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全球經(jīng)濟體期待已久的降息靴子最終落地。北京時間2024年9月19日，最新的美聯(lián)儲利率決議出爐，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)50個基點至4.75%-5.00%。自美聯(lián)儲2022年3月啟動加息周期以來，累計加息幅度達525個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間升至5.25%-5.50%，此后自2023年9月起連續(xù)七次會議維持利率不變。本次會議結(jié)果意味著，美聯(lián)儲將進入降息周期。

(資料圖片僅供參考)

數(shù)據(jù)顯示，截至當日收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌0.25%，標普500指數(shù)下跌0.29%，納斯達克指數(shù)下跌0.31%。今日亞太及新興市場股市集體大漲，資產(chǎn)配置議題再被關(guān)注。

對于此次美聯(lián)儲降息對亞太股市的影響，招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛認為，在美國經(jīng)濟不出現(xiàn)衰退的情況下，美聯(lián)儲降息是利于亞太股市的，預計多數(shù)市場表現(xiàn)較為積極。美國無風險利率下降，將帶動全球資金從美國流出，往往獲益的是亞太市場以及其他新興國家市場。隨著美聯(lián)儲開啟降息周期，預計大多數(shù)國家央行將跟隨降息，但寬松幅度也就是具體降息幅度大概率會比美聯(lián)儲小。

興證全球基金認為，上證指數(shù)已經(jīng)連續(xù)調(diào)整三年多，而本次美聯(lián)儲降息周期可能會持續(xù)一段時間，在此背景下，我們或許可以期待A股在此期間迎來修復行情。但更需要持續(xù)關(guān)注的，可能仍是國內(nèi)經(jīng)濟基本面、地產(chǎn)銷售、就業(yè)率、內(nèi)需數(shù)據(jù)等指標的回暖節(jié)奏?？傮w而言，上證指數(shù)已經(jīng)連續(xù)調(diào)整三年多，而本次美聯(lián)儲降息周期可能會持續(xù)一段時間，在此背景下，我們或許可以期待A股在此期間迎來修復行情。但更需要持續(xù)關(guān)注的，可能仍是國內(nèi)經(jīng)濟基本面、地產(chǎn)銷售、就業(yè)率、內(nèi)需數(shù)據(jù)等指標的回暖節(jié)奏。

中歐基金認為，對于權(quán)益市場而言，美聯(lián)儲降息以及美股重回軟著陸交易有望加速行業(yè)間的再平衡，并驅(qū)動風險溢價在均值水位之下板塊的上漲。但是當前對經(jīng)濟基本面的預期幾無變化，基本面因素對再平衡交易的影響偏弱，市場更多將由資金面主導。中長期來看，在經(jīng)濟走平且無總量刺激政策作用的背景下，國內(nèi)權(quán)益市場預計仍將體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性行情。

華安基金認為，美聯(lián)儲降息對全球資產(chǎn)有顯著影響，因為美元是全球最主要的儲備貨幣。降息導致美元無風險利率下降，促使投資者尋求更高收益的資產(chǎn)，從而可能推高股票、債券和房地產(chǎn)等資產(chǎn)的價格。同時，美元貶值的可能性增加，吸引國際資本流向新興市場和其他高收益地區(qū)，可能推動這些地區(qū)的資產(chǎn)價格上漲。企業(yè)融資成本降低，改善財務狀況。消費者借貸成本下降，刺激消費。此外，降息通常提振市場信心，提高投資者的風險偏好，資金更多流入股票等風險資產(chǎn)。在美聯(lián)儲降息的背景下，人民幣匯率相對偏強，這有望吸引外資重新平衡其在全球市場的配置，增加對A股的投資，從而對A股市場形成一定的利好。當前，A股市場的估值已處于相對較低的區(qū)間，積極因素正在逐漸累積。隨著企業(yè)盈利周期有望觸底回升，以及資本市場高質(zhì)量發(fā)展的持續(xù)推進，投資者可以對A股市場持適度樂觀的態(tài)度?？傮w來看，目前A股市場的表現(xiàn)適合采用“啞鈴型”投資策略。一方面，重點關(guān)注低估值且分紅收益較高的紅利板塊;另一方面，關(guān)注受美聯(lián)儲降息影響較大的科技成長板塊，特別是那些受益于海外產(chǎn)業(yè)鏈傳導效應及國產(chǎn)替代趨勢的公司。這種策略期望能夠在收益和高成長潛力之間找到平衡，為投資者提供多元化的投資機會。

