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進(jìn)入2024年下半年，人民幣在外匯市場(chǎng)持續(xù)承壓。7月3日，離岸人民幣對(duì)美元匯率盤中跌破7.31。不過(guò)7月4日，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率均小幅回升，人民幣對(duì)美元中間價(jià)調(diào)升7基點(diǎn)。在分析人士看來(lái)，美元走強(qiáng)，帶來(lái)非美貨幣的普遍下行。展望后市，人民幣匯率雖有壓力，但貶值空間有限，突破前高的概率不大。人民幣匯率有望繼續(xù)在合理均衡水平附近雙向波動(dòng)。

離岸跌破7.3

(資料圖片僅供參考)

7月4日，人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布，2024年7月4日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為：1美元對(duì)人民幣7.1305元，前一交易日中間價(jià)報(bào)7.1312元，單日調(diào)升7基點(diǎn)。

同日，在岸人民幣對(duì)美元匯率低開(kāi)12基點(diǎn)，日內(nèi)開(kāi)盤價(jià)為7.2703；離岸人民幣對(duì)美元匯率小幅高開(kāi)3基點(diǎn)，日內(nèi)開(kāi)盤價(jià)為7.3028。截至7月4日17時(shí)，在岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)7.2701，離岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)7.2938。

然而在7月3日，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率跌至去年11月中旬以來(lái)新低，其中，離岸人民幣對(duì)美元匯率一度跌破7.31元，盤中最低報(bào)7.3115，并圍繞7.3波動(dòng)，振幅0.27%。

僅隔一周，離岸人民幣對(duì)美元匯率再度下挫，是什么構(gòu)成了此輪人民幣匯率面臨的壓力？國(guó)際環(huán)境方面，美國(guó)政策利率繼續(xù)維持高位，歐洲央行、加拿大央行、瑞士央行則轉(zhuǎn)向降息，帶來(lái)了強(qiáng)美元以及非美貨幣的普遍下行壓力。

“6月以來(lái)，歐洲央行、瑞士央行等非美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行陸續(xù)降息，其與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策差進(jìn)一步走闊。同時(shí)，歐洲政治的不確定性對(duì)投資者情緒造成一定擾動(dòng)。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明解釋道，在利差因素和避險(xiǎn)情緒的支撐下，美元指數(shù)重回105以上高位。與之相對(duì)應(yīng)地，非美貨幣明顯承壓，即期美元對(duì)人民幣離岸匯率也一度突破7.3關(guān)口。

值得注意的是，此輪人民幣對(duì)美元匯率階段性承壓，應(yīng)當(dāng)是美元指數(shù)走強(qiáng)下的被動(dòng)貶值。光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華進(jìn)一步表示，雖然美國(guó)通脹、零售、房地產(chǎn)等表現(xiàn)不及預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)趨緩，但美國(guó)非農(nóng)就業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，通脹繼續(xù)偏高且存在上行風(fēng)險(xiǎn)，因此美聯(lián)儲(chǔ)降息謹(jǐn)慎；歐洲央行率先降息，美、歐央行政策分化，加上歐洲政治前景不確定性上升，拖累歐元表現(xiàn)，均推升了6月美元走高。美元走強(qiáng)導(dǎo)致人民幣對(duì)美元比價(jià)有所回落。

對(duì)于“跌破7.31關(guān)口”的熱議，分析人士同樣提醒市場(chǎng)保持穩(wěn)定信心。“單純的心理關(guān)口和標(biāo)志性點(diǎn)位被突破，其實(shí)是通過(guò)匯率的市場(chǎng)化波動(dòng)來(lái)消化和調(diào)節(jié)短期的供求壓力。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟強(qiáng)調(diào)，考慮到政策面將繼續(xù)加強(qiáng)宏觀審慎管理和預(yù)期引導(dǎo)，繼續(xù)完善跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警和響應(yīng)機(jī)制，繼續(xù)對(duì)順周期、單邊行為進(jìn)行堅(jiān)決糾偏，預(yù)計(jì)人民幣匯率的大起大落完全可以避免，不會(huì)長(zhǎng)期呈現(xiàn)“單邊市”態(tài)勢(shì)，仍會(huì)保持雙向波動(dòng)、動(dòng)態(tài)均衡。

