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來(lái)源：融通基金

雖然近期A股表現(xiàn)不佳，但市場(chǎng)或正處在從“政策底”到“市場(chǎng)底”逐漸轉(zhuǎn)換的階段，估值處于底部區(qū)域，給投資者提供了較好的買點(diǎn)。

從中長(zhǎng)期著眼，是時(shí)候積極一點(diǎn)，關(guān)注一下未來(lái)的市場(chǎng)方向了。而這個(gè)方向，要結(jié)合時(shí)代的大背景和國(guó)家層面的政策導(dǎo)向去找。

從上世紀(jì)改革開(kāi)放以來(lái)，全球化趨勢(shì)、人口紅利、城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快等相繼成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。

不過(guò)，隨著人口紅利、城鎮(zhèn)化進(jìn)程等驅(qū)動(dòng)力有所減弱，靠傳統(tǒng)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效果出現(xiàn)邊際遞減。盡管我國(guó)在服務(wù)業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的“新動(dòng)能”不斷發(fā)展壯大，但是第三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)依然較為有限。2017年開(kāi)始，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從第二產(chǎn)業(yè)向第三產(chǎn)業(yè)的調(diào)整速度逐步放緩，且2020年以來(lái)受疫情沖擊影響，第三產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率出現(xiàn)明顯下滑，新動(dòng)能的培育是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重中之重。

近年來(lái)第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率下降

在此背景下，自2019年開(kāi)始，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和“十四五規(guī)劃”中，關(guān)于“著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”的篇幅大幅提升，未來(lái)政府工作的重心將逐漸轉(zhuǎn)為科技體制改革、科技創(chuàng)新、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展、數(shù)字經(jīng)濟(jì)與先進(jìn)制造業(yè)等方面的改革與發(fā)展。

我國(guó)從“高速發(fā)展”向“高質(zhì)量發(fā)展”的轉(zhuǎn)型步伐逐漸加快，科技創(chuàng)新相關(guān)的產(chǎn)業(yè)已經(jīng)逐漸成為推動(dòng)我國(guó)走向“高質(zhì)量發(fā)展”的新動(dòng)能。

2018年以來(lái)，以美國(guó)掀起對(duì)華“貿(mào)易戰(zhàn)”為起點(diǎn)，并不斷向科技、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、教育等領(lǐng)域擴(kuò)散，疊加俄烏沖突使全球更為割裂，全球范圍單邊主義、保護(hù)主義快速升溫。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)展和國(guó)家安全開(kāi)始面臨更強(qiáng)的外部威脅和挑戰(zhàn)，也比過(guò)去任何時(shí)候都更加需要增強(qiáng)創(chuàng)新這個(gè)第一動(dòng)力。

國(guó)企央企是我國(guó)企業(yè)科技創(chuàng)新的重要主體，將在新時(shí)代科創(chuàng)發(fā)展中發(fā)揮更加重要的職能。今年以來(lái)，國(guó)資委頻頻發(fā)聲，部署推進(jìn)央企國(guó)企在科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)相關(guān)行動(dòng)。

宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與“穩(wěn)增長(zhǎng)”背景要求下，科技型央企將在促進(jìn)投資、提振就業(yè)、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)等方面，發(fā)揮國(guó)民經(jīng)濟(jì)“壓艙石”作用。

當(dāng)前，科技型央企在創(chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)的各個(gè)領(lǐng)域廣泛覆蓋，已逐步成為創(chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)的中堅(jiān)力量。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年8月11日，央企上市公司在國(guó)防軍工、環(huán)保、通信、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備5個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中的市值占比超過(guò)20%，在醫(yī)藥生物、電子、電力設(shè)備行業(yè)市值占比也超過(guò)10%。

央企國(guó)企在科技創(chuàng)新板塊自由流通市值占比

展望未來(lái)，兼具發(fā)展與安全雙重要素且與新時(shí)代主題順應(yīng)的科技型央企將迎來(lái)配置機(jī)遇。

做優(yōu)做強(qiáng)科技型央企，是深化國(guó)企改革、建設(shè)“中國(guó)特色估值體系”的重要抓手，央企特別是科技型央企，其估值水平仍有進(jìn)一步重塑空間。

