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新華財經(jīng)上海6月16日電（記者 楊溢仁）受逆回購操作利率和MLF（中期借貸便利）“降息”的影響，本周初債市利率繼續(xù)回落，開啟了“降息超預(yù)期”的交易行情。不過，在債市收益率快速下攻后，伴隨部分機構(gòu)對寬信用政策出臺預(yù)期的升溫，止盈盤亦有所增多，致使收益率呈現(xiàn)出先下后上的格局。

不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對于市場的短期調(diào)整無需過于擔(dān)憂。鑒于后續(xù)流動性有望延續(xù)寬松狀態(tài)，疊加欠配“主旋律”依舊，則債券收益率仍將進一步下行，建議各機構(gòu)的投資組合維持一定久期，同時把握短端信用利差的潛在補降機會。

止盈情緒升溫

(資料圖)

本周初，受本次降息方式、降息時點、降息幅度均超出市場預(yù)期的影響，債市開啟了新一輪的牛市上漲行情。

央行緣何超預(yù)期降息？

“經(jīng)濟修復(fù)內(nèi)生動力不強實為關(guān)鍵?！币晃粰C構(gòu)交易員向記者表示，“本周公布的5月社融信貸數(shù)據(jù)同比大幅少增，顯示寬信用進程仍不順暢。這背后反映的便是就業(yè)和收入預(yù)期低迷之下，私人部門資產(chǎn)負(fù)債表的衰退以及風(fēng)險偏好的下降?！?/p>

此外，“5月以來，資金利率中樞明顯下移，存單利率持續(xù)向下突破也是觸發(fā)本次降息的重要因素之一?！泵裆C券研究院固定收益首席分析師譚逸鳴坦言，“考慮到貨幣政策‘精準(zhǔn)有力’的定位，管理層或有意引導(dǎo)市場利率向上貼近政策利率，或降低政策利率向市場利率靠攏，而后者更符合當(dāng)前的政策訴求?！?/p>

再者，人民幣貶值趨勢的根本性扭轉(zhuǎn)，還需要國內(nèi)經(jīng)濟基本面的鼎力支撐。由此來看，逆回購、MLF操作利率相繼調(diào)整，釋放了管理層逆周期調(diào)節(jié)的積極信號，能對實體經(jīng)濟構(gòu)成正面影響。也就是說，當(dāng)前降息存在其必要性。

那么，降息落地，是否意味著利好出盡？

中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司提供的數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日收盤，銀行間信用債收益率有所上行。舉例來看，中債中短期票據(jù)收益率曲線（AAA）3M期限跳漲3BP至2.21%，3年期收益率上行4BP至2.78%，5年期收益率回調(diào)3BP至3.04%。中債中短期票據(jù)收益率曲線（A）1年期上探4BP至9.76%。

“我們認(rèn)為，短期內(nèi)多頭交易空間依舊存在?！弊T逸鳴判斷。

“鑒于基本面環(huán)境對債市仍偏友好，在市場階段性止盈需求釋放后，債市回調(diào)壓力會逐步減弱，個人對債市的后續(xù)表現(xiàn)并不悲觀?！鄙鲜鼋灰讍T稱，“當(dāng)然，各機構(gòu)也需要繼續(xù)保持對高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及資金利率波動情況的跟蹤?！?/p>

城投仍獲青睞

“目前，我們會選擇在利差較闊、保護較足的資產(chǎn)和期限品種上布局，而非提早‘下車’?！鄙鲜鼋灰讍T直言，“具體到布局板塊方面，城投債依舊是安全性更高的選擇。”

中誠信國際發(fā)布的《2023年投資者調(diào)研問卷分析》顯示，在高收益?zhèn)倪x擇方面，受訪者高度偏好優(yōu)質(zhì)區(qū)域長久期城投債。2023年以來債券違約風(fēng)險釋放趨緩，但債市結(jié)構(gòu)性風(fēng)險仍存，在高收益?zhèn)顿Y中，優(yōu)質(zhì)區(qū)域城投債是近八成投資者最為青睞的品種，且大部分機構(gòu)選擇通過拉長久期來獲取更高收益；其次，投資者對弱資質(zhì)區(qū)域高層級城投債、弱資質(zhì)國企債的偏好程度基本相當(dāng)，逾三成投資者選擇通過配置上述高收益?zhèn)龊袷找妫豢紤]到出險房企處置及回收進程具有較大不確定性，僅有少數(shù)投資者將其作為目標(biāo)選項。

“聚焦城投板塊布局，短期內(nèi)為規(guī)避輿情發(fā)酵致使城投債估值波動帶來的影響，我們也更建議關(guān)注穩(wěn)定區(qū)域的城投市場配置機會，長期可關(guān)注城投估值錯殺后部分化債積極地區(qū)的投資價值?！敝行抛C券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，“地產(chǎn)債方面，在行業(yè)修復(fù)的過程中，不同屬性房企的分化仍存，可關(guān)注股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰的國有房企，或受融資政策支持、具有比較強再融資能力的民營房企?！?/p>

止盈建議審慎

可以看到，在經(jīng)歷了2023上半年信用市場的普漲行情演繹后，目前不少投資者已賺取了較為可觀的收益。

“站在當(dāng)前時點，隨波逐流及時止盈無功無過，而咬緊牙關(guān)再進一步或許獎勵更為豐厚?！泵髅髡f。

不少受訪的機構(gòu)樂觀表示，本輪降息將為債市帶來更多機會。

而聚焦后續(xù)的信用債投資，當(dāng)前包括國海證券研究所在內(nèi)的多家機構(gòu)建議，可繼續(xù)關(guān)注1至3年期中等評級信用債的配置機會，并適當(dāng)把握短端信用利差的潛在補降機會。

“參考今年2至3月份的跨季行情，彼時流動性較為緊張，但信用利差比目前水平更低，背后的原因可能在于市場定價降息時，交易盤對國開債等主力品種的關(guān)注度上升，導(dǎo)致信用利差被動走擴。”國海證券固收首席分析師靳毅稱，“我們認(rèn)為，在目前‘資產(chǎn)荒’欠配的格局下，短端品種信用利差仍有補降空間?！?/p>

招商證券固收分析師李豫澤亦表示：“目前來看，債市欠配的‘主旋律’還會延續(xù)。在理財規(guī)?；嘏拇蟊尘跋?，我們建議繼續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)城投短債的下沉策略及證券次級債的配置。尤其就城投債而言，可以關(guān)注今年拿到專項債資金的優(yōu)質(zhì)省份區(qū)縣類平臺債，以此增強安全邊際。”