多家公募基金認為美聯(lián)儲降息將刺激國內(nèi)權(quán)益類市場，但對于投資者來說，資產(chǎn)配置同樣重要，多家公募基金表示：債券資產(chǎn)投資者不能忽視。對于今年以來備受關(guān)注的黃金資產(chǎn)，基金建議投資者謹慎對待。

招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛認為，首先，美債下行確定性最強，投資者可以優(yōu)先考慮美債的投資機會。其中，短債利率下行幅度可能大于中長債利率，因此可以相對超配短債。其次，穩(wěn)健型投資者可考慮黃金搭配防御性行業(yè)，而后逐步增加利率敏感型資產(chǎn)配置。一方面，黃金將繼續(xù)受益于美債實際利率的下行和美元指數(shù)走弱的“雙向”驅(qū)動;“防御性行業(yè)”中，國內(nèi)主要是高股息相關(guān)板塊，海外市場則主要包括必需消費、醫(yī)療保健和公用事業(yè);另一方面，考慮到當下對于美國經(jīng)濟放緩程度尚未可知，一旦“硬著陸”，即便降息周期開啟，風險資產(chǎn)也將面臨一定幅度的調(diào)整。因此，建議考慮等待首降落地后，再逐步增加利率敏感型的資產(chǎn)配置。最后，積極型投資者可考慮黃金底倉的同時，關(guān)注成長活躍方向以及景氣周期品。成長包含電子、通信、新質(zhì)生產(chǎn)力以及國防軍工;而美聯(lián)儲降息后，貴金屬受益、工業(yè)金屬則在大宗商品需求上升中受益。此外“創(chuàng)新藥”等對美債利率敏感的成長板塊，或?qū)⑹芤嬗诮迪⒅芷诘拈_啟。

中歐基金認為，美聯(lián)儲的降息周期開啟，有助于打開我國的貨幣政策空間。目前來看，后續(xù)央行降準降息概率偏高，對國內(nèi)債市形成邊際利好。但受制于存款分流、銀行凈息差等因素，國內(nèi)降息空間仍有約束。

興證全球基金認為，美債是降息周期中另一個確定性和勝率較高的境外資產(chǎn)，在五次“預防式降息”中，美國2年期國債收益率均錄得下跌。因為債券價格和收益率成反比，所以美國降息周期利好美債基金。僅有1998年為應對亞洲金融危機期間的降息中，美元指數(shù)相較亞洲貨幣更為強勢，所以美債收益率下降幅度較小。從本次降息的情況來看，在降息正式落地之前，美國2/5/10年國債收益率已經(jīng)提前下跌，截止8月30日，2年期和10年期國債收益率下滑至3.91%，5年期下滑至3.71%。投資者也需關(guān)注美債利率短期內(nèi)的上行壓力。中期來看，美聯(lián)儲政策的關(guān)注點已經(jīng)從通脹轉(zhuǎn)向就業(yè)，目前美國通脹的上行風險減弱，就業(yè)的下行風險增加，未來一段時間內(nèi)，美聯(lián)儲或仍有更大的降息空間，美債利率或仍趨于下行。

匯豐晉信基金認為，國內(nèi)債市表現(xiàn)主要還是由國內(nèi)因素決定，但短期看，會受美國降息的間接影響。債市在8月中旬后，變化比較多。一方面是債市監(jiān)管方面的指導，疊加政府債券的發(fā)行導致資金面有所收緊，此外8月下旬開始央行在公開市場凈回籠資金一定程度引發(fā)了市場的擔憂。從市場各品種表現(xiàn)上看，各品種分化較大。簡單而言，利率債表現(xiàn)好于信用債。究其原因，主要還是因為今年的“資產(chǎn)荒”行情下，導致前期信用債的利差壓縮較為極致，在這種情況下，市場的風吹草動都容易引發(fā)市場的脆弱性，而信用債普遍缺乏流動性將導致信用債的流動性利差會始終存在，因此我們預計，利率債的利差修復到今年8月前的水平可能性不高。9月份以來，利率債收益率快速下降，這一部分是因為部分機構(gòu)對長期利率債的配置需求增加，另一方面也的確受到了聯(lián)儲降息在即，提前對國內(nèi)降準、降息有所預期。

匯豐晉信基金認為，八月份債市的調(diào)整給債市也做了一次流動性的測試，目前看起來負反饋的程度有限。我們相信，除非出現(xiàn)貨幣政策的大幅轉(zhuǎn)向或者出現(xiàn)大規(guī)模的財政刺激政策，國內(nèi)債市或很難出現(xiàn)大規(guī)模的回調(diào)，其背后的邏輯還可能涉及到人民幣升值的壓力。

