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12月9日，中央政治局召開會(huì)議分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。面對11月經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)力放緩、明年外部發(fā)展環(huán)境嚴(yán)峻的局面，會(huì)議釋放了“以非常手段應(yīng)對非常形勢”的積極信號。一方面，首次提出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，將宏觀政策取向調(diào)整為“更加積極的財(cái)政政策+適度寬松的貨幣政策”組合，明確釋放加力信號，并重點(diǎn)要求大力提振消費(fèi)、穩(wěn)樓市穩(wěn)股市；另一方面，高度重視政策落地實(shí)施，部署要求以標(biāo)志性改革措施配合提升宏觀政策效果，通過各領(lǐng)域協(xié)同聯(lián)動(dòng)提高政策整體效能。

第一，開啟“超常規(guī)”政策應(yīng)對模式。此次會(huì)議整體基調(diào)中提出“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”，并首次提出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，體現(xiàn)決策層穩(wěn)增長的決心。9月以來，一攬子增量政策帶動(dòng)9-10月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升，但高頻數(shù)據(jù)顯示，11月以來消費(fèi)、投資、工業(yè)生產(chǎn)等恢復(fù)勢頭有所放緩，物價(jià)仍然低迷。上述新的基調(diào)調(diào)整表明，政策層已經(jīng)看到了11月以來經(jīng)濟(jì)形勢的邊際變化，并預(yù)期特朗普上臺(tái)后經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境將更加嚴(yán)峻，需要“以非常手段應(yīng)對非常形勢”。

第二，財(cái)政貨幣政策定調(diào)比肩“四萬億”時(shí)期。此次會(huì)議明確要求“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，是宏觀政策基調(diào)的重大調(diào)整。一方面，貨幣政策從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“適度寬松”，上一次采用這一定調(diào)是2009-2010年應(yīng)對全球金融危機(jī)時(shí)，預(yù)示2025年將更大力度地降準(zhǔn)降息；另一方面，財(cái)政政策由“積極”轉(zhuǎn)為“更加積極”，預(yù)示2025年赤字率可能突破4%，超長期特別國債、專項(xiàng)債也將增加規(guī)模。此外，結(jié)合會(huì)議的“充實(shí)完善政策工具箱”要求，“超常規(guī)”或意味著更有力、更大膽的舉措。

第三，提振消費(fèi)作為擴(kuò)大內(nèi)需的重中之重。會(huì)議指出“要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”，且擺在了明年工作部署的首位。面對特朗普關(guān)稅政策潛在沖擊，擴(kuò)大內(nèi)需的重要性顯著提升。8月份以來消費(fèi)品以舊換新政策的作用突出，11月8日財(cái)政部部長藍(lán)佛安表示明年將“擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新的品種和規(guī)模”，預(yù)計(jì)明年消費(fèi)品以舊換新的財(cái)政補(bǔ)貼力度將會(huì)加大，品類范圍將會(huì)擴(kuò)大，此外服務(wù)消費(fèi)(占消費(fèi)的比重接近一半)也有望成為政策發(fā)力的重點(diǎn)。與此同時(shí)，會(huì)議要求提高投資效益，表明投資政策的重點(diǎn)從數(shù)量轉(zhuǎn)向質(zhì)量，更加注重市場帶動(dòng)效應(yīng)大的投資項(xiàng)目，更加注重科技創(chuàng)新和“兩重”投資。

第四，解決樓市股市的低迷問題。會(huì)議提出“穩(wěn)住樓市股市”，與9月政治局會(huì)議“促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”“努力提振資本市場”的表態(tài)一脈相承。9月一攬子增量政策落地以來，新房成交回暖、股市整體上漲。然而，地產(chǎn)企穩(wěn)還需要政策落地和進(jìn)一步加碼，下一步打通收儲(chǔ)堵點(diǎn)、建立房地產(chǎn)穩(wěn)定基金、核心城市放開限購要求等值得期待。10月中旬以來A股陷入震蕩，繼續(xù)上行需要更多政策支持(例如股市平準(zhǔn)基金)，但最終還是取決于經(jīng)濟(jì)基本面改善。

第五，以標(biāo)志性改革落地提升政策效果。此次會(huì)議在整體思路中要求“穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力”，并在后面的工作部署中要求“發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革牽引作用，推動(dòng)標(biāo)志性改革舉措落地見效”。當(dāng)前，市場預(yù)期不穩(wěn)、企業(yè)信心不足，不只是宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控應(yīng)對的問題，也有體制機(jī)制方面的問題制約，企業(yè)發(fā)展的一些基礎(chǔ)性問題還沒有得到很好解決。2025年是二十屆三中全會(huì)改革部署完整實(shí)施的第一年，結(jié)合前期市場關(guān)注和政策層討論，預(yù)計(jì)政策層接下來將加快推進(jìn)財(cái)稅體制、完善社保制度、科技創(chuàng)新機(jī)制等重點(diǎn)領(lǐng)域的改革落地。

第六，強(qiáng)調(diào)已出臺(tái)政策的實(shí)施見效。相對于之前的政治局會(huì)議，此次會(huì)議高度重視政策落地見效，明確要求“確保黨中央各項(xiàng)決策部署落到實(shí)處”、“堅(jiān)持求真務(wù)實(shí)，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，增強(qiáng)協(xié)同聯(lián)動(dòng)，加強(qiáng)預(yù)期管理，提高政策整體效能”。這背后是，9月份增量政策推出以來，有些落地見效的速度還不夠快。預(yù)計(jì)2025年，有關(guān)政策措施將更快落地實(shí)施。

整體來看，此次中央政治局會(huì)議延續(xù)9月份會(huì)議的大基調(diào)，政策表態(tài)超出預(yù)期、政策方向清晰明確，較好地提振了市場信心。在此基礎(chǔ)上，即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作將會(huì)進(jìn)行更詳細(xì)的工作部署。展望2025年，如果上述政策部署能夠切實(shí)落地，中國經(jīng)濟(jì)有望化解外部環(huán)境不利沖擊，重回穩(wěn)定發(fā)展的軌道。

作者：沈建光，京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家；朱太輝，京東經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究院高級研究總監(jiān)；姜傳鉞，京東經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究院宏觀研究員