武當系列SoC則專注于跨域計算，通過結(jié)合自動駕駛、智能座艙、車身控制及其他計算功能于一個SoC。

對于芯片創(chuàng)業(yè)公司來說，技術(shù)研發(fā)固然重要，但市場落地才是真正的生死之戰(zhàn)。目前來看，黑芝麻已經(jīng)取得主機廠的信任，完成從0到1的市場拓展。

招股書顯示，從自動駕駛SoC出貨量來看，2022年黑芝麻智能在中國市場位列行業(yè)第三，英偉達遙遙領(lǐng)先，市占率為81.6%；地平線、黑芝麻智能市占率分別為6.7%、5.2%。

2020 年到 2022 年，短短兩年時間黑芝麻智能客戶從 33 個，增至 89 個。期間，黑芝麻智能的收入也從5300萬增長到1.65億，復(fù)合增長率46%。

但是，無論出貨量還是營收，黑芝麻智能仍有很大的發(fā)展空間。

例如，黑芝麻智能A1000系列芯片的出貨量已經(jīng)達到2.5萬片，而競爭對手地平線征程系列芯片的出貨量已經(jīng)超過300萬片。其中，大算力的的地平線征程5，出貨量也超過了10萬片。

同時，英偉達2024財年Q1財報顯示，其汽車業(yè)務(wù)營收為2.96億美元（約合21.44億元），同比增長114%。

芯片行業(yè)的核心邏輯之一是規(guī)模化，只有上量才能攤平成本。目前規(guī)模有限的黑芝麻智能，處于巨額虧損。數(shù)據(jù)顯示，近三年黑芝麻智能分別虧損7.6億元、23.56億元及27.54億元，累計達到58.7億元。

以該公司2.5 萬片的出貨量計算，黑芝麻智能每賣一顆芯片，要虧損23.48萬元。

這主要是因為芯片研發(fā)、流片、買IP等成本很高。招股書顯示，三年來，黑芝麻智能的研發(fā)支出大幅攀升，分別為2.55億元、5.95億元、7.64億元。

同時，黑芝麻智能共有研發(fā)人員783人，占到公司員工總數(shù)的85.5%。

更值得注意的是，自動駕駛產(chǎn)品及解決方案的毛利率，并沒有想象中的那么高，近三年的毛利率只有14.2%、18.6%、24.2%。這也拉低了黑芝麻智能的整體毛利率（22.7%、36.1%、29.4%）。

這似乎不太像科技行業(yè)，反而有點像制造業(yè)的毛利率。英偉達2024 財年Q1英偉達實現(xiàn)毛利率（GAAP）64.6%，對第二季度的毛利率預(yù)期預(yù)計回到 68.6%。

主要原因是，國內(nèi)市場的汽車價格戰(zhàn)，影響到了供應(yīng)鏈。去年，行業(yè)對「高溢價」的大算力芯片還很受歡迎，但今年的風向卻轉(zhuǎn)向了「性價比」產(chǎn)品。

這對于國產(chǎn)自動駕駛芯片公司來說是一個挑戰(zhàn)，因為他們的芯片起步晚、起點低，硬件和軟件都需要追趕，一味追求性價比可能難以賺錢；但是，如果放棄性價比而深耕性能，又會擔心劣幣驅(qū)逐良幣，很難生存下去。

「副業(yè)」輸血

除了自動駕駛產(chǎn)品及解決方案，黑芝麻智能還有一塊重要的業(yè)務(wù)——智能影像解決方案，這是黑芝麻智能面向消費電子行業(yè)的產(chǎn)品。

這背后是黑芝麻智能選擇了一條與大部分芯片初創(chuàng)公司不同的戰(zhàn)略：一快一慢。

「一快」，指面向生產(chǎn)周期短的消費電子產(chǎn)品市場，提供AI視覺方面的智能影像技術(shù)；

「一慢」，指的是面向生命周期長的自動駕駛市場，自研芯片IP，做車規(guī)級產(chǎn)品。

其中，智能影像是創(chuàng)始人單記章的「老本行」。

據(jù)了解，單記章曾任攝像頭芯片公司豪威科技研發(fā)副總裁，是資深圖像處理專家。在豪威科技任職期間，單記章已經(jīng)積累了自動駕駛研發(fā)經(jīng)驗，他主導(dǎo)開發(fā)了汽車級HDR算法和軟件，應(yīng)用于超過90%的歐洲高端汽車的ADAS（Advanced Driver Assistance System，高級駕駛輔助系統(tǒng)）系統(tǒng)中。

