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2024年世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)譎云詭，全球流動(dòng)性面臨拐點(diǎn)、地緣局勢(shì)變化以及“超級(jí)選舉年”等多重因素交織，致使當(dāng)前宏觀環(huán)境更加復(fù)雜多變，金融市場(chǎng)的波動(dòng)性也顯著增強(qiáng)。

在此背景下，具備真正的全球宏觀視角成為了在波詭云譎的投資環(huán)境中穩(wěn)健前行、捕捉機(jī)遇的重要能力之一——華商基金童立正是這樣一位擅長(zhǎng)以宏觀視角挖掘內(nèi)在價(jià)值的基金經(jīng)理。

以研究掘價(jià)值，深拓“價(jià)值+成長(zhǎng)”能力圈

【資料圖】

在金融市場(chǎng)的浩瀚海洋中，每一位投資者都如同勇敢的航海家，試圖在變幻莫測(cè)的波濤中找到能穿透迷霧、指引方向，通往長(zhǎng)期回報(bào)港灣的燈塔。而童立，也找到了自己的那座“燈塔”。

長(zhǎng)期以來，童立致力于通過研究創(chuàng)造價(jià)值。他堅(jiān)信長(zhǎng)期收益率的核心來源一定是深度研究，即對(duì)宏觀背景、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，以及公司治理的辨別能力和把握能力。所以他始終圍繞持續(xù)、系統(tǒng)、深入的基本面研究，從景氣度、潛力強(qiáng)、真成長(zhǎng)三維度來挖掘企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，尋找具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的上市公司。

具體到投資框架上，他對(duì)宏觀、行業(yè)、公司三個(gè)層面同等重視。在宏觀層面，他注重對(duì)宏觀未來大勢(shì)的判斷，從而遴選出相關(guān)性較高的行業(yè)作為配置主力，同時(shí)力爭(zhēng)規(guī)避掉較大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

在行業(yè)層面，不同行業(yè)的投資周期和景氣度將作為他配置持倉(cāng)的基礎(chǔ)。其中，在較大的、相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)上，他會(huì)選擇一些適合長(zhǎng)期持有的龍頭公司作為配置底倉(cāng)甚至是重倉(cāng)。此外，一些在未來相對(duì)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)周期向上的行業(yè)也會(huì)作為配置的主力。

在公司層面，是否具有競(jìng)爭(zhēng)壁壘、公司各項(xiàng)素質(zhì)如何、管理團(tuán)隊(duì)及整體的執(zhí)行力等則是他評(píng)判企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)的重要指標(biāo)。

這樣獨(dú)特、相對(duì)完備的宏觀視角，也造就了童立覆蓋“價(jià)值與成長(zhǎng)”的能力圈，他過往投資落子均覆蓋了以TMT、電新為代表的成長(zhǎng)行業(yè)和以化工、農(nóng)林牧漁、有色為代表的周期行業(yè)。其中，他并不對(duì)行業(yè)的市值分布作過多約束，而是更注重找尋上市公司本身的真實(shí)成長(zhǎng)性與長(zhǎng)期空間。

累積勝率鑄就長(zhǎng)期主義，以“慢哲學(xué)”穿越市場(chǎng)波動(dòng)

對(duì)于市場(chǎng)，童立總保持著敬畏、相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。與快節(jié)奏時(shí)代所追求的“高效”不同，他并不一味追求賠率，而是通過累積勝率來?yè)Q取超額收益，踐行“慢即是快”的投資原則。這樣的理念使他并不偏好All In某一賽道，而是在大方向長(zhǎng)期保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎、靈活切換細(xì)分行業(yè)。

十三載深耕厚積薄發(fā)，立足宏觀視角把握先機(jī)

從2011年入行，歷任行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理、研究發(fā)展部總經(jīng)理助理、研究發(fā)展部副總經(jīng)理，到研究發(fā)展部總經(jīng)理，一步一實(shí)，童立已經(jīng)在金融領(lǐng)域耕耘了13載(4.8年證券研究經(jīng)歷，8.2年證券投資經(jīng)歷)，歷經(jīng)市場(chǎng)多次的牛熊迭代，他在與市場(chǎng)的不斷交手中成長(zhǎng)起來、得到磨礪并趨于成熟。

