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進入2024年下半年，人民幣在外匯市場持續(xù)承壓。7月3日，離岸人民幣對美元匯率盤中跌破7.31。不過7月4日，在岸、離岸人民幣對美元匯率均小幅回升，人民幣對美元中間價調升7基點。在分析人士看來，美元走強，帶來非美貨幣的普遍下行。展望后市，人民幣匯率雖有壓力，但貶值空間有限，突破前高的概率不大。人民幣匯率有望繼續(xù)在合理均衡水平附近雙向波動。

離岸跌破7.3

(資料圖片僅供參考)

7月4日，人民銀行授權中國外匯交易中心公布，2024年7月4日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為：1美元對人民幣7.1305元，前一交易日中間價報7.1312元，單日調升7基點。

同日，在岸人民幣對美元匯率低開12基點，日內(nèi)開盤價為7.2703；離岸人民幣對美元匯率小幅高開3基點，日內(nèi)開盤價為7.3028。截至7月4日17時，在岸人民幣對美元匯率報7.2701，離岸人民幣對美元匯率報7.2938。

然而在7月3日，在岸、離岸人民幣對美元匯率跌至去年11月中旬以來新低，其中，離岸人民幣對美元匯率一度跌破7.31元，盤中最低報7.3115，并圍繞7.3波動，振幅0.27%。

僅隔一周，離岸人民幣對美元匯率再度下挫，是什么構成了此輪人民幣匯率面臨的壓力？國際環(huán)境方面，美國政策利率繼續(xù)維持高位，歐洲央行、加拿大央行、瑞士央行則轉向降息，帶來了強美元以及非美貨幣的普遍下行壓力。

“6月以來，歐洲央行、瑞士央行等非美發(fā)達經(jīng)濟體央行陸續(xù)降息，其與美聯(lián)儲的貨幣政策差進一步走闊。同時，歐洲政治的不確定性對投資者情緒造成一定擾動。”中信證券首席經(jīng)濟學家明明解釋道，在利差因素和避險情緒的支撐下，美元指數(shù)重回105以上高位。與之相對應地，非美貨幣明顯承壓，即期美元對人民幣離岸匯率也一度突破7.3關口。

值得注意的是，此輪人民幣對美元匯率階段性承壓，應當是美元指數(shù)走強下的被動貶值。光大銀行金融市場部分析師周茂華進一步表示，雖然美國通脹、零售、房地產(chǎn)等表現(xiàn)不及預期，顯示經(jīng)濟趨緩，但美國非農(nóng)就業(yè)表現(xiàn)強勁，通脹繼續(xù)偏高且存在上行風險，因此美聯(lián)儲降息謹慎；歐洲央行率先降息，美、歐央行政策分化，加上歐洲政治前景不確定性上升，拖累歐元表現(xiàn)，均推升了6月美元走高。美元走強導致人民幣對美元比價有所回落。

對于“跌破7.31關口”的熱議，分析人士同樣提醒市場保持穩(wěn)定信心。“單純的心理關口和標志性點位被突破，其實是通過匯率的市場化波動來消化和調節(jié)短期的供求壓力。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家龐溟強調，考慮到政策面將繼續(xù)加強宏觀審慎管理和預期引導，繼續(xù)完善跨境資金流動監(jiān)測預警和響應機制，繼續(xù)對順周期、單邊行為進行堅決糾偏，預計人民幣匯率的大起大落完全可以避免，不會長期呈現(xiàn)“單邊市”態(tài)勢，仍會保持雙向波動、動態(tài)均衡。

貶值空間有限

當?shù)貢r間7月3日，美聯(lián)儲公布了6月貨幣政策會議紀要。其中顯示，通脹在過去一年有所緩解，但仍處于高位。美聯(lián)儲依舊會高度關注通脹風險。與此同時，委員們一致認為，在他們對通脹持續(xù)向2%邁進有更大信心之前，降低利率目標區(qū)間是不合適的。

周茂華分析，6月美聯(lián)儲會議釋放了幾方面信息，包括經(jīng)濟與就業(yè)趨緩、物價壓力有所舒緩、政策保持限制性。同時，目前美國經(jīng)濟與通脹前景趨緩，如果這一趨勢延續(xù)，美聯(lián)儲仍可能在年內(nèi)啟動降息。但美國經(jīng)濟、通脹前景仍具有一定“雙向性”，美聯(lián)儲降息時點需要數(shù)據(jù)指引。

在周茂華看來，面對美聯(lián)儲依然模糊的降息前景，政策需要做好兩手準備，應對雙向風險。從影響方面看，美國經(jīng)濟趨緩，若美聯(lián)儲逐步向降息周期過渡，將制約美元上行空間。但也要看到目前美聯(lián)儲繼續(xù)維持限制利率水平，加之美國大選與歐洲政治前景不確定性、日元貶值壓力、美債供需失衡等，都可能對美元構成一定支撐。這也為人民幣進一步提示風險——美聯(lián)儲政策前景模糊，各國央行政策分化將增加全球外匯市場波動。

不過正如人民銀行行長潘功勝此前在2024陸家嘴論壇上所言，“人民銀行應對外匯市場波動的經(jīng)驗也更加豐富。今年主要經(jīng)濟體貨幣政策逐漸轉向，美元升值動能減弱，國內(nèi)外的貨幣政策周期差趨于收斂。這些因素共同作用，有利于保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定和跨境資本流動平衡，擴大我國貨幣政策的操作空間”。

展望未來人民幣匯率走勢，分析人士認為，雖然短期內(nèi)人民幣對美元雙邊匯率繼續(xù)面臨一定壓力，從內(nèi)外環(huán)境看，人民幣匯率有望繼續(xù)在合理均衡水平附近雙向波動。人民幣更為重要的支撐，或在于人民銀行穩(wěn)匯率工具的強度。

明明表示，往后看，考慮到美元的強勢或繼續(xù)維持，國內(nèi)方面，基礎賬戶(即經(jīng)常賬戶和直接投資賬戶)仍可維持一定規(guī)模的順差，可起到一定的托底作用。人民幣匯率雖有壓力，但貶值空間有限，突破前高的概率不大。

龐溟指出，從經(jīng)濟基本面上看，中國經(jīng)濟運行延續(xù)向上向好趨勢、宏觀指標與微觀主體感知持續(xù)改善，宏觀調控力度、政策效能與發(fā)展質量穩(wěn)步提升；從投資者角度看，無論從多元化配置、長線操作還是匯兌損益等角度考慮，關注和增配非美元資產(chǎn)的大趨勢都不會改變，與全球市場關聯(lián)度較低、避險屬性較強、收益穩(wěn)健性較好、長期投資價值較高、流動性較強的人民幣資產(chǎn)仍具有吸引力；從政策角度看，有關部門會繼續(xù)加強對市場預期的有效管理和合理引導，未來政策工具箱里留存的工具選項依然較為充足。

基于此，預計市場對人民幣匯率的決定性作用將得到堅持，人民幣匯率的彈性將得以增強、匯率超調的風險將得到有效防范、匯率糾偏的力量和機制將得以健全，人民幣匯率將穩(wěn)步回升、溫和走強，并繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。