滌綸長絲：國內復蘇+海外去庫，看好長絲產業(yè)回暖
中長期來看：競爭格局優(yōu)化，產能擴張放緩，產業(yè)有望回暖。 行業(yè)過去幾年擴張相對穩(wěn)健，產能過剩壓力并不大， 2018-2021 年行業(yè)維持平均 84.8% 的開工率，產能與消費增速基本匹配，后續(xù)來看，龍頭企業(yè)擴能放緩且隨著落后產能的進一步出清，未來新增聚酯產能增速有望持續(xù)放緩，看好長絲產業(yè)回暖。
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高開工、低庫存、利潤趨勢擴張，滌綸長絲產業(yè)上半年表現(xiàn)亮眼
2023 年上半年，滌綸長絲新增產能達到 321 萬噸，而二季度以來，行業(yè)開工率不斷攀升至歷史同期高位， 6 月底滌綸長絲負荷達到 87.7% ；產品庫存持續(xù)去化， POY/FDY/DTY 庫存天數(shù)由年初 25/33/24 天下降至 6 月底 14/24/17 天；效益表現(xiàn)尚可，呈現(xiàn)淡季不淡的跡象，在國內整體化工品需求表現(xiàn)偏弱的背景下，長絲整體表現(xiàn)較為亮眼。
內需復蘇及長絲出口訂單轉暖是支撐市場行情的重要原因：根據(jù)海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計， 1-5 月份，中國長絲出口量達到 174 萬噸，較去年同期增加 40.4 萬噸，同比 +30% ；其中出口印度增長強勁， 2023 年 1-5 月出口印度總量合計為 25.78 萬噸，同比上漲 18.37 萬噸，漲幅 248% 。
國內紡服消費復蘇，海外去庫存，內外需有望共振
國內紡服消費持續(xù)復蘇：1-5 月我國服裝鞋帽、針、紡織品類商品累計零售額為 5619 億元，同比增長 14.1% ，較 2021 年增長 0.9% 。國內紡服庫存有效去化： 2023 年 5 月份，中國紡織服裝、服飾業(yè)產成品存貨金額 932.2 億元，同比 -3.6% ，從過去 8 年的歷史同期水平來看，處于中位區(qū)間。
上半年出口壓力較大，但海外庫存指標出現(xiàn)明顯改善：1-5 月，紡織服裝累計出口 1182 億美元，下降 5.3% ，其中紡織品出口 568.3 億美元，下降 9.4% ；服裝出口 613.7 億美元，下降 1.1% 。海外庫存去化：去年四季度以來，國際服裝品牌普遍處于去庫存階段， NIKE 、 LULULEMON 等企業(yè)庫存得到一定去化，但仍處于歷史相對較高水平，隨著下半年品牌庫存進一步去化，外需或有一定好轉。
中長期來看：競爭格局優(yōu)化，產能擴張放緩，產業(yè)有望回暖
一體化優(yōu)勢下，長絲產業(yè)具備全球競爭力：近年來隨著滌綸龍頭行業(yè)進一步向上游 PTA 和 PX 擴產，中國大陸 PX/PTA/ 聚酯化纖產能分別占全球的 40%/62%/74% ，上游原料自給率不斷提高，我國滌綸成本優(yōu)勢明顯，海外新增產能有限，長絲尚未出現(xiàn)大規(guī)模產業(yè)轉移。
行業(yè)集中度不斷提升，頭部企業(yè)主導擴張：2017-2022 年，長絲 CR6 新增產能 1566.5 萬噸，而國內合計凈新增產能僅 1406 萬噸，主要原因在于落后產能的退出，長絲 CR6 行業(yè)集中度由 2017 年 41% 提升至 2022 年的 61% ，行業(yè)壁壘加大，頭部企業(yè)話語權增強。
產業(yè)良性擴張，產能投放接近尾聲：行業(yè)過去幾年擴張相對穩(wěn)健，產能過剩壓力并不大， 2018-2021 年行業(yè)維持平均 84.8% 的開工率，產能與消費增速基本匹配，后續(xù)來看，龍頭企業(yè)擴能放緩且隨著落后產能的進一步出清，未來新增聚酯產能增速有望持續(xù)放緩，看好長絲產業(yè)回暖。
風險提示：經濟復蘇不及預期，紡服消費走弱風險；產能集中投放，行業(yè)競爭加劇風險；印度BIS認證進度緩慢，長絲出口走弱風險；美國去庫不及預期，外需復蘇緩慢風險。
來源：券商研報精選
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