近幾年，紅利與價(jià)值趨勢(shì)愈發(fā)被眾多投資者討論或認(rèn)可。童立對(duì)此也有自己的見解。華商研究精選靈活配置混合基金2024年二季度報(bào)告中提到，紅利或價(jià)值趨勢(shì)已被越來越多的投資者所討論或認(rèn)可。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)指標(biāo)的質(zhì)量愈發(fā)重要，因此諸如現(xiàn)金流、分紅等體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的指標(biāo)也越來越得到投資者的重視，并反映為當(dāng)前市場(chǎng)紅利價(jià)值風(fēng)格的幾乎一枝獨(dú)秀。但除此之外，整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然表現(xiàn)出較低的程度，這從市場(chǎng)交易量的持續(xù)萎縮可見一斑。故而，市場(chǎng)出現(xiàn)了較為明顯的兩極分化，一方面是經(jīng)營(yíng)確定性較高的紅利類資產(chǎn)股價(jià)不斷上漲，另一方面則是大多數(shù)行業(yè)正在經(jīng)歷估值收縮帶來的股價(jià)下跌。

回到我們自己的投資，今年二季度我們降低了持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露程度，因此凈值總體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，但由于我們持倉(cāng)的行業(yè)仍然偏向新質(zhì)生產(chǎn)力等成長(zhǎng)方向居多，故而凈值在二季度還是有所回撤。2024.08.30發(fā)布的華商研究精選靈活配置混合基金中期報(bào)告中也對(duì)后市進(jìn)行了詳細(xì)的展望。

首先，展望今年的下半年市場(chǎng)，低估值價(jià)值風(fēng)格可能仍是市場(chǎng)的主風(fēng)格，但我們希望在價(jià)值風(fēng)格中尋找基本面有邊際變化的行業(yè)，以獲取更好的超額收益。剛剛召開的三中全會(huì)對(duì)公用事業(yè)定位要求更加市場(chǎng)化，我們認(rèn)為這是值得研究與關(guān)注的方向。

其次，持續(xù)估值收縮的成長(zhǎng)方向有不少細(xì)分行業(yè)的估值已經(jīng)不再昂貴，需要投資者在其中優(yōu)中選優(yōu)。我們認(rèn)為科技中的國(guó)產(chǎn)替代與電網(wǎng)建設(shè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)蔷邆湫袠I(yè)景氣度的可選方向。

最后，當(dāng)前正處于全球宏觀復(fù)雜多變的關(guān)鍵時(shí)期，我們需要緊密跟蹤全球宏觀的變化，及時(shí)在投資策略中做出合理應(yīng)對(duì)。這其中最大的變量之一在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)走弱，以及美國(guó)的利率政策趨勢(shì)。回顧過去兩年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在加息背景下表現(xiàn)超預(yù)期，背后的支撐是美國(guó)財(cái)政政策的持續(xù)發(fā)力，但目前美國(guó)政治格局和不確定性正在顯著變動(dòng)，其大財(cái)政政策是否能夠延續(xù)這種高投入的狀態(tài)需要我們密切觀察。

數(shù)據(jù)說明：以上內(nèi)容僅代表基金經(jīng)理投資理念，具體投資策略詳見基金法律文件。截至2024年06月30日，童立具有13.0年證券從業(yè)經(jīng)歷，其中4.8年證券研究經(jīng)歷及8.2年證券投資經(jīng)歷。童立歷任所管理產(chǎn)品——華商價(jià)值共享靈活配置混合發(fā)起式2016.4.12-2017.4.21、華商新銳產(chǎn)業(yè)靈活配置混合2016.12.23至今、華商研究精選靈活配置混合A2017.12.21至今、華商上游產(chǎn)業(yè)股票2017.12.27至2023.12.25、華商主題精選混合2019.3.8至2021.12.29、華商高端裝備制造股票A2019.12.10-2020.12.25、華商科技創(chuàng)新混合2020.3.6至今、華商核心引力混合A/C2021.7.28至今、華商均衡成長(zhǎng)混合A/C2022.05.19至今、華商萬眾創(chuàng)新靈活配置混合A2022.05.19至今、華商萬眾創(chuàng)新靈活配置混合C2022.07.07至今、華商研究精選靈活配置混合C2022.07.07至今、華商研究回報(bào)一年持有混合A/C2023.03.07至今。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品在基金合同中約定了基金份額最短持有期限的，在最短持有期限內(nèi)，投資者將面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現(xiàn)的流動(dòng)性約束。如投資者購(gòu)買的產(chǎn)品投資于境外證券，除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)。本基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、恪盡職守、謹(jǐn)慎勤勉的態(tài)度管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金經(jīng)理以往的業(yè)績(jī)不構(gòu)成新發(fā)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。投資者購(gòu)買基金時(shí)，請(qǐng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等基金法律文件?；鹩扇A商基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。敬請(qǐng)投資者選擇符合風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)的產(chǎn)品。