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分析人士認(rèn)為，央行此舉意在精細(xì)化管理收益率曲線，債市大反轉(zhuǎn)可能性較小，不過市場應(yīng)對央行的提醒保持敬畏之心。短期內(nèi)長端利率或面臨調(diào)整壓力。

借券操作引發(fā)債券市場出現(xiàn)調(diào)整

7月5日，央行開展國債借入操作乃至后續(xù)賣出國債的方式得到進(jìn)一步明確。

(相關(guān)資料圖)

債券市場收益率結(jié)束前幾日的震蕩態(tài)勢，應(yīng)聲上行。截至5日收盤，30年期國債收益率上行2.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.49%，10年期國債收益率上行2.05個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.28%，5年期國債收益率上行2.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.98%。

國債期貨市場也呈普跌態(tài)勢，截至5日收盤，全線下跌。30年期主力合約跌0.31%，10年期主力合約跌0.14%，5年期主力合約跌0.07%，2年期主力合約跌0.02%。

國泰君安證券固收研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，本輪央行借入國債操作意在實(shí)現(xiàn)收益率曲線的精細(xì)化管理，利率大反轉(zhuǎn)可能性較小，往后看，長期視角下可依托央行節(jié)奏進(jìn)行久期策略輪動，短期視角下，在央行操作落地前后捕捉合適的入場機(jī)會。

“央行”借券出售將回收市場流動性

值得注意的是，此次央行采取信用方式借入，這意味著央行將不會向融出國債的銀行提供質(zhì)押品，也意味著借券的過程將不會實(shí)現(xiàn)流動性投放，不過在現(xiàn)券賣出之時(shí)會對資金面產(chǎn)生影響。

一位債券交易員對記者表示，借入的債券無固定期限和信用，說明央行借債不需要用債券質(zhì)押方式(需要央行押券)，也不是買斷式(需要央行出資金)，而是采取信用方式，那么央行在賣債的同時(shí)也意味著在回收流動性。

“如果央行進(jìn)行了現(xiàn)券賣出操作，在沒有增量逆回購配合的情況下可能會對流動性起到一定收斂作用，長端利率也會繼續(xù)面臨一定壓力。”該交易員說。

華創(chuàng)證券固定收益首席分析師周冠南表示，現(xiàn)券賣出過程對基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行回收，對資金面或產(chǎn)生一定影響，要關(guān)注央行操作規(guī)模情況。此外，現(xiàn)券賣出將進(jìn)一步發(fā)揮國債收益率作為市場基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，應(yīng)關(guān)注操作標(biāo)的期限的選擇。

債券市場反轉(zhuǎn)可能性低

盡管當(dāng)前債牛情緒有所降溫，不過展望后市，業(yè)內(nèi)人士表示，結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)、政策力度、債市供需結(jié)構(gòu)疊加股市表現(xiàn)來看，債市“資產(chǎn)荒”趨勢未改，利率下行仍有空間，債券市場出現(xiàn)較大反轉(zhuǎn)的可能性較低。

短期看，債市波動或有所增加，長端利率債仍有調(diào)整壓力。民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴表示，后續(xù)不排除央行將在二級市場賣出國債，以引導(dǎo)保持正常向上傾斜的收益率曲線，市場情緒亦有所轉(zhuǎn)變，由此來看短期內(nèi)長端利率或難以突破前低。

浙商銀行發(fā)布的研報(bào)也認(rèn)為，目前還沒有看到扭轉(zhuǎn)利率趨勢的變量出現(xiàn)，盡管債券供給量的累積、在一些關(guān)鍵點(diǎn)位上央行買賣國債產(chǎn)生的定價(jià)影響都會對節(jié)奏產(chǎn)生沖擊，但中期邏輯沒有徹底扭轉(zhuǎn)。“重點(diǎn)關(guān)注資金向非銀體系的聚集及其影響、貨幣市場曲線和存款曲線之間的利差變動、央行買賣國債對市場運(yùn)行節(jié)奏以及微觀行為的改變。”該研報(bào)稱。

一位債券基金經(jīng)理也對記者表示，市場不必過度恐慌，目前組合杠桿并不大，債券市場出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能性不大，不需要擔(dān)心出現(xiàn)踩踏式贖回。