天天熱文：DCF估值法是做什么的？具體如何計(jì)算
也稱貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法模型，是對未來現(xiàn)金流量的估計(jì)。說明股票的內(nèi)在價值是其預(yù)期現(xiàn)金流逐年的現(xiàn)值之和。適用于那些分紅不穩(wěn)定，但現(xiàn)金流增長相對穩(wěn)定的公司。那些現(xiàn)金流更能反映其盈利能力與投資價值的公司。
企業(yè)未來現(xiàn)金流量的預(yù)測一般分為詳細(xì)預(yù)測期和永續(xù)期。永續(xù)期意味著企業(yè)有望達(dá)到可持續(xù)增長的狀態(tài)，以固定的增值率生存。
在詳細(xì)預(yù)測期內(nèi)，一般先預(yù)測營業(yè)收入，假設(shè)經(jīng)營活動中的可變成本和費(fèi)用與營業(yè)收入成比例變化，再預(yù)測固定成本和費(fèi)用，再計(jì)算預(yù)測期內(nèi)各年經(jīng)營活動的稅后凈利潤。最后通過公式和公式計(jì)算出企業(yè)實(shí)體的現(xiàn)金流量。使用的公式如下：
【資料圖】
營業(yè)現(xiàn)金流量總額=稅后凈營業(yè)利潤的折舊和攤銷
凈經(jīng)營現(xiàn)金流量=總經(jīng)營現(xiàn)金流量-經(jīng)營資本增加
實(shí)物現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額-資本支出=稅后經(jīng)營凈利潤折舊攤銷-營運(yùn)資本增加-(經(jīng)營長期資產(chǎn)凈額折舊攤銷)=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營凈資產(chǎn)增加。
在可持續(xù)增長期，業(yè)務(wù)收入的增長率等于實(shí)物現(xiàn)金流的增長率。
DCF估值法一般分為兩種模型，即恒定增長模型和多階段模型。
恒定增長模型包括穩(wěn)定增長和零增長兩種模型。多階段模型是將一個企業(yè)的未來發(fā)展分成不同的階段，然后分別對每個階段進(jìn)行評估。為了計(jì)算方便，一般采用兩階段模型和三階段模型。兩階段法將企業(yè)分為兩個階段：發(fā)展階段和穩(wěn)定階段，而三階段法將企業(yè)分為三個階段：發(fā)展階段、過渡期階段和穩(wěn)定階段。我個人用的時候會設(shè)定一個穩(wěn)定的周期，而不是無窮大。保守主義可以帶來安全邊際。
DCF估值公式中有兩個主觀因素，即未來增長率和折現(xiàn)率。其中最大的困難是對未來的預(yù)測。不同增長率計(jì)算出來的結(jié)果差別很大，增長率的變化會使低估變成高估，所以謹(jǐn)慎預(yù)測保守預(yù)測非常重要。
從基本計(jì)算過程來看，DCF模型比相對估值法更復(fù)雜。主要原因是很多參數(shù)都要自己設(shè)置，在設(shè)置過程中要考慮參數(shù)的合理性。局限性顯而易見。有很多參數(shù)。增長率和貼現(xiàn)率都混合了主觀因素，以及政策、技術(shù)替代、利率等一系列風(fēng)險因素。不能考慮未來市場環(huán)境的變化。DCF估值法的模式要求企業(yè)保持穩(wěn)定的經(jīng)營和盈利，因此目前更適合消費(fèi)行業(yè)。
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