這樣的布局，也讓黑芝麻智能在成立的第二年，就具備一定的「造血」能力。招股書顯示，2018年8月，黑芝麻智能通過銷售智能影像系統(tǒng)獲得第一筆收入，客戶是中國一家消費電子產(chǎn)品制造商 。

隨后，智能影像業(yè)務(wù)每年能給黑芝麻智帶來一兩千萬的收入。數(shù)據(jù)顯示，2020年到2022 年，這部分業(yè)務(wù)收入為1000萬元、2620萬元及2320萬元，分別占到了全年收入的19%、43.4%以及14%。

相比之下，自動駕駛相關(guān)的產(chǎn)品和解決方案，直到2020年11月才產(chǎn)生收入。

同時，智能影像解決方案業(yè)務(wù)也給黑芝麻帶來了高毛利。數(shù)據(jù)顯示，智能影像解決方案業(yè)務(wù)的毛利率于2021年及2022年維持相對穩(wěn)定，分別為59%及61.5%。這顯示出黑芝麻智能在這一領(lǐng)域有較高的盈利能力。

總體來看，國內(nèi)車規(guī)級芯片的研發(fā)投入較大，驗證周期也相對較長，這依然是國產(chǎn)廠商面臨的重要挑戰(zhàn)。根據(jù)招股書，截至2022年末，黑芝麻智能的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額約為9.82億元，相比2021年末（15.53億元）減少了5.71億元。

在持續(xù)失血，市場競爭不斷擴大的情況下，黑芝麻智能正在爭搶成為國內(nèi)“智能駕駛芯片第一股”，進入二級市場獲得更多的資金支持，這是公司破局的重要一步。

短期盈利很難

中信證券曾經(jīng)發(fā)布研報，認為自動駕駛芯片將是全產(chǎn)業(yè)鏈格局最為穩(wěn)固、集中度最高的環(huán)節(jié)。全球市場將出現(xiàn)4-5家，國內(nèi)市場將出現(xiàn)3、4家寡頭，這些寡頭有望占據(jù)行業(yè)80%-90%以上的市場份額。

這也意味著，國內(nèi)自動駕駛芯片市場未來將重新洗牌。隨著今年價格戰(zhàn)的打響，不同價位車型的智能化方案或有所分化。小算力芯片已進入規(guī)模放量階段，而黑芝麻智能瞄準的中算力芯片市場，競爭才剛剛開始，各家企業(yè)都有突圍的可能。

在自動駕駛芯片市場上，黑芝麻智能主要面臨三類競爭對手：特定自動駕駛芯片供應(yīng)商（如地平線、芯馳科技）、通用芯片供應(yīng)商（如高通、英偉達）和汽車OEM自研公司。

目前，英偉達在該市場占據(jù)超過80%的市場份額。因此，如果國內(nèi)廠商想要實現(xiàn)盈利目標，仍需艱難地打入更多廠商的供應(yīng)鏈。目前，黑芝麻智能雖然已經(jīng)與吉利、東風、一汽等車企合作，手握超過15款車型訂單，但仍需要背靠更多的客戶才能進一步發(fā)展。

對此，黑芝麻智能最近進行了公司定位的升級，從「自動駕駛計算芯片的引領(lǐng)者」升級為「智能汽車計算芯片的引領(lǐng)者」。

為了實現(xiàn)這一目標，黑芝麻智能制定了三步戰(zhàn)略：

第一步，聚焦自動駕駛計算芯片及解決方案，形成完整技術(shù)閉環(huán)；

第二步，拓展產(chǎn)品線覆蓋到車內(nèi)更多計算節(jié)點，形成多產(chǎn)品線組合；

第三步，不斷擴充產(chǎn)品線覆蓋更多汽車的需求，提供基于芯片的多種汽車軟硬件解決方案及服務(wù)。

近期，黑芝麻智能發(fā)布了全新的武當系列芯片，這意味著公司定位升級已經(jīng)邁入了第二步。

長期來看，汽車的智能化滲透率將決定芯片市場的需求，在「中央計算」、「大模型」等新技術(shù)仍在不斷打破智能汽車供應(yīng)鏈和技術(shù)既定路線的情況下，如何能保證技術(shù)前瞻和大規(guī)模量產(chǎn)上車獲取穩(wěn)定盈利，仍是國內(nèi)自動駕駛芯片公司最大的挑戰(zhàn)。

登陸資本市場，可能只是戰(zhàn)爭的開始，遠非結(jié)束。