鵬揚基金認為，債市前期兩大利空均被消化，一方面增量財政刺激的政策預期落空，另一方面資金面亦平穩(wěn)通過上周政府債凈繳款及特別國債賣出的壓力測試，多頭邏輯占據(jù)上風位。9月第二周50城新房成交面積環(huán)比延續(xù)下滑，表現(xiàn)弱于歷史同期。基本面高頻指向及近期公布的數(shù)據(jù)都難以讓市場看到新的方向，在“努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標”的背景下，政策面的下一次博弈窗口期可能要推遲到10月下旬。

對于黃金資產(chǎn)，公募基金認為投資者應謹慎對待。

華安基金認為，黃金作為一種長期投資資產(chǎn)，其價值主要體現(xiàn)在對抗信用貨幣購買力下降的能力上。歷史上幾次大的行情都與貨幣體系的重要變革密切相關(guān)。例如，在1930年代的美國大蕭條期間，銀行系統(tǒng)的崩潰導致金本位制第一次解體，黃金價格從每盎司20美元上漲到35美元。到了1970年代，布雷頓森林體系解體，黃金與美元脫鉤，金價從每盎司35美元飆升至700美元，這背后同樣反映了貨幣體系的重大變化。進入21世紀后，全球央行資產(chǎn)負債表迅速膨脹，尤其是美國的債務壓力持續(xù)上升。在2007年的次貸危機和2020年的新冠疫情中，各國央行實施了大規(guī)模的量化寬松政策，這些因素共同推動了黃金價格的上漲，使其突破至每盎司2500美元的新高。綜上所述，影響黃金的核心邏輯主要包括貨幣體系的變化、經(jīng)濟不確定性、通貨膨脹預期以及避險需求。盡管巴菲特曾對黃金持謹慎態(tài)度，認為它不像股票或其他生產(chǎn)性資產(chǎn)那樣能夠創(chuàng)造現(xiàn)金流，但黃金一種稀缺的貴金融，在特定經(jīng)濟環(huán)境下依然具有重要的長期投資價值。

中歐基金認為，一般在預防式降息中，美債進一步下行空間或相對有限，而美股和美元往往震蕩偏強，黃金進一步上行或承壓。

興證全球基金認為，黃金的影響因素較多，降息周期內(nèi)的漲跌也不具備必然性。首先，美聯(lián)儲降息，美元指數(shù)并不一定會下行，美元指數(shù)的變動取決于美國相對其他經(jīng)濟體、尤其是歐洲的經(jīng)濟基本面和貨幣政策的表現(xiàn)，若歐洲先于美聯(lián)儲步入降息周期，則有望支撐美元指數(shù)，進而導致金價承壓。其次，黃金價格還取決于黃金儲備需求變化，黃金儲備又進一步受到國際政治格局、黃金儲備貨幣地位變化的影響，例如在 “黃金非貨幣化”實施期間，各國央行為了降低黃金的儲備貨幣地位，拋售黃金儲備，此時即使美聯(lián)儲處于降息周期，金價也仍在下行。從本次降息的情況來看，今年以來，在降息預期和地緣政治爭端的不斷發(fā)酵下，國際金價年內(nèi)已經(jīng)上漲了22.13%。目前金價仍處于高位震蕩階段，可能已經(jīng)過度計價降息預期，投資者或許要謹慎對待。

匯豐晉信基金認為，黃金的問題比較復雜，一方面，如果美元降息階段美元表現(xiàn)較弱，則匯率角度更有利于黃金;同時如果前期通脹控制不好也會進一步利好黃金。但另一方面，如果地緣政治得到緩和，比如烏克蘭問題如果一旦緩和，則對黃金是不利的。

匯豐晉信基金認為，對于黃金，我們沒有特別樂觀，因為決定黃金走勢的因素太多，很多因素無法進行判斷，因此，其配置價值主要取決對于黃金資產(chǎn)的持有目的。出于因投資海外資產(chǎn)可能帶來的匯率風險的考量，我們更愿意把配置黃金的目的作為對沖匯率風險的一種選擇。但需要注意的是，國內(nèi)投資者能夠買到的黃金類資產(chǎn)，還是以人民幣計價的，當人民幣處于強勢的地位時，即使海外的黃金資產(chǎn)仍然屢創(chuàng)新高，但國內(nèi)的黃金類資產(chǎn)在考慮了匯率升值的因素后，相對沒有這么強勢。