截至2023年8月11日，國(guó)資委旗下央企國(guó)企PE估值已逐漸從低位回歸，其市盈率為13.35倍，但仍位于2010年以來(lái)18.80%較低歷史分位水平;其中，國(guó)資委旗下科技型央企國(guó)企最新市盈率為23.05倍，處于2010年以來(lái)的8.20%分位水平。

科技型央企國(guó)企估值水平處于低位

投資科技型央企，需要借助合適的工具。

10月10日，中證誠(chéng)通央企科技創(chuàng)新指數(shù)正式發(fā)布。

中證誠(chéng)通央企科技創(chuàng)新指數(shù)由中國(guó)誠(chéng)通與中證指數(shù)公司合作編制，從國(guó)務(wù)院國(guó)資委下屬央企上市公司中選取業(yè)務(wù)涉及半導(dǎo)體、電子、電力設(shè)備、非金屬材料、機(jī)械制造、航空航天與國(guó)防等行業(yè)，創(chuàng)新性地從研發(fā)、專利和股權(quán)激勵(lì)實(shí)施情況三個(gè)維度綜合評(píng)估，選取科技創(chuàng)新水平得分最高的50只上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映央企科技創(chuàng)新類上市公司證券的整體表現(xiàn)。

1、市值分布：大中小盤風(fēng)格兼具

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月28日，中證誠(chéng)通央企科技創(chuàng)新指數(shù)的成分股自由流通市值合計(jì)11807.18億元，成分股加權(quán)平均自由流通市值為567.29億元。

從權(quán)重配置來(lái)看，指數(shù)大中小盤風(fēng)格兼具：流通市值100億元以下的股票有23只，權(quán)重占比為12.04%;流通市值100-400億元之間的股票有17只，權(quán)重占比為25.16%;流通市值在400-800億元之間的股票有7只，權(quán)重占比37.16%;流通市值在800-1000億元之間的股票有2只，權(quán)重占比14.73%; 流通市值在1000億元以上的股票有1只，權(quán)重占比10.47%。

中證誠(chéng)通央企科技創(chuàng)新指數(shù)成分股市值分布

2、行業(yè)分布：深度覆蓋創(chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)

按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)劃分，中證誠(chéng)通央企科技創(chuàng)新指數(shù)成分股中權(quán)重占比前五大行業(yè)(計(jì)算機(jī)、通信、國(guó)防軍工、電子、電力設(shè)備)均為創(chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)，截至2023年9月28日，權(quán)重占比分別為27.96%、22.28%、15.51%、11.36%、10.45%，指數(shù)科技創(chuàng)新屬性明顯。

中證誠(chéng)通央企科技創(chuàng)新指數(shù)成分股行業(yè)分布

3、估值水平：低于其他科技類指數(shù)，配置價(jià)值凸顯

截至2023年9月28日，中證誠(chéng)通央企科技創(chuàng)新指數(shù)市盈率(TTM)及市凈率(LF)分別為27.14及2.00，顯著低于其他科技類指數(shù)，配置性價(jià)比較高。

央企科技創(chuàng)新指數(shù)市盈率低于其他科技類指數(shù)

央企科技創(chuàng)新指數(shù)市凈率低于其他科技類指數(shù)

4、兼具盈利性與成長(zhǎng)性

中證誠(chéng)通央企科技創(chuàng)新指數(shù)盈利能力優(yōu)秀，截至2023年二季度，指數(shù)成分股ROA中位數(shù)顯著高于上證50、中證500以及萬(wàn)得全A等寬基指數(shù)。

央企科技創(chuàng)新指數(shù)成分股ROA中位數(shù)較高

中證誠(chéng)通央企科技創(chuàng)新指數(shù)成長(zhǎng)價(jià)值也較為突出，截至2023年二季度，中證誠(chéng)通央企科技創(chuàng)新指數(shù)營(yíng)業(yè)收入同比增速為6.65%，顯著高于上證50、中證500以及萬(wàn)得全A指數(shù)。

央企科技創(chuàng)新指數(shù)營(yíng)業(yè)收入同比增速較高