貶值空間有限

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月3日，美聯(lián)儲(chǔ)公布了6月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。其中顯示，通脹在過(guò)去一年有所緩解，但仍處于高位。美聯(lián)儲(chǔ)依舊會(huì)高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，委員們一致認(rèn)為，在他們對(duì)通脹持續(xù)向2%邁進(jìn)有更大信心之前，降低利率目標(biāo)區(qū)間是不合適的。

周茂華分析，6月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議釋放了幾方面信息，包括經(jīng)濟(jì)與就業(yè)趨緩、物價(jià)壓力有所舒緩、政策保持限制性。同時(shí)，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)與通脹前景趨緩，如果這一趨勢(shì)延續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)仍可能在年內(nèi)啟動(dòng)降息。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)、通脹前景仍具有一定“雙向性”，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)需要數(shù)據(jù)指引。

在周茂華看來(lái)，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)依然模糊的降息前景，政策需要做好兩手準(zhǔn)備，應(yīng)對(duì)雙向風(fēng)險(xiǎn)。從影響方面看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨緩，若美聯(lián)儲(chǔ)逐步向降息周期過(guò)渡，將制約美元上行空間。但也要看到目前美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持限制利率水平，加之美國(guó)大選與歐洲政治前景不確定性、日元貶值壓力、美債供需失衡等，都可能對(duì)美元構(gòu)成一定支撐。這也為人民幣進(jìn)一步提示風(fēng)險(xiǎn)——美聯(lián)儲(chǔ)政策前景模糊，各國(guó)央行政策分化將增加全球外匯市場(chǎng)波動(dòng)。

不過(guò)正如人民銀行行長(zhǎng)潘功勝此前在2024陸家嘴論壇上所言，“人民銀行應(yīng)對(duì)外匯市場(chǎng)波動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)也更加豐富。今年主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向，美元升值動(dòng)能減弱，國(guó)內(nèi)外的貨幣政策周期差趨于收斂。這些因素共同作用，有利于保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定和跨境資本流動(dòng)平衡，擴(kuò)大我國(guó)貨幣政策的操作空間”。

展望未來(lái)人民幣匯率走勢(shì)，分析人士認(rèn)為，雖然短期內(nèi)人民幣對(duì)美元雙邊匯率繼續(xù)面臨一定壓力，從內(nèi)外環(huán)境看，人民幣匯率有望繼續(xù)在合理均衡水平附近雙向波動(dòng)。人民幣更為重要的支撐，或在于人民銀行穩(wěn)匯率工具的強(qiáng)度。

明明表示，往后看，考慮到美元的強(qiáng)勢(shì)或繼續(xù)維持，國(guó)內(nèi)方面，基礎(chǔ)賬戶(即經(jīng)常賬戶和直接投資賬戶)仍可維持一定規(guī)模的順差，可起到一定的托底作用。人民幣匯率雖有壓力，但貶值空間有限，突破前高的概率不大。

龐溟指出，從經(jīng)濟(jì)基本面上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)向上向好趨勢(shì)、宏觀指標(biāo)與微觀主體感知持續(xù)改善，宏觀調(diào)控力度、政策效能與發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升；從投資者角度看，無(wú)論從多元化配置、長(zhǎng)線操作還是匯兌損益等角度考慮，關(guān)注和增配非美元資產(chǎn)的大趨勢(shì)都不會(huì)改變，與全球市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度較低、避險(xiǎn)屬性較強(qiáng)、收益穩(wěn)健性較好、長(zhǎng)期投資價(jià)值較高、流動(dòng)性較強(qiáng)的人民幣資產(chǎn)仍具有吸引力；從政策角度看，有關(guān)部門會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的有效管理和合理引導(dǎo)，未來(lái)政策工具箱里留存的工具選項(xiàng)依然較為充足。

基于此，預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的決定性作用將得到堅(jiān)持，人民幣匯率的彈性將得以增強(qiáng)、匯率超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)將得到有效防范、匯率糾偏的力量和機(jī)制將得以健全，人民幣匯率將穩(wěn)步回升、溫和走強(qiáng)，并繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。